东易日盛标准化家装蓄势待发长租业务拓展值得期待

　　    东易日盛设立长租公寓事业部，掘金装饰蓝海。

　　家装企业扩张的核心是拥有可复制的管控模式实现产业化，从而降低对人的依赖，长租公寓无疑是开展装配式装修业务的沃土，东易日盛深耕家装领域二十年，是首批“国家装配式建筑产业基地”的家装企业，在装配式装修技术、成本管控方面都具有明显优势，公司结合自身主营业务属性和特点设立长租公寓事业部，全面负责长租公寓装修的相关业务，后续业务拓展值得期待。

　　速美超级家有望快速扩张

　　经过一年的厚积薄发，速美业务不断磨合有望在2017年进入快速扩张阶段。公司产品化家装“速美超级家”的产品设计、信息化工具建立、团队组建等重要工作在15年底已经基本完成，16年收入规模没有做大的关键是服务商的能力不足，公司2016Q4已将DIM+系统收回总部，加强过程管控提升客户转化率；2017年5月增加直营店面布局，初步规划17年完成12个重点城市40家直营店布局，我们认为新商业模式在推广阶段的试错调整是正常过程，调整后的“中央厨房+标准化线下扩张”商业模式将在2017年加快落地，速美业务有望全面进入扩张阶段。

　　A6 业务继续强势表现

　　A6业务基石作用显现，在手订单充裕有望带动公司业绩持续发力。消费升级叠加地产后周期综合影响，公司17年以来业务规模和营业收入均保持良好增长态势，截止二季度末在手订单31.9亿，为全年业绩增长奠定坚实基础，我们认为即使不考虑速美业务，仅对传统主业A6业务进行测算，作为家装细分的龙头公司，公司的价值也存在一定低估。

　　上调盈利预测，维持“增持”评级

　　公司前三季收入确认加速，上调17年盈利预测，预计17年-19年净利润为2.30亿/2.86亿/3.58亿(原值2.20亿/2.86亿/3.58亿)，增速分别为33%/25%/25%，对应PE 分别为25X/20X/16X，以索菲亚等家居公司、金螳螂等公装企业为可比公司，采用PE估值计算公司合理市值为69亿元；以索菲亚为可比公司采用PEG法估值，按照PEG为1.0的假设进行估值，则公司合理市值为66亿；综合两种估值方法，保守认为公司的合理市值水平应该在68亿以上，对应当前股价存在20%以上空间。