商贸零售行业年报前瞻：行业触底回升 推荐业绩处于释放期标的

　　●四季度零售行业呈现复苏迹象，上市公司经营触底回升。2016年4季度实体零售呈现复苏情况，数据上来看，社会消费品零售总额逐月提升(10-12月当月增速分别为10%、10.80%、10.90)，50家大型零售企业销售额增速触底回升(10-12月当月增速分别为1.60%、2.60%、5.10%)。从上市公司的经营情况来看，第四季度普遍呈现触底回升的情形。第四季度单季净利润增速情况：永辉超市(+5108%)、新华百货(+1483%)、新世界(+1199%)、百联股份(+224%)、友阿股份(+203%)、中百集团(+183%)、新华都(+154%)、重庆百货(+142%)、步步高(+88%)、武汉中商(+71%)、王府井(+56%)、鄂武商A(+20%)。

　　CPI温和上涨，零售端超市弹性大、表现优于百货。2016年四季度我国CPI温和上行，其中11、12月份为2.3%、2.1%。CPI上行期间，销售价格弹性较小商品的超市公司将受益于物价上行。从经常性净利润的增长情况来看，超市板块的改善幅度大于百货板块。

　　●我们预计商贸零售行业重点公司2016年报业绩情况如下：

　　1.增速超50%的公司5家，其中三家超过100%：永辉超市(增长105%，符合预期，前期培育门店进入成熟期贡献业绩)；新世界(增长350%-400%，符合预期，出售子公司股权获得大额非经常性收益)；新华都(增长138%-153%，业绩扭亏幅度略低于预期)；小商品城(增长50%-55%，符合预期，房产项目销售顺利，此后将基本没有该项收益)；兰生股份(增长64%，符合预期)。

　　2.增速0%-50%的公司5家：鄂武商A(我们预计增长25%)；欧亚集团(我们预计增长1%)；重庆百货(我们预计增长9%)；海印股份(我们预计增长5%)；海宁皮城(增长0-15%，超出预期，公司新开市场招商成功带来收益抵消部分本部市场降租的影响)。

　　3.增速下滑的公司13家，其中下滑幅度超过50%的3家：天虹商场(我们预计下滑55%)；银座股份(我们预计下滑80%)；武汉中商(我们预计下滑105%)；百联股份(我们预计下滑16%)；王府井(我们预计下滑20%)；步步高(我们预计下滑20%)；百大集团(我们预计下滑10%)；中百集团(我们预计下滑2%)；新华百货(我

　　们预计下滑40%)；苏宁云商(下滑19%，符合预期)；豫园商城(我们预计下滑15%)；徐家汇(我们预计下滑2%)；友阿股份(我们预计下滑3%)。

　　●行业观点与投资建议：我们认为，2017年是零售行业大趋势向上的起始之年，2016年4季度行业出现的触底回升迹象将在行业复苏的背景下逐季得以延续。主要原因有以下几点：网民数量和网购人群渗透率见顶，线上红利丧失，居民消费更趋理性，网购对实体零售的冲击将拐头向下；实体零售在近5年的不景气周期中供给端收缩，近年来成功存活下来并持续进行门店扩张和内部经营管理能力调整的公司将逐步进入业绩收获期。短期来看，物价上行对实体零售构成上行的利好因素。我们看好零售板块的投资机会。重点推荐过去几年持续推进业态调整和门店扩张而且2017年业绩能够释放的标的。超市板块：继续重点推荐永辉超市；百货板块推荐：鄂武商A、百联股份、王府井、天虹商场。(申万宏源)