盛达矿业蓄势待发 步入产能释放周期
2018-11-28 16:19:30
来源:中关村网
作者:佚名
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11月27日，招商证券研报指出，盛达矿业(000603.SZ)有望迎来戴维斯双击。
报告指出，盛达矿业目前在有色金属行业里面有正常盈利的上市公司中，市值倒数第二，被严重低估。未来两年，随着盛达矿业产能持续释放，叠加白银价格的上涨预期，公司的盈利或将持续好转。通过向贵金属外延，公司的估值水平也有望提升。
盛达矿业 蓄势待发的贵金属公司
公开资料显示，盛达矿业目前在产矿山为克什克腾旗拜仁达坝银多金属矿，以及大地、十地银铅锌矿，在产主要品种为银、锌、铅，其中白银占比40-50%之间，通过黄金白银向贵金属公司靠近。
具体来看，盛达矿业主营业务包括含银铅精粉、锌精粉的生产销售和有色金属贸易。以2017年为例，上述三项业务占比分别为40.3%、29.6%、29.9%，其中，含银铅精粉、锌精粉产品为公司的主要利润来源。
招商证券研报指出，依托盛达集团注入优质矿山，实现快速成长。盛达矿业始终坚持主业，稳健经营。在金属价格处于中低位置(银价处于历史低位，铅锌价格处于历史中位区间)，2016收购光大矿业和赤峰金都，2018年拟收购金山矿业。以上资源集中在我国内蒙地区，银铅锌资源丰富，品位高，开发成本低。毛利可达80%，为行业最高，净利率达到50%以上。公司成为“小而美”矿山的集合体。
基于以上，招商证券分析认为，盛达矿业估值有望提升。对标银铅锌公司，按照有效资源估值法，保守估计盛达矿业的估值可达72亿元；若按照市盈率方法测算，盛达估值有望达到90亿元。公司估值介于72-90亿元之间(平均值81亿元)。不同于银泰资源有金矿，盛屯矿业有钴矿，盛达矿业多被市场定义为铅锌公司，估值水平受到抑制，预计随着公司贵金属收入占比提升(扩产和外延)，估值水平有望提升。
根据价格较为保守的假设，且未来两年价格保持平稳不变，随着公司产能释放(不包括正在收购的金山矿业)预计公司2018-2019年实现归母净利润分别3.57、4.26和4.98亿元，同比增长26%、19%和17%；对应eps分别为0.52、0.62和0.72元，对应市盈率15、13和11倍。招商证券研报给予盛达矿业“强烈推荐”评级。
资源步入产能释放周期 未来业绩可期
盛达矿业2015年启动收购赤峰金都和光大矿业100%股权，2016年7月完成收购，2017年正式进入产出期，两者的原矿产能各30万吨，合计60万吨。当前拟收购的金山矿业，目前产能48万吨，未来两年或扩产至90万吨。
盛达矿业2017年白银产量约130吨，预计2018年白银产量大约148吨，2020年或达到332吨(包括金山达产)，增长155%。整体矿产资源步入产能释放周期。
具体到财务数据，盛达矿业2018年截止到一季度末、半年度及三季度末的营业总收入分别为1.70亿元、5.08亿元、14.8亿元，同比增长率分别为483.9%、76.7%、95.1%，归属净利润分别为6716万元、1.16亿元、2.53亿元，同比增长472.8%、19.9%、45.0%，业绩大幅提升的主要原因是报告期内铅锌产品价格上涨以及子公司赤峰金都和光大矿业投产见效。
今年9月，盛达披露并购公告，拟以12.48亿元的价格，收购盛达集团持有的金山矿业67%股权，收购完成后，盛达矿业银累计储量将超过8400吨，增储幅度接近80%，有望成为A股银业龙头的同时，后期白银产能释放也值得关注。
值得注意的是，盛达矿业还通过联手华勘，积极开启海外布局。
招商证券研报指出，我国资源需求巨大，但有色资源匮乏，需求巨大决定我国必然会产生世界级的资源巨头，而资源匮乏决定了我国巨头的成长之路必然是海外的扩张之路。我国海外资源并购经过多年的“交学费”后，已经形成成熟的并购体现，2013年之后步入收获期，海外拓展成功的有色公司股票2014年至今超额收益颇丰。华勘公司具备丰富的海外资源和开发经验，盛达联手华勘开启海外贵金属并购之旅，可加快公司海外扩张进程，且规避诸多风险。
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