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　　恒生电子:行政处罚决定趋于落地、金额减小约9000万元

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　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2016-11-28

　　核心观点:

　　公司发布《关于控股子公司杭州恒生网络技术服务有限公司受到中国证监会行政处罚事项的进展公告》:公司从证监会官网了解到,证监会对公司控股子公司杭州恒生网络技术涉嫌非法经营证券业务作出行政处罚。

　　处罚金额由此前的《事先告知书》的5.3亿元下降至4.4亿元

　　公司2015年9月8日曾收到证监会行政处罚事先告知书。其中提到:没收恒生网络违法所得1.33亿元,处以3.99亿元罚金(合计5.3亿元)。此次公布的行政处罚决定提到:没收恒生网络违法所得约1.1亿元,处以约3.3亿元罚款。从金额来看,实际处罚力度小于此前预期。

　　公司此前已就该处罚做出相应财务处理,预计对2016年财报已无较大影响

　　公司2015年年报提到,以2015年12月31日网络技术账面净资产为限,累计确认预计负债5789万元,期末应收账款1.12亿元全额计提坏账准备。2016年逐季冲回部分预计负债,截至三季报预计负债为4863万元。期末恒生网络期末应收账款中1.11亿元全额计提坏账准备。我们考虑到恒生网络可能存在的固定开支,预计全年或仍有部分预计负债冲回。

　　2016-2018年EPS分别为0.90元、1.13元、1.42元

　　我们认为,证监会处罚恒生网络的事件对公司整体影响有限:1)处罚金额、方式等已在预期之中;2)恒生网络系公司控股子公司,母公司业务不受其影响;3)可能产生的财务影响,公司已经在2015年年报中做了财务处理,预计不会对2016年产生较大影响。中长期仍然看好公司在金融创新领域的发展,预计2016年-2018年EPS分别为0.90元、1.13元及1.42元。

　　风险提示

　　资本市场景气度影响下游客户IT需求;金融创新的监管政策风向短期未见大幅放松,相关业务的推进进度具有不确定性。