周二重点布局十大板块优质股

　　2017年能源行业投资策略:政策红利驱动下的行业变革

　　类别：行业研究机构：安信国际证券(香港)有限公司研究员：王煜日期：2017-01-16

　　2016年煤炭价格快速反弹但全年均价涨幅有限,2017年煤炭板块仍将维持高景气度。受供给侧改革影响,煤炭价格自2016年下半年起快速上涨。均价涨幅有限,动力煤及焦煤分别增长13%和14%。前期发改委调控煤市,导致市场对煤炭板块后续走势产生一些疑虑,但不影响行业基本面向好。我们预计,2017年去产能规模超2亿吨,减量置换细节政策将落地;276个工作日政策将延续,先进产能成为调节淡旺季供需的主要手段;动力煤全年均价550元/吨,同比增长20%;焦煤价格维持高位,硬焦煤将受益清理中频炉政策。高煤价下,煤炭企业盈利全面复苏,港股主要煤炭股估值仍有继续提升的空间。

　　政策支持下,天然气行业进入全面改革阶段,行业长期向好,需求将有大幅增长。2016年,天然气行业在上中下游均获得多方面政策支持。上游:鼓励开发非常规天然气,并建立天然气交易中心,争夺国际定价权。中游:监管管网输气价格,降低下游用气成本。下游:推动市场化定价试点。我们认为,在2017年上游、中游配套政策出台,下游市场化改革持续,终端气价将进入长期下降通道,刺激下游消费;居民用气受益于城镇气化率的增长,行业整合向三四线城市下沉;工业用气受益于价格及环保等因素推动需求增长。

　　油价短期上扬,中期震荡,长期看涨。2016年国际原油市场整体低迷,OPEC限产带动短期油价攀升。短期来看,限产协议仍会是影响油价的主要因素;中期,北美页岩油产能释放及利比亚、尼日利亚复产为油价带来震荡;长期,资本开支的减少导致产能自然衰减,供需实现再平衡。

　　油田服务企业现金流逐步改善,行业拐点还需等待。石油企业资本开支短期内难有显著增长,影响新增订单数量。在手订单启动提速,现金流有望改善。

　　炼油炼化龙头企业优势明显。2016年炼油板块受益于成品油地板价政策,油价上涨后,龙头仍能维持一定利润空间。此外,税收监管趋严,地方性炼油厂让位于大型炼油企业。化工板块,乙烯-石脑油价差处于历史高位,石脑油裂解盈利良好,预计在2017年仍能维持。化工品贸易将持续增长。

　　投资建议:

　　中国神华1088:资源优势突出,煤炭开采成本较中煤低约30%,且持续改善中;先进产能占比高,充分受益临时性的产能调整。

　　中煤能源1898:高弹性标的;煤炭业务占大头,且开采成本较高,对煤价变换更为敏感;行业整合预期,存在资产注入可能。

　　首钢资源0639:港股稀缺的焦煤标的;主要产品为国内稀缺的硬焦煤;清理中频炉拉动硬焦煤需求;资产负债率低。

　　新奥能源2688:1H16业绩亮眼,售气量增速回升;预期派息比例提高;估值低于行业平均,具有吸引力。

　　蓝天威力6828:高弹性标的;北燃入股带来持续资产注入预期;现金充沛,今后两年维持高资本开支;规模扩张带来成本降低。

　　中国石化0386:三桶油中业绩最突出,业务结构最合理;现金流充沛,预期派息比例提高;零售业务分拆有利于实现估值提升。

　　上海石化0338:业绩高增长;炼油炼化业务持续受益于低油价。

　　风险提示:i)政府加强煤炭价格管控;ii)天然气需求增长不及预期;iii)石油价格超预期上涨。