8月3日，穆迪授予宝龙地产控股有限公司(Powerlong Real Estate Holdings Limited，简称“宝龙地产”，01238.HK)拟发行美元票据“B2”高级无抵押评级。

　　据了解，宝龙地产拟将募集款项净额用于海外债务再融资。

　　评级依据

　　穆迪副总裁和高级分析师Cedric Lai表示：“宝龙地产‘B1’企业家族评级(CFR)反映了其(1)开发和销售商业和住宅物业的业绩记录;(2)经常性收入增加，偿债稳定性增强;(3)向经济基本面强劲的城市扩张，对其房地产的需求更有利。”

　　“然而，该公司的信用状况受到执行风险、业务战略所需的高资本水平以及适度的债务杠杆率的制约，” Lai补充道。

　　此次发行计划将改善宝龙地产的流动性状况，不会对其信用指标产生实质性影响，因为该公司将利用发债所得资金为其现有债务再融资。

　　穆迪预计，未来12-18个月，宝龙地产调整后的EBIT/利息和调整后的债务/调整后的资本总值将分别大致稳定在2.7倍-2.8倍和55%-56%左右，这主要得益于过去两年强劲的合同销售带来的收入增加。

　　与此同时，穆迪预计，未来12-18个月，该公司调整后的租金收入/利息覆盖率将从2019年的39%小幅降至37%左右，因为在此期间利息支出的增长将略高于租金收入的增长。

　　2020年前6个月，宝龙地产合同销售总额同比增长8.0%，达到315亿元人民币。穆迪预计，在良好的销售执行能力的支持下，该公司2020年的合同销售将比2019年略有增长，得益于公司专注于经济强劲的长三角地区，因该地区的购房需求为其提供强有力的支撑。

　　由于存在结构性次级风险，宝龙地产B2高级无抵押评债务评级比CFR低一个子级。该风险反映了这样一个事实，即在破产的情况下，大多数债权是在运营子公司，优先于宝龙地产的高级无抵押债权。此外，控股公司缺乏结构从属的重要缓解因素。因此，在控股公司层面的债权的预期回收率将较低。

　　宝龙地产的流动性是充足的。截至2019年12月31日，其现金持有量为185亿元人民币，覆盖了153亿元人民币的短期债务。穆迪预计，未来12-18个月，其持有的现金以及预期的营运现金流入，将足以支付其土地购买、股息支付以及用于之前收购的资本支出和应付款项。

　　在环境、社会和治理(ESG)因素方面，穆迪考虑了公司的所有权集中在其控股股东许健康(Hoi Kin Hong)和许华芳(Hoi Wa Fong)，截至2019年12月31日，他们持有公司59%的股份。

　　穆迪还考虑了(1)独立董事担任审计和薪酬委员会主席的事实;2)关联方交易和派息水平较低;(3)是否有香港交易所所要求的其他内部管治架构及标准。

　　穆迪认为，在新型冠状病毒爆发并迅速蔓延的背景前提下，全球经济展望恶化的影响是ESG框架下的一种社会风险，因为它对公共卫生和安全产生了重大影响。