军工板块新年强势依旧 六只\"民参军\"股有机会

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　　雷科防务:全面转型军工电子,业绩增长迎来新春

　　雷科防务 002413

　　研究机构：长城证券 分析师：王习 撰写日期：2016-09-01

　　投资建议

　　公司2016年中报显示:上半年公司实现营收1.68亿元,同比下降84.41%;实现归属于上市公司股东净利润4360.74万元,同比增长37.19%,EPS为0.04元;报告期内的营收为理工雷科与成都爱科特合并后的营业收入,公司净利润主要来源军工电子信息产业。首次覆盖给予“推荐”评级。

　　全面转型军工电子信息领域,理工雷科和成都爱科特带来业绩增厚:公司2016年中报显示其业绩呈现增长,主要原因来自于,公司在2015年和2016年2月分别并购理工雷科和取得成都爱科特70%股份后,完全置出其传统制冷业务,置入军工业务,目前,公司全面转型为军工电子信息业务,报告期内业绩来源于理工雷科与成都爱科特合并后的净利,军工产品毛利较高,盈利能力高于公司传统业务,为公司带来业绩增厚。

　　完成重大资产重组,收购奇维科技助力拓宽主营业务:公司完成重大资产重组,对奇维科技100%股权进行收购并增发上市,获得军工优质资产,进一步完善公司产业平台,拓宽主营业务;同时,公司各子公司在市场渠道、技术研发、产业应用等方面发挥协同效应,扩大了公司军工电子信息业务收入规模,强化了公司在军工领域的业务布局,提升公司价值,增强了盈利能力的可持续性和稳定性。我们看好公司在军工信息化领域的操作,将进一步促进公司未来业绩的增长。

　　推进下属公司横向整合,外延并购值得持续期待:目前公司已经完成理工雷科以及奇维科技100%的收购和取得成都爱科特70%的股份,后续公司将推进下属公司供、产、销等方面的整合,积极推进理工雷科、奇维科技、爱科特在存储系统、智能控制系统等方面的整合。另外,公司将加强研发力量,凭借技术创新、战略整合、业务融合、高技术人才等优势,不断深化主营业务;公司在资本运作上的快速高效市场有目共睹,公司发展思路明晰,公司在完成本次资产重组后设立军工产业发展基金,我们认为该基金的设立,彰显了公司转型军工的决心,有望通过外延并购进一步做强做大公司。

　　投资建议:预计2016~2018年EPS分别为0.16元、0.20元、0.24元,对应PE分别为90x、72x、58x,首次覆盖“推荐”评级。

　　风险提示:外延并购速度不及预期、收购标的未能达到承诺业绩。