广联达2017前三季度营收14.09亿元 做数字建筑平台服务商

　　广联达科技股份有限公司于10月30日发布了2017年第三季度财报。数据显示，2017年前三季度，广联达实现营业收入14.09亿元，同比增长12.11%，实现归属于上市公司股东净利润2.87亿元，同比增长25.33%。第三季度单季实现营业收入5.09亿元，同比增长7.15%；实现归属于上市股东的净利润1.45亿元，同比增长18.89%。对此，各家证券机构纷纷解读。

　　东北证券：公司转型有序推进，真成长属性不变

　　产品云化导致收入确认模式转变，影响当期业绩确认，但真成长属性不变。公司造价业务云化有序推进：云计价产品在六个试点地区的商业模式转型稳步推进，用户转换比例稳步提升；云算量产品即将进入样板渠道建设阶段。云计价模式将收入由一次确认转变为分期确认，这对当期收入和利润影响较大。受收入确认模式影响，前三季度公司预收款项1.08亿元，同比增长308.32%。若将预收款项按传统收入确认模式折算回收入，收入和利润规模及增速将更高，公司收入利润依旧维持高成长。另外，预收款项是观察产品云化进度的核心指标，前三季度预收款项超三倍的增速表明公司产品云化加速推进。

　　费用有效控制，经营效率提升，利润增速明显。前三季度归母净利润增速25.33%，高于收入增速12.11%。利润侧的高增长主要因为公司经营效率提升，阿米巴经营理念和精兵强将的人才战略落地，显著提高公司经营效率。销售费率29.65%，同比下降2.77个百分点，管理费率44.88%，同比下降 3.09个百分点。费用率下降是公司经营效率提升的直观体现。另外公司前两年处于业务转型的关键时期，整体投入较高，导致相关费用增加。

　　生态体系协同效应增强，产业金融业务爆发式增长。公司旗下有两家小贷公司和一家商业保理公司，围绕建筑生态圈开展金融服务。前三季度公司利息收入 1205.99万元，同比增长99.82%；发放贷款及垫资余额1.62亿元，同比增加53.10%。生态体系协同效应增强，多指标表明公司产业金融业务呈现爆发式增长趋势。

　　安信证券：云收入先验指标实现大幅增长

　　预收款作为云收入的先验指标实现大幅增长。SaaS类产品不同于销售传统软件，而是提供订阅服务，在收到客户缴纳的订阅费后，收入确认方式由一次确认转变为分期确认，因此收入较预收款存在一定的滞后效应。通过研究海外众多典型软件企业云转型的发展历程，尤其是财务指标的上述显著变化，我们在此前的公司深度报告及中报点评中率先提出可重点观察公司的预收款变化情况作为云产品收入的先验指标。

　　截至三季度末，公司账面预收款为1.08 亿元，较年初大幅增长308.32%。二季度末的基数为6548 万元，即第三季度实现了 4275万元的预收款净增长。侧面佐证了公司云产品的推进较为顺利，且呈现出快马加鞭的态势。随着明年算量云化产品的问世，以及云推广省份数量的扩大，公司的云转型有望步入规模化的时代。

　　平安证券：“云+端”转型持续推进，公司营收增速有所放缓

　　造价业务“云+端”转型持续推进，收入确认方式拖累公司营收增速表现。相比上半年 15.65%的营收增速，公司前三季度营收增速有所放缓。我们判断主要是因为前三季度，公司造价业务“云+端”转型持续推进，因为云服务费与软件产品销售商业模式的不同，有部分造价业务收入记入了预收款项。三季度末，公司预收款项余额为1.08亿元，相比年初余额增长了308.32%。

　　我们将期末的预收账款还原为当期收入进行测算，根据我们的测算结果，公司前三季度营业总收入和预收款项之和相比去年同期增长17.67%，公司上半年营业总收入和预收款项之和相比去年同期则是增长17.75%。由此可见，剔除由于商业模式不同产生的收入确认方式不同的影响，公司三季度造价业务的发展仍然延续了上半年良好的态势。

　　公司前三季度毛利率和期间费用率均有所下降：公司前三季度毛利率为93.52%，相比去年同期下降了1.60个百分点，主要是因为，公司施工业务部分产品模式为软硬件一体化，随着施工业务收入的增加，硬件投入也相应增长，导致公司营业成本同比大幅增长。在期间费用率方面，公司前三季度期间费用率为76.57%，相比去年同期下降3.38个百分点。其中，销售费用率、管理费用率分别同比下降2.77个百分点、3.09个百分点，表明公司在持续加强费控。财务费用率同比提高2.22个百分点，主要是因为公司债券利息费用增加。

　　施工阶段信息化为公司发展提供了广阔的成长空间：公司面向建筑工程项目“决策、设计、采购、施工、运维”全生命周期，2015年坚定执行战略转型。从百亿市场空间的采购阶段信息化业务向千亿市场空间的施工阶段信息化业务拓展。其中，BIM技术和产品是公司工程施工业务未来的发展方向。面向当前建筑业的存量市场，BIM产品的市场空间巨大。根据我们的测算，公司BIM业务中，仅一款BIM5D产品就有数十亿的市场空间。公司工程施工业务当前处于高速发展期。我们认为，工程施工业务不仅为公司未来发展提供了广阔的成长空间，且未来也将成为公司业绩增长的主要驱动力。

　　国信证券：“云造价+BIM”业务看点足，营收净利稳定增长

　　造价软件转云及BIM是广联达主营业务两大看点：(1)工程造价是公司传统的支柱业务，广联达2015年发布新型“云+端”产品架构的云计价产品。造价软件上云不仅可以降低相关成本、平滑各期收入，而且能够通过提供更加便捷、安全、低门槛的服务吸引更多客户。(2)BIM在我国空间超过千亿，应用覆盖建筑全生命周期，可极大提高项目交付效率，住建部、国务院先后出台系列政策推进BIM发展。广联达前瞻布局，深耕BIM多年，具有良好的客户基赐先进技术优势，2014-2016年BIM拉动广联达工程施工收入复合增长率达104.09%。

　　东方财富证券：云化软件进展顺利，看好工程施工业务未来发展

　　预收款项较年初翻三倍，环比增长约 65%，SaaS 转型进展顺利。公司第一款“云+端”模式产品云计价在六个试点地区开展SaaS转型，由一次性收费改为年费制，按月确认收益。转型期间会伴随着预收账款的提升，三季度报表显示，预收账款为1.08亿元，三季度单季环比增加65%，前三季度同比增长194%。预收账款的增加初步说明公司SaaS转型方面进展顺利。

　　以机电为突破口，打开BIM蓝海。在建筑全生命周期中，工程施工市场体量远远超过工程造价。且我国目前工程施工体量大，信息化渗透率相对低下，BIM市场达百亿级规模。公司以BIM 5D为核心，MagiCAD为突破口打入BIM市场，去年和今年上半年工程施工业务保持70%左右的高增速，占总收入比例在不断扩大。预计今年该业务营收会持续保持较高增速，未来将成为公司营收主要增长点。

　　综上所述，前三季度广联达经营效率提升，利润增速明显，各投资方对广联达均较有信心。其一，广联达产品云化加速，第一款“云+端”模式产品云计价在六个试点地区SaaS转型进展顺利，公司的云转型有望步入规模化时代。其二，公司重点业务，从百亿规模的采购阶段转为千亿规模的施工信息化阶段，BIM产品的市场空间巨大。此外，广联达的生态协同效应也在显著增强，如产业金融业务爆发式增长。

　　迎接数字经济时代，转型落地以来的广联达，在2017年重点提出了“数字建筑”新理念，立足建设工程领域，围绕工程项目的全生命周期，是提供以建设工程领域专业应用为核心基础支撑，以产业大数据、产业链金融等为增值服务的数字建筑平台服务商。凭借深耕建设工程信息化领域近20年的经验、技术与研究，广联达提出，数字建筑将带来新设计、新建造、新运维，其必然是建筑产业转型升级的核心引擎，对建筑行业的影响也必然是全价值链的渗透与融合。通过数字建筑，建造过程将达到工业级精细化水平，建筑产品将达到工业级品质，最终让每一个工程项目成功。