申万宏源：国网主动参与增量配网 推动配电网全行业爆发

　　事件：2016 年12 月5 日，国家电网公司在北京召开新闻发布会，汇报了深化电力体制改革工作取得的积极成效，并公布了拟以混合所有制方式开展增量配电投资业务、推进交易机构相对独立运作等重点改革举措。

　　国网拟以混合所有制方式参与增量配电，快速反应体现重视程度。2016 年11 月能源局主导的首批105 个增量配电网试点项目落地，后续增量配网的资产梳理、资产改造、新增园区PPP 模式开启等将步入实质性操作阶段。本次国家电网在试点项目刚刚落地的时点便提出以混合所有制方式参与增量配电，体现了对增量配网市场的高度关注。增量配电网是新一轮电改中“有序放开配售电业务”的重要一环，配电环节将在能源局的主导下向社会资本逐渐放开，引入竞争机制必将对原有电网垄断格局形成冲击。国家电网的快速反应体现其重视程度，也侧面证明了配电网业务对原有利益的重要性与吸引力。

　　争夺增量配网蛋糕，利好国网旗下相关产业公司。过去国网公司对旗下产业公司涉及投资的业务有严格的限制，我们预计为配合增量配网业务的开展，未来相关投资限制有望出现松动。国网作为主要参与主体参与竞争，首先利好旗下具备配电网业务的平台公司，同时国网公司将逐渐意识到灵活管理、放开产业公司发展掣肘的重要性，未来涉及投资的产业化项目有望加速落实，推荐许继电气(配网自动化龙头，一、二次配套能力最强)、国电南瑞(配电自动化龙头，电力交易平台建设主力)、置信电气(配网、碳资产管理双龙头)、涪陵电力(配电网节能服务平台)。

　　增量配网倒逼电网参与市场竞争，配网投资有望全面开花。过去非电网运营的配网资产不产生任何收益，资产持有者并不关心配电网运营的质量与效率，而电网公司在配电领域仍维持“安全第一”的思路，配网资产质量久难提升。运营环节放开后，运营商掌握的增量权益包括电费收取与结算、客户用电信息等，配电网运营水平直接影响运营商收益，投资热情逐渐升温，进而倒逼电网公司参与投资抢占市场。可以想象，未来电网公司存量配电资产也将面临与增量配电资产的竞争，我们判断无论是存量配电网的改造还是新增配网投入都将加速落地，对整个配网设备与工程行业形成中长期利好。

　　投资建议：国家电网进军增量配网业务，刺激全行业竞争，首先利好国网旗下配电企业，推荐许继电气、国电南瑞、置信电气、涪陵电力；社会主体的逻辑不变，市场化竞争主体仍然是最具弹性的方向，继续推荐天沃科技(民营电力EPC 总包龙头)、北京科锐(华中、华东、西南)、合纵科技(华南、华中)；运营商看好配售电一体化公司，推荐关注桂东电力、郴电国际、智光电气；用电服务及增值服务提供商，推荐关注中恒电气、炬华科技、林洋能源、红相电力。