2026年7月30日，港交所主板上市企业美中嘉和(02453.HK)发布盈利预警公告，预告2026年上半年实现收入约2.6亿元至2.8亿元人民币，同比增长约29%至39%；毛利约6300万元至8300万元，相较2025年同期的38万元大幅增长约163倍至216倍。毛利的大幅改善，也意味着美中嘉和多年投入建设的质子治疗中心开始进入规模化运营阶段，高端放疗业务对经营业绩的贡献正在提升。

从"毛损"到"毛利倍增"：一份迟到的成绩单

读懂这份盈喜的价值，需要把它放在美中嘉和的发展历程中审视。

2025年年报显示，公司全年收入4.60亿元，同比增长18.4%；更为关键的是，毛利由2024年的毛损6720万元转为毛利3200万元，实现由亏转盈。进入2026年上半年，毛利在去年同期的低基数上爆发式增长，印证了广州泰和肿瘤医院质子治疗中心全面投入运营后的强大变现能力。

这一变化符合国际质子中心普遍经历的运营规律。质子治疗中心于2024年12月全面启用，作为华南地区首个投入临床运营的质子治疗项目，配置了4间360度旋转机架治疗室，年设计接诊能力高达2000例。2025年全年治疗患者量突破550例，覆盖超40个病种；截至2026年7月，累计服务患者超1000例，单日治疗量突破100人次，服务覆盖全国31个省级行政区及全球20多个国家。

从国际经验来看，美国、日本等成熟市场的质子中心普遍经历"了建设—爬坡—放量"三个阶段。由于设备投资规模大、固定运营成本高，项目投运初期通常盈利能力有限；随着患者数量持续增长，固定成本逐步被摊薄，经营效率和盈利能力将明显改善。美中嘉和广州泰和质子治疗中心治疗量突破1000例，也意味着其开始进入规模化运营的新阶段。随着治疗量快速增长，先发者一旦跨过盈亏平衡点，便会享受远超传统放疗的业务杠杆。

业务结构持续优化：医院业务扛起增长大旗

细看美中嘉和的2025年报，业务结构的变化同样值得关注。医院业务收入3.73亿元，同比大增37.4%，占总营收比重提升至81.2%；而医用设备、软件及相关服务收入8667万元，占比降至18.4%。

这一升一降，折射出美中嘉和战略重心的成功转移 —— 从毛利波动高的设备销售解决方案，转向更具持续性、更强护城河的医疗服务主业。医院业务 37.4% 的增速和 9.3% 的毛利率，显示高端肿瘤医疗服务商业模式正在逐步成熟。与传统医疗业务相比，质子治疗中心具有典型的重资产运营特征，设备折旧、维护及人员投入占比较高，因此项目投运初期盈利压力较大。但随着患者数量持续增长，毛利率通常进入快速改善阶段。这一规律已开始在广州泰和质子治疗中心得到验证。这也是国际成熟质子中心普遍经历的发展路径，一旦质子中心度过初期爬坡期，单中心模型的经济效益将随治疗量提升而加速释放。

更值得注意的是，公司自主研发的”影像AI产品已于2025年下半年获医疗器械注册证，自主研发质子治疗垂直领域大语言模型也已落地应用。AI技术已开始应用于影像分析及质子治疗流程，有助于提升诊疗效率和运营标准化水平，同时也为未来医疗技术输出提供数字化支撑。

行业风口：非公立肿瘤医疗的黄金时代

美中嘉和的业绩拐点，并非孤立事件，而是踩在了中国肿瘤医疗服务行业的历史性风口上。

中研普华数据显示，中国肿瘤医疗服务市场规模预计由2022年的4951亿元增至2026年的7687亿元；其中民营肿瘤医疗市场增速显著高于行业整体，预计2026年突破1092亿元，2022—2026年年复合增长率达19.8%。人口老龄化加速推高肿瘤患病群体规模，国家统计局数据显示2024年中国60岁以上人口达3.10亿，该群体是肿瘤疾病的高发人群，直接带动肿瘤诊疗需求提升。

政策层面，《健康中国行动——癌症防治实施方案(2023—2030年)》提出新增500家标准化肿瘤诊疗中心；《"十四五"卫生健康规划》明确优化医疗服务体系布局，重点支持肿瘤医院标准化建设。DRG/DIP支付改革倒逼行业从"以药养医"转向"以技术服务为主"，具备强大成本管控能力和高价值服务输出能力的机构将占据明显优势。

在这一背景下，"公立保基本、民营强专科"的多层次服务体系已成为政策落地的重要载体。美中嘉和以精准放疗为特色的定位，恰好契合了非公立医疗在高端专科领域的差异化竞争优势。

国际化破局：从广州走向中亚与东南亚

对资本市场而言，更值得关注的是美中嘉和开始探索"医院运营+技术输出"双轮驱动模式。盈喜公告发布的前一天，美中嘉和还抛出了另一枚重磅——与乌兹别克斯坦共和国卫生部签署合作协议，在塔什干国家医学中心建设运营伽玛刀放射外科中心，采用PPP模式、公司全额投资运营、合作期限十五年。

这是公司国际化布局中亚市场的重要里程碑。借助成熟的肿瘤放疗、伽玛刀运营管理和AI技术能力，美中嘉和实现医疗能力与技术输出，打造可复制的海外医疗合作范本。伽玛刀业务与广州医院质子治疗业务形成有效互补，搭建跨境多学科会诊与病例转诊体系。相较于一次性设备出口，长期运营合作能够形成持续服务收入，并带动医疗管理、AI软件及人才培训等综合能力输出，海外业务模式正在从项目交付向长期运营升级。

公司在2025年报中明确提出："以印尼合作作为战略起点，深耕东南亚约7亿人口的肿瘤医疗蓝海市场"。从华南到中亚、东南亚，美中嘉和正在践行从"本土高端医疗服务商"向"国际化医疗技术与标准输出者"的转型。

长期主义者的胜利

回到这份盈喜本身。需要客观指出的是，公告披露的是未经审核的毛利数据，且公司2025年全年仍录得净亏损3.06亿元，未来经营表现仍将取决于患者治疗量持续增长及运营效率进一步提升。但从经营趋势看，质子治疗业务已进入规模化收获期，医院业务的高增长具备持续性，叠加海外项目的陆续落地，美中嘉和有望在2026年交出一份更为亮眼的全年答卷。

更重要的是，这份盈喜验证了高端肿瘤医疗"长周期、重资产、高壁垒"商业模式的可行性。在肿瘤治疗从"以治为主"向"防治并举"深度转型的当下，在精准医疗、人工智能辅助诊断快速普及的产业浪潮中，在精准放疗、AI及国际化布局持续推进的背景下，美中嘉和围绕质子治疗构建的技术、运营及品牌优势正在逐步形成。

结语

一家企业的盈喜，往往是一个行业拐点的缩影。美中嘉和用八年时间在质子治疗领域完成卡位，今天收获的不仅是毛利的爆发式增长，更是中国民营高端肿瘤医疗从追赶到引领的自信。在老龄化与技术创新的双重驱动下，这条赛道的长跑才刚刚开始，而美中嘉和已在高端肿瘤医疗领域率先完成从质子中心建设向规模化运营的跨越。