交银国际8月28日发布研报，基于SOTP估值，维持对欢聚(JOYY.US)的买入评级，目标价60美元。

交银国际研报中指出，欢聚净现金充足，为33亿美元，估值安全边际高。欢聚集团2季度收入5.1亿美元，环比企稳回升3%。其中直播收入环比基本企稳，主要受益于付费用户环比恢复正增长。非直播收入同比增长26%，主要受第三方广告驱动。2季度利润超预期，经调整净利润7,700万美元，好于分析师预期的6,300万美元。管理层3季度收入指引与市场预期基本一致。

交银国际预计，第三方广告业务依托算法优化、垂类模型训练、区域拓展有望维持同比强劲増势，或带动欢聚收入4季度恢复正增长。考虑第三方广告收入占比提升，以及下半年较多的运营活动对直播毛利率影响，预计BIGO毛利率环比小幅下降。

交银国际小幅上调欢聚2025年经调整净利润预期至2.8亿美元。分析师认为，欢聚核心用户付费恢复增长，建议关注2026年直播业务复苏及中东新产品放量带来的增量空间。