IPO头啖汤难抢：“充市值打新”或减缓

　　张云

　　随着IPO重启、新股申购工作的推进，“市场压力测试”来到了二级市场端。新的发行规则实施后，参与者的玩法正在悄然改变。

　　陕西煤业(601225.SH)在1月7日晚间挂出了招股说明书，融资规模被砍将近一半，但依然达到10亿股、98.33亿元。市场对于巨无霸陕西煤业的畏惧情绪稍减，再加上险资入市等资金面宽松消息刺激，周三主板市场弱势震荡，上证指数收盘微跌0.15%，而创业板则大涨3.9%逼近历史高位。

　　冷热有别

　　尽管如此，IPO头啖汤依然难以喝到。根据新股申购规则，网上冻结资金每日剧增，昨日新宝股份(002705.SZ)、我武生物(300357.SZ)网下申购截止，中签的机构资金也必须在下午收市前到位，否则将视为放弃申购。这两公司也同日展开网上申购，网上申购的资金冻结，这部分资金将在1月13日解冻，因此网上申购日可以视为资金到账与冻结日。而今日又有两家上市公司网下申购截止并开始网上申购冻结资金，它们是纽威股份(603699.SH)与楚天科技(300358.SZ)。截至发稿，新宝股份与我武生物尚未公布网上申购中签率等数据，但《第一财经日报》记者结合已经公告的网下数据计算，两公司网下申购已经到位的资金合计8.83亿元左右，而今日网上申购的两家公司网下到位资金为16.14亿元左右。

　　到底会冻结多少资金？

　　答案要等到下周一才见分晓，但从目前定价以及网下申购的情况来看，数字每日递增，而且递增的趋势在未来一段时间内不会扭转。

　　新股申购分为两个阶段，网上与网下，网下申购先行。网下申购公告哪些机构中签后，机构需要在网上申购日(T日)当天收市前，将足额的申购资金打入指定账户，否则将视为放弃申购资格。面对新宝股份146倍、我武生物189倍的认购倍数，分别44.5%与57.69%的剔除率，中签的机构当然不会放弃自己得之不易的申购资格。按照新宝股份计划网下发行5320万股、10.5元的发行价可初步估算，将有5.8亿元的网下申购资金被冻结，我武生物为3.03亿元。

　　同日进行的网上申购将抢购行为从网下搬到了网上，与网下申购不同的是，网上申购的同时必须满足T-2日有相应的市值，同时申购日当天有相应的资金，这部分资金参与申购之后将会被冻结，即便最后未能中签。按照网下火爆的抢购情绪，网上申购的中签率将非常可观。这或将意味着新政的另一个新鲜事件即将出炉——从网下回拨。

　　今日启动网上申购的两只股票中，纽威股份网下申购到账资金为10.3亿元，楚天科技大约5.84亿元，但从网下申购的数据来看，火爆程度有所下降，但楚天科技的网下认购倍数依然达到了128倍。

　　网上申购冻结的资金可以来自申购日当天的证券买卖行为，当然，如果当天的市值减少，则会影响到后面新股的网上申购，对于刻意“充市值”并在申购当天抛售以打新的投资者，显然机会成本在增加。“一开始可能比较火爆，后面陆续多了预计情况会有所回落。”某投行人士这样认为。

　　保荐机构收益差别大

　　需要留意玩法的不仅仅是打新的人，还有保荐机构。新股的火爆在保荐机构的意料之中，然而新的发行规则对他们而言，想多赚钱则需要多动脑筋。根据目前已经披露发行公告的四家上市公司相关公开信息，保荐新宝股份的东莞证券赚钱最多。

　　新宝股份公告显示，“按照发行价格和发行股份数量，本次发行预计的募集资金总额为79800万元，扣除发行费用后，募集资金净额为73648.66万元”，换句话说，本次发行费用为6151.34万元，这其中保荐机构东莞证券占比最大。

　　相比之下，同样透露发行费用的楚天科技，保荐机构宏源证券(000562.SZ)新股发行只赚取了3000万元。

　　值得注意的是，楚天科技此次启动了“老股转让”，而新宝股份没有，而保荐机构的承销费用主要来自于发行新股。