投资研报

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　　涨破天！海外刚需叠加环保巡查，钛白粉价格或将冲击历史纪录

　　屡创近年价格新高的钛白粉仍在涨价之路上狂飙。今日盘后，主营钛白粉的安纳达公告，金红石型钛白粉和锐钛型钛白粉国内销售价格均将上调1000元/吨，出口价格上调150美元/吨。随后，另一家生产商金浦钛业公告，将钛白粉产品调涨同样价位。

　　自2020年7月开始，钛白粉突破疫情阻碍打开海外市场之后，价格自低位反弹，至年底价格涨幅近30%。五一长假前，钛白粉报价就已冲破20000元，节前最后一周，龙蟒佰利金红石型(R2型)钛白粉价格站稳20600元/吨。而作为钛白粉龙头，龙蟒佰利的报价往往先于钛白粉新一轮的涨价潮。

　　国外钛白粉厂家因原料问题开工不稳，而国内外下游需求水涨船高，加之钛精矿价格高位给予的成本支撑的大背景下，钛白粉行业已经迎来四轮涨价，即将突破历史高点。

　　根据百川资讯，目前国内钛白粉需求端整体波动不大，海外方面受疫情影响，厂商复工进展不佳现货较少，国外市场需求量大，待交货订单多，企业库存水平极低；供给端，由于环保巡回检查覆盖面积较广，各地区生产受到不同程度制约，其中云南、四川、山东、广西等地区开工率下滑程度较大，厂家有停产、减产情况，形成供给端利好。

　　对于本次环保巡查，西部证券杨晖表示，钛精矿价格高企使钛白粉上游厂家面临巨大成本压力，装置基本上长期处于满负荷运转，损耗程度较大。近来环保检查一方面有政策上对于生产环境和排放废料的治理，另一方面厂家也想就此时机进行装置检查， 据了解近期部分停产、减产企业虽然短期产出量下降，但只要恢复生产，供货效率将稳定而高效。

　　杨晖称，成本长期高位、终端接受能力减弱、原料供给不佳等因素，均是促使企业节后对定价方案和生产计划进行调整的动因。

　　2020年，受上半年疫情影响，钛白粉主要核心概念股全年业绩同比增长表现较为平淡。但最新公布的一季报数据显示，钛白粉概念股均实现了15%以上的净利润同比增长。更有如金浦钛业者，2020年一季报扭亏的同时，实现同比大幅增长。

　　此外，各家钛白粉龙头的销售毛利率也在稳步上升，最新市值近800亿的龙蟒佰利本季度销售毛利率实现增长，中核钛白、攀钢钒钛、惠云钛业等钛白粉核心概念股本季度销售毛利率也增长了1%~7%不等。而个股毛利率普增，往往代表了行业目前的景气度较好。

　　在个股布局方面，国泰君安段海峰称，中长期来看，全球钛白粉新增供给看中国氯化法，中国氯化法看龙蟒佰利。持续推荐钛白粉龙头龙蟒佰利。西部证券杨晖也表示，龙蟒佰利自备矿山具备成本优势，且仍有多个产能项目等待建设，预计待产能扩展完全兑现后钛白粉产能将达140万吨/年以上，将超过科慕 (125万吨/年产能)成为全球最大钛白粉企业。

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