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　　三聚环保:三季度业绩继续翻倍增长,关注悬浮床加氢订单落地

　　三聚环保 300072

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 撰写日期：2016-10-19

　　前三季度业绩翻倍增长,业绩增速环比提升

　　公司前三季度收入102.93亿元,同比增长168.58%;归属于上市公司股东净利润12.15亿元,同比增长108.15%,其中三季度净利润增速127%,相较于一季度98%和二季度100%的增速有所提升。公司业绩增长主要是在手项目推进及能源净化增值服务业务大力开展贡献。

　　增值服务收入占比提升至43%,待执行订单超过114亿元

　　分版块看,公司能源净化产品实现收入12.68亿元,同比增长11.68%;能源净化产品综合服务实现收入45.94亿元,同比增长70.32%;实现增值服务44.32亿元,收入占比大幅提升至43%。截止3季度末,公司已签订待执行的订单合计超过114.5亿元。

　　悬浮床加氢或将斩获百万吨级项目订单,更多技术储备有望推广

　　公司鹤壁15.8万吨悬浮床加氢示范项目稳定运行5个月后停车检查,结果显示内部无结焦且关键部件阀门无磨损,是目前全世界范围内唯一一次开车成功并实现稳定运行的悬浮床工业装置。该技术可基于新建炼厂或原有炼厂改造,将重油、渣油等劣质原料加工成高附价值产品,核心悬浮床单元总转化率达96%~99%,轻油收率92%~95%,轻油收率相较于传统工艺提升约30%,显著提升石化行业盈利。我们预期悬浮床加氢技术应用的市场空间超过数千亿元,三聚鹤壁项目稳定运营,预期公司或将斩获百万吨级项目的总包订单。此外,公司生物质规模化综合利用、美国脱硫服务、增值服务等有望进一步推广。

　　低估值高成长优质标的

　　预计公司16-17年EPS分别为1.36、2.03元,对应PE为34、23倍。能源净化市场空间广阔,公司秉承技术创新+模式创新的核心竞争力,不断推进行业技术突破升级;与下游石化客户结成联盟,提供融资支持、能源产品销售、仓储等多元化服务,实现效益共同提升。公司待执行订单超过114亿元,为业绩高增长提供保障,预期悬浮床加氢项目推广后在手订单将继续加速增长,维持“买入”评级。

　　风险提示:项目推进进度低于预期,应收账款增长较快