光伏上网标杆电价新政将出台 五股受关注

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　　拓日新能:业绩持续高增长 EPC与电站投资发力

　　拓日新能 002218

　　研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2016-11-17

　　报告摘要:

　　全产业链布局,保持竞争优势:公司在光伏产业链深度布局,实现了从上游拉棒/铸锭至下游组件以及电站EPC业务的全面覆盖,同时公司生产设备自制率达80%以上,拥有强大的成本控制能力,在行业增速下滑的情况下公司能够保持竞争优势。

　　产能有序扩张,业绩稳定增长:公司拥有5个生产基地,进行产业链的相互配套和补充,在西部的各生产基地拥有当地化的成本优势,保障了产品的竞争力。公司上半年已实现组件产能600MW,光伏玻璃2GW产能已基本改造完成,收入持续提升,保证了业绩的稳定增长。

　　自有电站持续开发,收入占比提升:2013年起公司开始进行自有电站的开发布局,目前总持有电站规模超过220MW,上半年公司电费收入占比已近20%。未来公司将持续进行自有电站开发,每年计划开发光伏电站200MW左右,计划在5年内持有总规模达到1GW,将成为新的业绩增长点。

　　EPC逐步发力,成本控制能力出众:公司在电站EPC领域拥有一体化优势,能够为客户提供组件、设计、安装以及后续运维的一体化服务,依托于全产业链覆盖的布局,整个EPC流程中70%-80%的成本可以由公司自身进行控制,拥有强大的成本竞争力,同时也能够拥有高于行业的盈利水平。目前公司EPC在手订单充足,也是明年公司重点开拓的方向。

　　盈利预测:预计公司2016-2018年的EPS分别为0.21、0.29和0.37元,公司产业链成本控制能力强,业绩稳定增长,自有电站与EPC业务持续发力,维持增持评级。

　　风险提示:(1)电站及EPC业务开拓不及预期;(2)光伏装机量不及预期