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　　上港集团:三季度业务回暖,长江经济新格局利好公司发展

　　上港集团 600018

　　研究机构：申万宏源 分析师：陆达 撰写日期：2016-11-02

　　新闻/公告。2016年前三季度上港集团实现营业收入228.13亿元,同比增加2.22%,营业总成本185.55亿元,同比增加7.16%,实现营业利润56.73亿元,同比减少9.81%,最终实现归母净利润39.58亿元,同比减少12.52%,基本每股收益0.17元,加权平均ROE为6.60%,较去年同期下降1.48个百分点。基本符合此前预期。

　　积极调整业务格局,第三季度业务回转。报告期内母港货物吞吐量3.80亿吨,较去年同期减少1.79%,母港集装箱吞吐量2761.10万TEU,较去年同期增长0.79%。业务量下降主要由于上半年全国经济放缓,国内杂散货航运疲软所致。为应对行业发展大环境,公司积极调整业务格局,下半年业务开始回转,第三季度母港货物吞吐量实现1.32亿吨,环比增加2.03%,同比减少0.18%,同比降幅有所收窄;同时母港集装箱吞吐量972.0万TEU,环比增长3.92%,同比增长3.78%,业务量明显回升。

　　毛利率降低叠加费用增加,净利润率有所下滑。2015年底公司收购锦江航运79.20%股权,本期开始合并报表,受其影响本报告期毛利率30.18%,较去年同期下降3.74个百分点。另外,由于锦江航运管理费用相对较高,随锦江航运并表,管理费用增加1.62亿元至18.81亿元,增长9.42%。两方面叠加影响,最终归母净利润39.58亿元,净利润率17.35%,较去年同期减少2.92个百分点。

　　长江经济带新格局确立,公司地位凸显利好业务发展。今年9月份《长江经济带发展规划纲要》正式印发,指出确立“一轴、两翼、三极、多点”的长江经济带发展新格局,其中“一轴”是指以长江水道为依托,发挥上海等城市的核心作用,而“三级”是指长江三角洲、长江中游和成渝三个城市群,充分发挥中心城市的辐射作用,同时强调构建东西双向、海陆统筹的对外开放新格局。上海港作为长江黄金水道沿线唯一海、内水域两用港口,不但是长三角城市群重要的对外贸易港口,更是长江内陆对外水路运输的中转型港口。东西双向统筹对外开放,一方面将增加长三角城市群落通过上海港的海陆联运货运量,另一方面将增加长江内陆沿岸通过上海港中转的内外水路运输货运量,最终总体上使上海港的中转地位凸显,进一步利好业务量的发展。

　　维持盈利预测,维持增持评级。考虑到长江经济带新格局为公司带来的发展动力,且公司业务下半年开始回转,我们维持原有盈利预测,预计2016年至2018年,上港集团营收分别为302.55亿元、316.22亿元、334.91亿元,净利润分别为60.12亿元、64.08亿元、70.95亿元,摊薄后EPS分别为0.26元、0.28元、0.31元,对应现在股价PE分别为20倍、19倍、17倍。维持增持评级。