8月15日,旭辉发布2018年中期业绩报告,在销售增长、土地储备、融资能力、产品服务、跨界合作等方面,旭辉均有显著提升。亮点频现的中期业绩、可圈可点的表现,令旭辉接连收到多家券商和机构的正向反溃
摩根士丹利、中金公司、花旗、高盛、银河联昌、兴业证券、海通证券、瑞信、大和证券、海通国际、中信建投、申万宏源、华泰证券、西南证券、东吴证券、国信证券、东北证券、交银国际、第一上海、汇丰、兴业侨丰、马来亚银行等超过20家券商、机构先后发布研报,给予旭辉正面评价,维持“买入”评级,并坚定看好旭辉未来长期发展。
高速增长 后劲十足
兴业证券发布研报,认为旭辉销售仍处在高速增长期。中报显示,旭辉2018上半年实现合同销售金额人民币660.3亿,同比增长40%;合同销售面积431.2万平方米,同比增长68%,业绩表现坚实。截止7月,旭辉已完成全年1400亿销售目标的56%,当前已推货值仅为全年可售货值2600亿元的35%。充足的可售资源能够有力保障后续销售增长,西南证券预计旭辉完成全年销售目标无虞。花旗则预计旭辉在2018年的合同销售金额将超过1500亿元,超过既定目标;2019年能够完成超过2200亿元的合同销售金额,增幅约50%。基于旭辉出众的管理和运营能力,优秀的往绩表现,2018上半年快速的拿地速度,更广泛的土地布局,花旗认为旭辉表现超过同业,可顺利完成此前提出的5年、业绩Top8的奋斗计划。
盈利突出 远超预期
业绩快速增长的同时旭辉维持审慎的财务管理,始终坚守增长、利润和负债财务铁三角的完美平衡。摩根士丹利发布点评,认为旭辉核心净利润如前期发布的正面盈利预告一致,同比提升59%,且核心净利润率稳定在13.3%,毛利率达33.7%,均超出市场预期。东吴证券则认为旭辉盈利能力改善,业绩持续高增,土地成本合理,融资成本较低,叠加品牌效应也使公司产品具有较高溢价能力。
中金公司认为,旭辉前七月积极在二线和强三线拿地的策略将保证未来业绩增长,同时拿地成本占售价比适宜,预计毛利可维持在合理水平。
风控得宜 分散风险
旭辉稳健的财务管理及企业运营,在多维度体现出综合性的抗风险能力。债务管理方面,东北证券点评,上半年旭辉抓住融资窗口期,在境内外发行了多笔公司债,有息负债中短债比例为21%,未来旭辉目标是将短债比例控制在15%以下。对此,交银国际认为,最新在内地发企业债券已满足旭辉短期再融资需求。货值结构方面,中信建投则认为当前旭辉销售结构趋于均衡,抵御政策风险能力增强,下半年充足的货值将保障公司全年目标实现无虞。汇丰发布研报,认为旭辉及正面盈喜后发布强劲的盈利增长,土地储备扩展到更多二线和强三线,帮助公司分散因城施策带来的风险。与此同时,旭辉净负债比率为72.0%,海通证券表示仍处于行业较低水平。
攻守兼备 穿越周期
2018上半年,旭辉踩准融资窗口期,做出具有前瞻性的融资决策,在流动性趋紧下储备充足资本弹药。东北证券研报中提及,旭辉目前加权平均融资成本为5.3%,较17年底上升0.1个百分点,在民营房企中保持低位。花旗预计,旭辉依旧可以维持较低的融资成本,这将有助于进行更多收并购计划;而中信建投认为,当前行业处于“资源集中度”逐渐向“融资集中度”转变的过程中,具备多元融资渠道和较低融资成本的房企将在本轮调控中脱颖而出。融资优势将使旭辉在未来行业集中度提升过程中保持较强的竞争力。第一上海认为,目前旭辉土储已具备千亿体量级别,下半年可选择性补充土储,流动性压力不大,攻守兼备。旭辉是行业难得兼具安全性以及业绩成长性标的,具有穿越周期的能力,维持“买入”评级。
布局合理 权益提升
土储分布方面,旭辉的战略远见则得到多方好评。兴业证券表示,虽然行业面临严格的调控政策,但旭辉更加分散的城市布局和更为丰厚的项目储备,可以很好应对,保证未来业绩长充足增长。东北证券发布2018中期研报中提及,旭辉销售项目分布于25座城市,以二线城市占据绝对主力,一线城市销售占比由去年年底的15%下降至6%,布局趋于合理;上半年项目去化率在70%以上;回款率达80%以上,剔除合作项目,自营项目回款率达90%以上。同时,可售货值充裕,新增土储权益占比提升,全年完成销售目标几无悬念。 1-7月,公司新增土储建筑面积955万平米,平均楼面价6276元/平米,权益比例58%,较去年同期有较大幅度上升,持续贯彻公司量入为出、逆周期投资逻辑。
潜力出众 稳健前行
基于出众的管理和运营能力,优秀的往绩表现,兴业侨丰(RHB)认为旭辉在未来3-5年依旧是业内最具有发展潜力的开发商。增速稳舰风险可控、布局合理、粮草充足的旭辉,必将能够继续维持有质量的快速增长,向成长为行业Top8的目标稳步迈进。华泰证券研报中认为,旭辉全线业绩稳健,应能增强市场对其高质增长的信心。国信证券则认为旭辉销售显著增长,可售资源丰富,竞争力持续提升。同时,银河联昌(CIMB)认为旭辉在中型房地产企业中处于领先地位,重申“增持”评级,目标价9.10港元。
