旅游业基础设施建设将提速 五股再现金矿

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　　丽江旅游:投资扎西宾馆项目 推进大香格里拉旅游圈建设

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　　研究机构：东莞证券 分析师：东莞证券研究所 撰写日期：2016-12-26

　　事件:

　　12月20日,公司公告称,与巴塘县雪域经贸有限责任公司(以下简称“雪域经贸”)签署《巴塘县雪域扎西宾馆合作框架协议》,双方同意联合开发、运营位于巴塘县夏邛镇幸福街雪域扎西宾馆项目(以下简称“雪域扎西宾馆项目”)。

　　点评:

　　出资8400万元占比60%,着力开发雪域扎西宾馆项目。公司公告称,雪域经贸公司将以扎西宾馆资产、作价人民币9200万元出资设立新平台公司。同时,公司以现金5520万元收购新平台公司60%的股权。因后续酒店装修还需要投入约4800万元,由合作双方通过同比例增资扩股方式进行追加投入,其中公司以现金2880万元增资,巴塘雪域经贸有限公司以现金1920万元增资,最终新设立平台公司的注册资本为1.4亿元,公司持有新设公司60%股权,对方持有新设公司40%股权。由于本次合作投资项目的对手方雪域经贸以实物资产出资,且拟出资的部分实物资产处于抵押状态,雪域经贸同意在新公司设立前先行偿还相关贷款,解除相关资产的抵押权,但若雪域经贸不能按期偿还相关贷款,解除相关资产的抵押权,本次合作项目存在不能实施的风险。

　　把握重要地理节点,积极打造大香格里拉旅游圈。雪域扎西宾馆位于巴塘县,而巴塘县是公司积极推进的大香格里拉小环线项目的重要节点。公司此次投资开发、运营雪域扎西宾馆项目有利于其获取大香格里拉区域内的核心旅游资源,推进连接香格里拉、奔子栏、布村、巴塘、亚丁、泸沽湖和丽江的精品小环线的开发和建设,加快实施大香格里拉生态旅游圈的战略。雪域扎西宾馆于2016年初开始进行扩建,扩建后宾馆建筑面积将达到9230.30平方米,拥有客房136间,茶楼及餐厅面积在原有基础上扩建三分之一。目前,宾馆扩建及装修主体工程已完成,附属工程正在进行中。

　　月光城项目持续推进,交通改善利于客流增长。香格里拉月光城项目是公司投资6.24亿元打造的藏文化区和五星级酒店的商业综合体。目前,藏文化区和部分商业街区的基本架构已搭建完成,酒店部分的建设有望在2017年完成,并于2018年投入运营。此外,丽香铁路、丽香高速和丽攀高速的建设将为游客前往香格里拉提供更大的交通便利,利好公司业绩。

　　投资策略。

　　投资建议:预计公司2016-2017年EPS分别为0.52和0.58元,对应PE分别为2和25倍,维持谨慎推荐评级。

　　风险提示:项目建设不及预期,天灾人祸等不可抗力事件的发生,行业竞争加剧等。