新规之下 打新股要有新思路

　　证券时报记者 汤亚平

　　随着中国证监会《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》正式发布和沪深交易所修订新股发行(IPO)实施办法的相继出台，新股发行改革的系列配套措施—发行与承销管理办法、新股上市首日交易机制、网上市值配售办法以及IPO预披露办法、IPO网下发行实施细则等逐一公布，新股重新启动发行已经迫在眉睫。在新规下，投资者如何打新？新股能否延续不败的神话？成为市场关注的话题。

　　打新难度加大

　　游戏规则改变、入围难度增加，这是打新机构和大多数普通投资者对新规的第一反应。

　　新规整体向普通投资者倾斜。根据新的规定，参与网上配售的投资者应持有非限售A股，网上配售应综合考虑投资者持有非限售股份的市值及申购资金量，进行配号、抽签。换句话说，空仓不能申购新股了，职业打新将难以为继。市场一直活跃着专门打新股的机构，包括私募基金、银行资金参与的信托产品等。现在要求这些资金必须持有股票才能打新，令打新成本大幅上升。考虑到二级市场的风险，这类资金可能会知难而退。

　　本次新股发行的规定意在促进市场化的价格形成机制。新规强调询价对象真实报价，询价报价与申购报价应当具有逻辑一致性，主承销商应当采取措施杜绝高报不买和低报高买。由于强化了买方约束力和承销商责任，过往“承销商引导询价报价”的情况可能发生改变，未来的询价报价将更趋向竞争性的市场价格，“稳赚不赔”的打新模式将不再安全。

　　炒新策略面临重建

　　沪深交易所均要求，新股上市首日开盘集合竞价的有效竞价范围为发行价上下20%，否则视为无效申报。另据上交所规定，连续竞价阶段有效申报价格不得高于发行价的144%且不得低于发行价的64%。深市将上市首日的收盘价，由之前的最后3分钟“集合竞价”改为“集合定价”。

　　此前两市的炒新临时停牌措施虽也以开盘价为基准，但由于开盘价未有限定，导致新股上市首日炒新资金在开盘集合竞价阶段就炒高股价，往往新股上市首日的开盘价即为全天甚至历史的最高价。而新规下，破发概率大幅降低。

　　这次IPO新政是前所未有的，威慑力足够大，倒逼发行人和中介机构更加诚信，对普通投资者有利。过去是报低价没办法入围，机构为了确保入围，都拼命报高价。但现在规则变了，报高价会被踢出去，同样不能入围，报高价的机会风险增加。新股定价规则的另一个变化是限制入围机构数量，单一机构的获配数量将大幅提高。获配数量增加，会给机构报价带来心理震慑作用。

　　从上述新规看，新股“三高”现象有望得到改善。那么随之而来，新股上市首日会不会出现被爆炒的情况呢？这主要视收益率而定。成熟市场的新股首日涨幅平均在15%左右，新兴市场的新股首日涨幅平均在50%以上。通过完善价格形成机制以及对投资者风险意识和价值投资理念的强化，新股上市首日涨幅很可能比历史水平低，但平均涨幅超过50%的可能性仍较大。不过，随着新股发行的家数和融资额规模不断扩大，新股上市首日涨幅或逐渐减小。

　　在策略上，一些质地好的新股，发行配售时竞争将很激烈。一些没能抢到筹码的机构很可能在上市后加入抢筹大军，推高首日股价。而为了平抑新股首日价格，上交所还规定盘中成交价格较开盘价首次上涨或下跌10%以上(含)，将停牌30分钟；上涨或下跌20%以上(含)，将停牌至当日的14：55。因此，上市次日可能成为关注的焦点。