港股对互联网医疗的刻板印象——烧钱买量、卖药微利，曾将健康160(02656.HK)压制在0.5-0.8倍PS的低估值区间。但随着2025年年报及2026年最新运营数据的披露，一场由基本面驱动的史诗级估值重估已拉开序幕。
首先是盈利质量的质变。2025年公司营收6.52亿元，剔除上市开支后经调整净利润首次扭亏为盈(约406万元)。更关键的是收入结构的优化：数字医疗健康解决方案收入达2.09亿元，毛利率高达80.9%，以32.1%的营收贡献了近九成毛利。这标志着公司引擎已从“低毛利卖药”彻底切换为“SaaS订阅+运营分润”的高附加值模式，具备了医疗IT公司而非医药电商的估值基础。
其次是AI医院运营的规模化爆发。 截至2026年4月，“160AI医院”已签约公立医疗机构120家，其中三甲医院66家(占比55%)。不同于传统软件的一次性卖断，健康160采用按GMV分润模式：在某头部三甲，非医保项目运营分润比例约10%，慢病管理约6.5%，且单院GMV月复合增速超150%。面对全国近1900家三甲医院的存量池，当前不足3.5%的渗透率意味着巨大的增量空间。
最后是难以复制的资源壁垒。经过近20年深耕，平台已连接全国45,125家医疗机构(含3492家三级医院)，并与HIS系统深度打通。这种耗时耗力建立的“通行证”，构成了后来者难以逾越的护城河。
当前，市场仍在用旧眼光对其进行“流量折价”。但随着高毛利数字业务占比提升、AI医院签约加速，以及香港站上线对接“港澳药械通”带来的跨境增量，健康160正从“挂号入口”重估为“AI医疗运营基础设施”。当估值锚从电商向SaaS切换时，这场史诗级重估的空间已然打开。
