富途证券：中概教育股 好未來的未來更好?

　　    

　　十月底，美股中概股新东方和好未来相继发布最新季报，双方营收、净利润均大幅增长。

　　新东方总营收近18亿美金，按年增长21.7%;好未来营收10.4亿美金，按年增长更是超过68%，可以说，好未来目前明显比新东方有更强的增长潜力。

　　这两家对比，我们会看到，好未来的营收增幅明显高于新东方，好未来在过去四个季度的营收增幅都在50%以上，第三季和第四季增幅超过80%，而新东方四个季度的营收增幅基本在一成16%~27%之间，这主要得益于好未来前期扩张比较慢，注意底层能力的构建，而现在处于发力期。这主要得益于地缘的优势和红利。

　　好未来在35个城市共设有567个教学中心，明显快于新东方，这样使得好未来在业务扩张方面处于优势。

　　从学员人数看，新东方在册有485万，而好未来有393万，但是按年增长超过70%，增幅高于新东方。这主要得益于K-12市场的发展特别有利于好未来。因为教育本身是一个慢赛道，即使有了品牌优势，也很难进行标准化扩张，主要是因为老师的服务相对个性化，所以，需要很强的产品打磨能力，把产品和服务标准化。在这点上，好未来做的很优秀，他们将大量精力投入到教材研发上，简单讲，好未来将整个教学流程流水线化，每个老师都按教材来教，并且对老师进行标准化培训，这样使得复制性和质量得到保证。

　　从教学方向上看，好未来在目前最受欢迎的K-12教学中，有很强的优势，使得原来以出国留学教育为主的新东方也不得不开始转型做K-12了，主要是K-12有先天的用户留存特征，服务周期很长，是很好的商业模式。

　　作为持续消费，商业价值主要看人数乘以单户价值，当扩张到一定程度之后，核心就是深度挖掘用户价值，而好未来在K-12上有先天优势，产品好，客户留存率高，这样，就会形成很强的壁垒。

　　教育是一个非常重视口碑的行业，很难全部互联网化，所以，一旦建立壁垒和长期用户以后，要颠覆其实有很大难度，所以，好未来作为这个方向的领头羊，只要产品持续优化，可以认为他的龙头地位将很难撼动。