自发秩序的结构调整

　　谈股论市

　　即便你不幸6000点进场，如果你幸运地没买国有控股企业，而是将筹码平均分配于民营企业，你的收益不会大幅输于参与连续五年牛市的美国股市。

　　2013年，上证指数以2289.51开盘，收于2115.98，跌幅7.58%，相比2012年底收盘的2269.13点累计下跌6.75%，相比2007年6124.04点历史高位跌幅高达65%。

　　再看一组数字：2007年底A股上市公司总市值32.7万亿，到2013年底该数字降至23.9万亿；考虑到六年里新增市值达3.7万亿(含IPO、增发和配股)，过去六年A股财富累计缩水约12万亿。

　　财富去哪儿了？

　　对比了一下两个年份年底的权重股，你会发现2013年前七大权重股，除掉2007年还没上市的农行，刚好就是2007年的前六大权重股，它们分别是中石油、工行、中行、中石化、人寿和神华。它们这些年始终牢牢占据市值榜最前列，所谓“共和国长子”，似乎名副其实。有“价值投资者”好之，谓曰“大蓝筹”。

　　“长子”们的市值变化却远不如排名那么赏心悦目。2007年底六家公司总市值12.2万亿、市值在上证的占比达45%，到2013年底则只剩下3.7万亿、占比不到25%。短短六年，“长子”们玩丢了8.5万亿的市值—要知道，刚刚公布的中国各级政府债合计不过20多万亿—真是不算不知道。

　　国资委数据显示，截至2012年底，国有控股上市公司市值合计13.7万亿(其中前述六大“长子”合计4.5万亿，占比约三分之一)，占A股上市公司总市值的51.4%。由六大“长子”亏掉8.5万亿国民财富这一事实简单推测，953家国有控股上市公司作为一个整体损失掉的市值远超12万亿。乐观的人则会得出不同的结论：过去这些年，国有控股上市公司对于A股市场所做最大之贡献，便是通过自杀式的市值缩水，隐藏了A股中民企板块事实上持续经历大牛市的事实。

　　说到这儿，你很容易推出这样的结论：即便你不幸6000点进场，如果你幸运地没买国有控股企业，而是将筹码平均分配于民营企业，你的收益不会大幅输于参与连续五年牛市的美国股市。

　　不过，这个结论有违A股股民的“共识”—民营企业喜欢造假，上市就是为了圈钱，董事长容易被抓、有时还跳楼；哪像这些大国企，想垄断就垄断，要资源给资源。买“大蓝筹”安全可靠、即使输了钱也有“坚守价值投资”之名护体，买民企股票令人揪心不说、“投机分子”赔钱更是无法向老婆交代。

　　然而，数据冰冷，真相残酷。答案可以很长，也可以很短：在A股市场这个远非正常市场经济，但仍然是中式鸟笼经济体中自由度最大的环节里，自发程序持续地淘汰着效率低下的所谓国有企业。

　　虽然论据略显简约、逻辑些许跳跃，但只要有一点理性、客观的精神，所有论者或迟或早终将得出如下结论：尽管A股市场各种管制、进二退一，但毫无争议，它仍是目前中国最具效率和活力的市场之一(大蓝筹沦为“大烂臭”恰是市场效率的体现)；尽管投资A股各种辛酸、人艰不拆，但爱信不信，这是现时可供国人选择的最为公平、返奖率最高的“赌场”(没有之一)；尽管中国民营经济各种弊端、先天不足，但无可否认，它们才是中国经济最具活力与充满希望的群体。

　　徐大卫(时间投资)