中国企业赴韩国上市的十大误解

　　1999年，证监会开放中国企业境外上市审批；2003年，证监会不再出具境外上市“无异议函”；2004年，国务院文件支持符合条件的内地企业到境外发行证券并上市；2012年，证监会取消“456”财务门槛；2014年，证监会简化境外上市核准手续，取消财务审核。

　　韩国交易所将2007年-2011年在韩国上市的中国企业称之为第一代中国企业，这期间上市22家企业，将2016年上市的中国企业称之为第二代中国企业，当年上市6家企业。

　　政策支持下，国内企业赴韩国上市是否可行？北京立本金融服务集团针对常见的10大误解提供独立的观点，为企业指点迷津。

　　误解(一)中国企业到韩国上市是遥远的事情？

　　中国企业到韩国上市看似遥远，其实一点也不远。自2007年中国第一家企业登陆韩国证券交易所以来，已经有超过20家企业在韩国证券交易所主板和创业板上市。

　　韩国证券交易所(KRX)的股票市场体系涵盖了有价证券市场KOSPI、创业板市场科斯达克KOSDAQ以及更低门槛的KONEX市常目前就创业板市场科斯达克KOSDAQ对中国企业开放。

　　韩国交易所(KRX)作为韩国唯一的交易所，从其市场规模、流动性、股票周转率上均成为亚洲主要交易所之一。KRX自1956年挂牌营业以来，与韩国经济一同飞速发展，直至今日。东北亚在原有的汽车、石油化工、造船、流通及物流等产业基础上，继而涵盖了生物工程、信息通信、半导体、电子及互联网等尖端产业，是世界最大、最强的产业地带。同时，随着东北亚地区的经济持续性发展和扩大，拥有极具超强购买力的大规模消费者和投资者群体。在KRX上市的企业不仅可以为企业增长进行融资，还将与韩国的跨国企业缔结合作伙伴关系，拥有进入亚洲最活跃的韩国市场的机会。不仅如此，外国企业占据了韩国有利的战略位置后，更容易打入中国与日本等相邻的亚太地区市场，探索更多的商机。

　　截止2017年10月挂牌交易的中国公司20多家，都是传统中心小型制造业企业，分布在多种行业，如健康管理、IT硬件、化妆品/服装、软件、半导体、汽车、银行、机械、媒体/教育、建设、化学、必须消费资料、酒店/休闲娱乐、显示器等。

　　韩国不但离我们不远，而且去韩国上市的条件要比国内宽松的多。韩国采用注册制，而非审批制。对于股权结构和财务状况良好的公司来说，1年半左右的时间就可以IPO上市融资。

　　在国家政策大力支持企业走向国际资本市场的引导下，国内已有越来越多从事境外上市的专业机构，他们都能提供跨地区和多语种的优质服务，包括投资银行、券商、会计事务所、审计机构、律师事务所、顾问公司等中介机构。而与国内上市更为不同的是，韩国上市有财顾顾问专门辅导，北京立本金融服务集团辅导中国企业赴韩国上市IPO,作为中国企业韩国上市公司财务总顾问，立本金融服务集团韩国上市业务涵盖企业上市诊断与规划、审计、法律、公关、行业研究、券商、私募等一揽子的全流程上市辅导服务。

　　对于不熟悉的事物，我们通常认为风险很大！当你深入去了解，才会发现并不如想象中的难＋国上市也是如此。

　　误解(二)中国企业到韩国上市的优势有啥？

　　韩国交易所KRX统计数据显示，2007年起的10年间，有28家中国企业进入韩国证券市场，其中有7家退市。截至目前，在包括科斯达克KOSDAQ在内的韩国证券市场上市的中国企业共计21家，市价总额超过人民币140亿元。从行业看，目前在韩国上市的中国企业主要集中在制造业，比如化妆品/服装、软件、半导体、汽车及零部件、机械、媒体/教育、化学、大消费品、生物医药等。

　　2016年在韩国股票市场上市的中国企业数增加，韩国股票市场的地位提高。2015年去年韩国交易所制订了推进战略：即，将2016年打造成“中国企业上市重启之年”，当时为此付出的努力，如今变成了丰硕的成果。韩国交易所将2007年-2011年在韩国上市的中国企业称之为第一代中国企业，这期间上市22家企业，将2016年上市的中国企业称之为第二代中国企业，当年上市6家企业。

　　具体优势如下：

　　1. 韩国上市时间短，总体18个月左右，不用排队等待。

　　2. 费用低，综合费用约1200万元人民币。

　　3. 市盈率较高：通常优于香港市场，中国公司韩国上市市盈率平均11倍。

　　4. 融资有保障：韩国投资者热钱较多，也比较喜欢投资中国企业，通常在上市前可以引入韩国私募1亿元，而公开发行比例基本可达到估值的30%。总体上平均每家融资额约3-5亿元。

　　5. 流动性好，容易变现：韩国市场中大概散户占70%多，小股东可以出售或转让股权。

　　6. 可持续再融资：通常上市三个月后，只要符合企业扩张需要，可随时再融资，每年可以四次增发融资，同时增发不需要特别复杂的流程和手续。

　　本文作者系北京立本金融服务集团总裁李强先生。北京立本金融服务集团作为中国企业韩国上市公司财务总顾问，韩国上市业务涵盖企业上市诊断与规划、整改、审计、法律、公关、行业研究、券商、私募等一揽子的全流程上市辅导服务。立本金融服务集团倡导全程一站式韩国上市服务，省心、省钱、有效、不忽悠、融资有保障。

　　误解(三)：韩国证券交易所的创业板类似中国新三板？

　　不能因为韩国是个小国家就觉得这个国家的证券市场也不发达。韩国的证券市场结构和中国一样的，都分为主板、创业板、新三板，其各自对应的功能和效果也是一样的，中国的创业板和韩国的创业板一样，都能获得更好的融资，审查也都很严格。所以，人们认为去韩国就相当于挂了中国的新三板，那是极其错误的。

　　中国新三板融资能力不强，流动性受到限制。没有流动性的背后，是企业很难在市场上拿到融资，而转板更是如镜中花水中月。新三板政策的隐晦与难产、券商的圈地运动、各地方政府的助推使得一批优质企业陷入新三板的泥潭。

　　在这样严酷的证券背景下，中国企业开始寻求新的上市和融资渠道。对此，立本金融服务集团执行总裁李先生提出：地方政府及优秀企业在上市方面应加快转变观念：

　　1. 新三板挂牌或地方股交中心挂牌不能被称之为上市。通俗地讲，企业只有拿到钱才能被称之为上市。

　　2. 境外上市并不难。中国有境外上市企业几百家，这些企业并非都是各领域的龙头企业。境外交易市场比境内交易市场更适合中等规模的企业。企业应综合了解各市丑，开阔眼界，准确选择适合自己的交易市常

　　韩国交易所(KRX)作为韩国唯一的交易所，从其市场规模、流动性、股票周转率上均成为亚洲主要交易所之一。KRX是世界上最具活力和丰富的流动性的市场之一。韩国国内投资者和国外机构积极对股市投资，使交易所在股票周转率方面始终跻身于世界交易所的前列。自2014年至今，以1.4万亿美元的交易规模位居亚洲地区第五位。韩国交易所(KRX)作为韩国唯一的交易所，从其市场规模、流动性、股票周转率上均成为亚洲主要交易所之一。KRX自1956年挂牌营业以来，与韩国经济一同飞速发展，直至今日。东北亚在原有的汽车、石油化工、造船、流通及物流等产业基础上，继而涵盖了生物工程、信息通信、半导体、电子及互联网等尖端产业，是世界最大、最强的产业地截止2014年，1,864家企业上市为世界第三位。

　　图：韩国证券交易所规模及上市企业数量

　　    

　　本文作者系北京立本金融服务集团总裁李强先生。北京立本金融服务集团作为中国企业韩国上市公司财务总顾问，韩国上市业务涵盖企业上市诊断与规划、整改、审计、法律、公关、行业研究、券商、私募等一揽子的全流程上市辅导服务。立本金融服务集团倡导全程一站式韩国上市服务，省心、省钱、有效、不忽悠、融资有保障。

　　误解(四)：韩国监管太严了，上市后很可能被投诉或被罚？

　　韩国的监管虽然严格，但规则却十分透明；企业不用担心“潜规则”，只管遵守“明规则”即可。 韩国证券监管采用行政手段、经济手段、法律手段“三位一体”的模式，监管重心在二级市场，即IPO之后。各种审查和监管制度都是为了威慑并打击欺诈上市、信息造假、内幕交易、操纵市场等证券犯罪行为。其本质与对行人闯红灯罚以重款是一样的道理，目的在于警告大家不要去闯红灯，而非为了收罚款。

　　熟悉国外法律的人都知道，这种以重罚来规范人们行为的方式是韩国法制的主要特色之一；弄明白其中的道理，企业就无需对其产生畏惧。韩国资本市场的监管目的十分明确，就是希望企业规范运营，不要造假。一个善于作假、不注重经营的上市公司，最终会遭到投资者的抛弃。

　　反观国内，主要是单一的行政监管，证监会的监管重心主要放在IPO前端，即IPO审查和审批，企业上市难即难在这里。有人将韩国上市比做“开学典礼”，国内上市则比为“毕业典礼”。对企业来说，成为一家上市公司、融到资是首要的问题。

　　客观的说，全世界没有哪个资本市场的监管是宽松的，严与宽，只不过是一个相较概念。对于一家上市公司而言，不论在国内 还是国外，都有可能面临诉讼。

　　对于企业来说，能在国内适应相应制度的，通过专业机构的辅助也可在国外制度下游刃有余。此外，专业的机构都会建议上市企业购买相应的保险，以应对不可预知的法律风险。企业的原罪和众多问题，可以通过上市一揽子解决，上市后反而更加轻松。

　　本文作者系北京立本金融服务集团总裁李强先生。北京立本金融服务集团作为中国企业韩国上市公司财务总顾问，韩国上市业务涵盖企业上市诊断与规划、整改、审计、法律、公关、行业研究、券商、私募等一揽子的全流程上市辅导服务。立本金融服务集团倡导全程一站式韩国上市服务，省心、省钱、有效、不忽悠、融资有保障。

　　误解(五)：到韩国上市费用很高，不确定性大？

　　一些分析数据通常会这样误导我们：韩国上市的费用占融资额度的10-15%，国内上市的费用占融资额度的5%-8%。但事实却远非如此，其中涉及了两个层面的误区。

　　首先，重要的事情说三遍，“上市费用和融资成本是两码事”。

　　国内上市通常只考虑IPO的费用，很少提及再融资的成本。原因很简单，因为国内再融资成本高，取得再融资资格十分不易——证监会对再融资的审核流程复杂(分为受理、反泪、初审会、发审会、封卷、核准发行等主要环节)且通过率仅有50%。对于中小企业来说，再融资是十分困难的。尤其是证监会审查组改革后，利润过亿的企业很多都被毙。

　　韩国则没有再融资的限制，只要上市公司有项目、有需求、有很好的业绩和增长，随时可以进行再融资。而企业通过增发或配股获得的再融资额往往会超过IPO的融资额。

　　其次，国内IPO通常做大估值。基数变大时，比例值自然就会变小，而非企业的实际支出变少。

　　所以，韩国上市的实际费用比国内低很多。况且，国内上市还存在隐性成本，通常都不会公开显示在上市费用中。俗话说，没有8000万现金在手里就不要提在中国上市。其实韩国市场，1500万足够足够了。

　　至于韩国上市后的维护费用，除基本的律师和审计费外，还包括董事费和营销路演费用等，这些都关乎企业在资本市场的表现及后续融资；倘若公司有很好的团队，国外的维护费用可能比国内还低。

　　客观的说，国外中介机构(律所、会计师事务所)的价格不低，但收费公开、透明，花出去的钱都会得到相应的服务，市场风险较校国内则价格差异较大，好的机构一定不会便宜。对企业上市来说，法律和财务问题至关重要，花在刀刃上的钱还需谨慎对待。

　　上市的时间成本则是一个重大问题。在韩国通常1年多就可以实现上市，而对国内主板上市而言，过去一年上市企业的平均上市时间约为3年；尽管目前国内IPO审核一直在提速，但仅消化排队企业尚需一年半载。因此，从时间的长短来看，赴韩上市更有利于企业控制成本。

　　至于上市的不确定性，国内国外都有，差别在于：国内上市犹如登珠峰，面临各种不可预见性；而韩国上市则如同登泰山，台阶虽多，但每一步都是明确的。

　　综上所述，企业上市的收益和费用，老板应该算总账来确定是否划算。

　　本文作者系北京立本金融服务集团总裁李强先生。北京立本金融服务集团作为中国企业韩国上市公司财务总顾问，韩国上市业务涵盖企业上市诊断与规划、整改、审计、法律、公关、行业研究、券商、私募等一揽子的全流程上市辅导服务。立本金融服务集团倡导全程一站式韩国上市服务，省心、省钱、有效、不忽悠、融资有保障。

　　误解(六)：韩国上市成功后就万事大吉，一劳永逸？

　　我们知道国内和国外的大学教育有个显著的区别：国内的大学“严进宽出”，国外的大学“宽进严出”。文化的差异在资本市场上也表现出惊人的相似。

　　国内上市虽难，但上市后便一飞冲天，挂牌成功即实现了企业的终极目标，虽不能一蹴而就，但却是一劳永逸。

　　在韩国的注册制下，企业较容易成为一家上市公司，但挂牌的成功只是起点而非终点。企业仍需通过后续的路演、宣传，让投资者逐渐了解、认识，并最终转化为对企业的信任和关注。

　　需要明确的是，在国际资本市场上，企业上市的目标是为了持续地从资本市绸得融资，以满足企业不同时期的发展需要。

　　因此，计划赴韩上市的企业需要长远考虑，并选择专业的机构为其搭建合理的上市结构，以应对上市后面临的再融资、股价、分红、纳税等重要事项。

　　不同的体制产生不同的效果，国际资本市场更有利于企业的持续融资和规范运营发展。

　　本文作者系北京立本金融服务集团总裁李强先生。北京立本金融服务集团作为中国企业韩国上市公司财务总顾问，韩国上市业务涵盖企业上市诊断与规划、整改、审计、法律、公关、行业研究、券商、私募等一揽子的全流程上市辅导服务。立本金融服务集团倡导全程一站式韩国上市服务，省心、省钱、有效、不忽悠、融资有保障。

　　误解(七)：韩国股市对企业估值太低了，融不到资？

　　韩国的估值水平其实一点都不低，我们来看下面的数据：

　　在2016年共有6家企业在韩国上市IPO。这6家在韩国科斯达克(KOSDAQ)上市IPO中国企业分别是江阴市友佳珠光云母有限公司，江苏罗思韦尔电气有限公司，福建恒盛集团，扬州金世纪车轮制造有限公司，江阴通利光电科技有限公司，福建海川药业科技发展有限公司。这6家企业都是制造业中小企业，上市前年度主营业务收入3-10亿元，平均在上市前每家企业获得韩国私募投资1.2亿元，平均每家企业上市公开发行获得融资3.8亿元，平均每家中国企业在韩国上市融资总额额达到5亿元，平均市盈率为11倍。而2016年全年中国A股及创业板IPO平均筹资额4.8亿元，按平均值计算，融资额相当，但按企业的实际规模来看，在韩国上市的中国企业在中国本土上市的几率还是极低的。

　　表：2016年中国企业在韩国科斯达克(KOSDAQ)上市IPO情况统计表

　　    

　　数据来源：韩交所KRX，北京立本金融服务集团

　　我国股市的价格普遍存在泡沫，这与国内的特殊情况有关，包括上市难度大、上市公司数量有限、投资者较乐观等，当然还有政治、经济方面的其他因素。

　　此外，估值过高对企业来说不一定是好事，会产生经营压力大、再融资受影响的问题。一旦企业没有实现预定目标，必然会失信于投资者，导致股价的波动。所谓“涨得越高，跌得越惨”。

　　传统IPO定价是发行公司、承销商、投资者三方搏弈的结果，估值主要解决信息不对称的矛盾。影响公司估值的主要因素包括：公司基本面、商业模式、价值驱动因素和竞争优势、财务数据等。

　　企业需要综合考量估值问题，稳步向上更有利于企业发展。

　　本文作者系北京立本金融服务集团总裁李强先生。北京立本金融服务集团作为中国企业韩国上市公司财务总顾问，韩国上市业务涵盖企业上市诊断与规划、整改、审计、法律、公关、行业研究、券商、私募等一揽子的全流程上市辅导服务。立本金融服务集团倡导全程一站式韩国上市服务，省心、省钱、有效、不忽悠、融资有保障。

　　误解(八)：老板不了解韩国也不懂韩文，无法交流？

　　这是个“杞人忧天”的话题，作为一种交流工具，韩文不应该也不可能成为企业走向国际的绊脚石。

　　且不说国内老板大多不懂韩文，就是已经在韩国主板上市的中国企业的老板也不见得都能用韩文交流。对不懂韩文的老板来说，一个韩文董秘就能基本满足上市的沟通需求了。

　　企业老板是定方向和战略的，语言文化的障碍找专业的合作伙伴都可以解决。韩国上市公司的老板不一定韩文好，但团队一定很厉害。

　　老板不必要什么都会，重要的是知道怎么用人及如何达成目标！这个道理古今中外皆通用。

　　本文作者系北京立本金融服务集团总裁李强先生。北京立本金融服务集团作为中国企业韩国上市公司财务总顾问，韩国上市业务涵盖企业上市诊断与规划、整改、审计、法律、公关、行业研究、券商、私募等一揽子的全流程上市辅导服务。立本金融服务集团倡导全程一站式韩国上市服务，省心、省钱、有效、不忽悠、融资有保障。

　　误解(九)：中概股企业退市，韩国不适合中国企业了？

　　韩国交易所KRX统计数据显示，2007年起的10年间，有28家中国企业进入韩国证券市场，其中有7家退市。截至目前，在包括科斯达克KOSDAQ在内的韩国证券市场上市的中国企业共计21家，市价总额超过人民币140亿元。从行业看，目前在韩国上市的中国企业主要集中在制造业，比如化妆品/服装、软件、半导体、汽车及零部件、机械、媒体/教育、化学、大消费品、生物医药等。

　　2016年在韩国股票市场上市的中国企业数增加，韩国股票市场的地位提高。2015年去年韩国交易所制订了推进战略：即，将2016年打造成“中国企业上市重启之年”，当时为此付出的努力，如今变成了丰硕的成果。韩国交易所将2007年-2011年在韩国上市的中国企业称之为第一代中国企业，这期间上市22家企业，将2016年上市的中国企业称之为第二代中国企业，当年上市6家企业。

　　2011年之前上市的中国企业共有7家退市，有2家财务不规范，其他5家都是主动退市或者转板。主动退市原因各不相同，有的是公司业务转型，有的是上市后管理薄弱无法让股价维持有利地位，有的是公司发展迅猛希望到香港上市等。

　　退市是一种正常行为，在中国及其他各国证券市场都有发生。

　　本文作者系北京立本金融服务集团总裁李强先生。北京立本金融服务集团作为中国企业韩国上市公司财务总顾问，韩国上市业务涵盖企业上市诊断与规划、整改、审计、法律、公关、行业研究、券商、私募等一揽子的全流程上市辅导服务。立本金融服务集团倡导全程一站式韩国上市服务，省心、省钱、有效、不忽悠、融资有保障。

　　误解(十)：中韩关系不稳定，萨德影响中国企业赴韩上市？

　　韩国资本市场融资不受萨德影响。上市的“纯”中国企业(指在韩国上市的中国实业公司)反而成为“抗萨德”的安全股，连日股票保持涨势，因为金融界认为这些纯中国公司不会受到萨德的波及，不会受到中国政府的制裁。韩国在投行领域虽然努力希望减少对中国依赖，但多年的全球考察让其了解到，除了中国企业以及海外华人企业，的确没有合格的同时愿意“待见”韩国资本市场的公司。相关领域依赖中国市场是韩国金融有关当局的必然。市场普遍认为这些公司不会受到中国制裁的任何影响。萨德期间，中国在韩中国上市的股价持续上涨。

　　中国经济交流比往年更加活跃。据韩国全国经济人联合会17日分析显示,韩中两国双边贸易额从1992年建交时的63.7亿美元大幅增至去年的2114亿美元,增长了33.2倍。而相同时期内,韩日和韩美的双边贸易额分别仅增长了2.3倍和3倍

　　据韩国海关统计，2017年1-6月(萨德期间)，韩国货物进出口额为5135.1亿美元，比上年同期(下同)增长18.2%。其中，出口2793.0亿美元，增长15.8%；进口2342.1亿美元，增长21.3%。贸易顺差450.9亿美元，下降6.2%。分国别(地区)看，中国、美国和越南是韩国出口排名前三位的国家，1-6月韩国对三国出口额为655.0亿美元、340.1亿美元和233.0亿美元，占韩国出口总额的23.5%、12.2%和8.3%，对中国增长12.4%，对美国下降1.0%，对越南增长53.5%。据韩国海关统计，1-6月，韩国与中国双边货物进出口额为1132.0亿美元，增长13.4%。其中，韩国对中国出口654.9亿美元，增长12.4%；自中国进口477.1亿美元，增长14.7%。韩方贸易顺差177.9亿美元，比上年增长6.7%。

　　2017年11月，中韩双方日前通过中国外交部部长助理孔铉佑同韩国国家安保室第二次长南官杓之间的渠道等，就朝鲜半岛问题等进行了外交部门间沟通。

　　双方再次确认实现朝鲜半岛无核化、和平解决朝核问题的原则，重申继续通过一切外交手段推动解决朝核问题。双方表示为此进一步加强战略沟通和合作。

　　韩方认识到中方在“萨德”问题上的立惩关切，明确表示在韩国部署的“萨德”系统按照其本来的部署目的，不针对第三国，即不损害中方战略安全利益。中方从维护国家安全的立场出发，重申反对在韩国部署“萨德”系统。同时，中方注意到韩方表明的立场，希望韩方妥善处理有关问题。双方商定通过两军渠道，就中方关切的“萨德”有关问题进行沟通。

　　中方就构建反导体系、追加部署“萨德”、韩美日军事合作等阐明了中国政府的立惩关切。韩方再次表明韩国政府此前公开阐述的立常

　　双方表示高度重视中韩关系，愿根据双边共同文件的精神，推动中韩战略合作伙伴关系发展。双方认为加强两国交流合作符合双方共同利益，同意推动各个领域交流合作早日回到正常发展轨道。

　　伴随人民币国际化预期贬值、国内监管愈发严格、富人资产国际化配置等种种趋势的显现，更多的国内企业将走出国门，奔向国际资本市场；韩国的资本市场则正是国内企业走向国际的最佳选择之一。

　　结语：赴韩上市恰逢其时，但对企业来说，成功挂牌只是起点而非终点。企业想要做成百年老店、基业长青，还须把握时机，借助国际资本的力量获得快速、稳健的发展。

　　本文作者系北京立本金融服务集团总裁李强先生。北京立本金融服务集团作为中国企业韩国上市公司财务总顾问，韩国上市业务涵盖企业上市诊断与规划、整改、审计、法律、公关、行业研究、券商、私募等一揽子的全流程上市辅导服务。立本金融服务集团倡导全程一站式韩国上市服务，省心、省钱、有效、不忽悠、融资有保障。