近日，瑞银证券UBS发布了名为“宁德时代：2026年电池拆解测评毫无争议的赢家”的深度研报，重申了买入评级并提升宁德时代港股目标价从640港币至660港币，较最新收盘价约有30%的上行空间。

瑞银的2026年电池拆解报告涵盖了宁德时代的神行、麒麟及德国制造的高镍电池，并发现宁德时代在国内外生产中保持了成本竞争力。报告认为，宁德时代的全球成本、规模和技术领先地位使其能够在电动车、储能及新应用加速电气化的背景下，享受成倍增长(multi-time growth)的机遇。

作为报告的核心内容，瑞银针对市场最关心的宁德时代利润率、原料成本和未来增长三方面问题给出了明确的解答：

Q1：海外扩产会对宁德时代的利润率造成压力吗？

瑞银：不太可能。基于拆解结果，我们认为虽然同类型电池在匈牙利生产的成本可能比中国高出10-15美元/千瓦时，但在海外扩张的背景下仍能保持成本竞争力。瑞银预计，尽管劳动力成本略高，但由于欧洲的销售溢价和自动化生产，预计宁德时代在匈牙利的营业利润率表现将与国内工厂相当。

Q2：在原材料成本上涨的情况下，宁德时代能否实现每千瓦时的稳定净利润？

瑞银：很可能。借助价格调整机制和大宗商品对冲，瑞银认为宁德时期至少能抵御大部分大宗商品价格上涨，类似于2021/22年锂价飙升期间的表现。考虑到下游汽车制造商面临的挑战，宁德时代的效率加速提升将有助于缓冲原材料成本波动对利润率的潜在影响。

Q3：未来五年，宁德时代能否实现20%的年复合年增长？

瑞银：有可能。凭借其全面的产品矩阵和不断扩展的商业应用场景，瑞银相信宁德时代有望从多方面受益：1)电动车在中国及海外的渗透率提升，电池需求增长; 2)随着电池经济性的提升，商用车尤其是重型卡车的电气化潜力; 3)由于可再生能源装机、数据中心及其他需求，2030年前储能系统可实现2-3倍的增长; 4)未来电池在工程机械、电动船舶、电动飞机、eVOTL和机器人领域的应用。

研报认为当前宁德时代估值吸引力明显：公司2026年市盈率为22倍，仅与国内电池制造商持平，但其盈利和ROE水平显然更高。此外，过去三年宁德时代人均产出复合年增长率高达29%，远超同行。同时公司正推出第八代超级智能产线，这有助于每千瓦时制造成本降低33%。鉴于商用车电气化加速及宁德时代近期推出轻型商用钠离子解决方案，瑞银将公司26到27年销量和净利润增长预测分别上调了5-7%。