施罗德投资多元资产投资团队

中东地缘冲突爆发前，考虑到财政刺激的预期，以及在地缘政治紧张和去全球化的世界中各国对供应链韧性的关注，我们虽然预期周期环境温和，但投资部署已倾向应对通胀风险。油价飙升后，大宗商品前景更趋均衡，因此我们决定就整体商品持仓锁定利润。然而，这不代表市场波动经已完结，投资者当前需要判断各地央行将如何应对这次的滞胀冲击。然而，我们认为债券收益率仍有进一步上行空间，并预期美国10年期国债收益率将升至4.5%。我们同时转为看淡美国投资级别信贷，因为目前的利差，对于潜在的滞胀风险和发行量增加(此乃周期末段的典型动态)所提供的保护作用有限。

我们维持对增持股票的观点，但由于金融股仍然受利率忧虑影响，而美国在应对任何持续的油价急升时可能更具韧性，我们对国际价值股持平。尽管近期金价波动，我们继续看好黄金，因为我们预期新兴市场央行的结构性需求将会持续，并继续视黄金为分散财政及地缘政治风险的重要工具。我们也维持新兴市场本地货币债的长仓，因其实质收益率具吸引力，且债务更能优化。总体而言，我们认为经济衰退风险偏低，相信股票仍有上行空间。不过，我们意识到能源供应可能持续受阻，因此已减低股票持仓的周期性，并增加对美元的配置。我们已将大宗商品长仓对冲收益变现。

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