资本不会说谎！这样的公司才值得你投资

　　水往低处流，钱往高处走。

　　如果资本有生命，那么从诞生那天起，它就是这个星球上最诚实、最不做作的生物。它追求的目标非常简单明确——永远是自身的增值、增值、再增值。

　　短时间内资本可能会迷失、盲动，但从长期来看，它一定会从亏损流向盈利，从低收益流向高收益，从低效流向高效，从落后流向先进。

　　在市场规律的支配下，资本从不说谎。

　　以上述逻辑对玩具行业如今的投资趋势进行分析我们会发现，资金流向最为密集的“教育”产业可能是玩具行业继知识产权(IP)开发之后的又一大助推器。

　　而在这其中，以小白龙、邦宝益智为代表的中国玩具企业已经前瞻性地卡位教育和IP开发这两大风口。

　　可以看到的是，玩具行业的教育风口已经形成，在世界玩具巨头的竞争下，本土玩企能否逆势突围？

　　一

　　2017年上半年，各大玩具巨头的日子好像都不太好过。

　　世界玩具巨头，丹麦乐高发布的最新财报显示，公司上半年销售收入149亿丹麦克朗，同比下降5%；当期净利润34亿丹麦克朗，同比下滑约2.85%。

　　值得注意的是，这是2004年乐高聚焦核心业务并恢复高增长以来的首次下滑。

　　在大洋彼岸的中国，玩具行业的龙头企业奥飞娱乐也感受到了阵阵寒意。三季报显示，今年前三季度奥飞娱乐实现归母净利润同比降低近三成，归母扣非净利润同比降低近六成。

　　说寒流到来还为时过早，但也到了玩具行业做出改变的时候。

　　乐高选择裁撤1400个工作岗位，奥飞继续深化国际化布局并加强IP的系列化、多轮次开发。

　　此外，令人惊讶的是，各大玩具企业不约而同地开出了“教育”这个药方。

　　比如乐高。乐高把国内销售交给代理商，专心致志地以乐高教育推广乐高品牌。

　　具体来说，乐高授权西觅亚作为中国总代理，向幼儿园、小学、初中、高中、大学等服务对象提供乐高教育，同时在中国发展直营的“乐高活动中心”和加盟经营的“机器人高手俱乐部”。

　　另外，乐高还和教育部合作，在校内开展乐高创新教育。截止目前，在中国已经有 2000 多所中小学，60 多所大学，400 多个校外活动场所在使用乐高产品。

　　再比如奥飞娱乐。奥飞娱乐聚焦在K12领域的竞争优势，产品有望明年上线。

　　本土玩具公司进军教育领域的例子还有：

　　邦宝益智开发玩具教育包，并和幼儿园合作建立玩具建构屋，未来沿着幼儿教育方向产业链延伸；

　　盛通股份收购乐博教育，以玩具机器人进军素质教育；

　　高乐股份进军高端智能玩具，积极布寻求教育布局方向。

　　种种迹象都让人不得不相信，教育是玩具行业的下一个风口。

　　毕竟，资本不会说谎。

　　那么，教育究竟凭什么受青睐？

　　小白龙董事长陈振楷曾表达过这样一个观点：他认为，在包含中国市场在内的亚洲市场中，玩具与教育有天然的搭配属性。

　　其中的原因在于，在传统儒家文化影响下，亚洲市场包括中国市场对教育非常重视。为了孩子的前途，从儿童甚至婴儿时期开始，家长在教育上的投入就毫不吝啬。近年来诸如天价幼儿园等新闻屡屡见诸报端，已经让人见怪不怪。也正是因为这种重视，玩具和教育结合有着巨大的增值空间。

　　中国的玩具企业长期处于微笑曲线的低端，干着产品加工制造的活，拿着价值链中最低端的利润。要想从OEM、ODM的模式转向OBM，教育这个风口就不能错过。

　　其次，在同为风口的IP开发上，万代、美泰等国际巨头由于起步早，在内容制作、营销推广及衍生品推出等领域内积累了较大的优势，国内玩具企业一时之间难以发展出与其相抗衡的能力。

　　而教育的一大特点就是本土化。外来的和尚想要念好经不是那么容易的，强势如乐高，也要慢慢探索适合本地的玩具教学结合方法。

　　可以这么说，在教育这条赛道上，各家企业的起跑线相对公平。

　　种种原因结合，各大本土玩具公司削尖了脑袋也要往教育领域挤。

　　二

　　在上半年，相比于巨头的挣扎，不少市场挑战者反而有出乎意料的表现。比如汕头澄海的积木玩具公司小白龙。?

　　最近一期财报显示，小白龙上半年实现营业收入1.02亿元，同比增长16.20%；净利润1473.88万元，同比增长59.28%；销售毛利率39.66%。业绩十分亮眼。

　　在行业大环境趋冷的情况下，为什么小白龙能够逆势上扬？

　　原因有二：

　　一是传统业务继续保持了不错的增长：

　　上半年小白龙继续坚定贯彻“积木+IP”的战略，在IP开发、运营与拓展方面取得较大进展。

　　3月，公司自主原创的动画片《积高侠与阿里巴巴》在嘉佳卡通、优漫卡通等全国多个知名少儿卡通频道上播出，播放量已经超过1.3亿，受到了少年儿童的热烈欢迎，“积高侠”系列产品的销量得到了明显的提振。

　　得益于此，公司自主IP的销售额占收入比重由 46.01%增加至 62.67%，毛利率也因此提升至39.66%，超过绝大多数同行。

　　国内积木影视动漫领域尚未开垦，操作空间广阔。对于先行一步的小白龙而言，已经具备先发优势。

　　二是这可能和小白龙先行一步在教育领域进行布局有关。

　　对于行业转向“玩具、IP、教育”结合的趋势，小白龙有着敏锐的嗅觉，率先探索「直营店+教学」的模式。

　　积木是极其看中体验的玩具，通常借助直营店、卖场等线下渠道承载其体验属性，吸引消费者的购买。在小白龙的计划中，教育作为一种互动性极强的过程，刚好可以依托线下的直营店来展开。

　　具体来讲，直营店将既是体验店，又是兴趣班。通过教师引导结合产品和教学内容，融体验和学习为一体，孩子们在拼搭积木的过程中就能轻松学习到相关知识。

　　此外，小白龙也在思考单独为教育产品开发专门的积木教具的可能性，如果成功施行，将成为小白龙的一大收入来源。

　　其实，在所有玩具中，积木和教育的结合尤其显得顺理成章。有关理论显示，在玩积木的过程中，儿童的想象力、认知能力、动手协调能力以及创造性思维能够得到不同程度的发展。

　　可以说，积木是天生的教具。因此，积木企业在教育布局方面有着天然的优势。小白龙能够快速切入玩教结合，和它十年如一日地耕耘积木玩具是分不开的。

　　在拼装益智玩具的开发和生产上，小白龙已经有近15年的经验，旗下有「小白龙」和「COGO(积高)」两个区域知名积木品牌，积累了良好的声誉资产。

　　这几年，小白龙花重金升级产品线，从模具、注塑机、产品用料三大方面改进生产流程。目前生产的积木品质正在接近乐高的积木。

　　此外，小白龙借鉴乐高早期的成功经验，打造了多系列的产品和完善的产品线生产体系，以积木玩具为载体，以动漫、游戏等内容为牵引，以线上平台和线下直营店打通消费者与公司产品的联系，形成一条「积木-内容-单店」完整且具有生命力的产品线。

　　用一句话概括小白龙，那就是“小而全”。

　　正是因为相对较小，而且专注于积木这么单个玩具品类，它不会像那些玩具巨头那样积重难返、掉头困难，在发现新趋势后可以很轻盈地转身，无论是自主开发IP还是布局教育领域都证明了这一点。

　　而由于“全”，也就是拥有完整产业链作为保障，小白龙获得了不俗的抵御风险的能力，在湍流中屹立不倒，逆风上扬。

　　三

　　当然，没有企业会一直满足于偏小的规模和挑战者的地位。

　　目前，中国的积木玩具行业处于较为分散的状态。乐高虽然也占据了绝对的优势地位，但由于价格偏高的原因，并没有形成完全垄断的地位。

　　有数据显示，2015年乐高积木在中国拼搭建筑玩具品类中以33.2%的市场份额位列第一，其他厂家共同分享余下的市场份额。而市场上并没有特别突出、能够稳居第二的品牌。

　　一个可行的方法是通过资本的支持实现市场份额的集中。因此，众多玩企在资本市场上摩拳擦掌，希望有所作为。

　　还是以小白龙为例。

　　去年年底，小白龙以每股6.50元的价格发行了235万股，募集资金1527.5万元，主要用于动漫影视的制作。

　　现在，小白龙正在筹划新一轮的定增。

　　小白龙董事长陈振楷没有透露定增的具体计划，不过他表示，未来的资金规划会主要用在5个方面：

　　1、 产品研发。包括积木产品的设计、教育课程的开发等；

　　2、市场渠道。包括品牌、市场渠道推广的费用；

　　3、内容方面。主要是游戏、网络电影等内容的开发；

　　4、 积木品质。包括从模具到生产设备的提升；

　　5、 线下直营店。

　　除了在新三板上融资，IPO提速的大背景下小白龙也萌生了转板的希望。据了解，在这一轮融资过后，小白龙就会开启IPO的准备，争取在明年6月份前报材料。

　　左手教育，右手IP，以小白龙为代表的本土玩具企业能够在国际巨头环伺中杀出一条血路来吗？让我们拭目以待。