发优先股回购普通股 研究员发公开信引关注

　　蓝筹股如何市值管理？近日，一篇题为《致低估值蓝筹上市公司领导的一封信》的文章流传于网络，文章的作者是中信证券研究部房地产行业分析师陈聪、付瑜。

　　两位分析师在文章中分析了中国资本市场上蓝筹上市公司低估值的原因：由于“投资回报机制不够优化”造成如今缺乏增量资金入市的局面，而有限的场内资金追捧高估值版块从而导致资本市场上蓝筹股公司估值过低。

　　文章认为，应当设计一个“既能让居民分享中国经济成长的红利，又可以极大概率获得比较确定的收益”的投资工具，以吸引如今把资金投向余额宝、信托产品、银行理财产品的大量风险厌恶型投资者。而这个投资工具就是优先股。

　　文章建议，蓝筹上市公司以公开发行优先股作为支付工具回购普通股，以此推动场外资金进入优先股市场。作者还列举了作此建议的5个原因：蓝筹股低估值是回购的基础；以优先股筹资回购普通股不占用存量货币资金、不提高资产负债率；适用于所有的上市公司；回购能为公司建立良好的市场形象；这一措施对普通股股东、优先股股东均有好处，发行困难少。此外，文章还提出5个应当注意的细节供感兴趣的上市公司领导参考。

　　在这封信发出后，有投资者和上市公司领导对这一建议“颇为怀疑”。投资者的问题主要集中于上市公司真的是否愿意回购股票这一焦点问题。而上市公司则怀疑：发行一个固定股息开支的产品回购股票真的合适吗？

　　两位作者就这些反馈写了一篇短文，再度重申其观点：“我们坚定相信，在当前如此之低的估值环境之下，发行优先股回购普通股可以是一种普遍性的行为，上市公司稳定股价，进行市值管理的行为可以是，也必然将是一种多赢的行为。”作者还在文末写道：“蓝筹当立，价值投资未死；牛市或至，为制度改革叫好。”

　　经常在各种场合鼓吹“价值投资”的金融界人士但斌在其微博、博客及雪球账号上转载了这一封信及作者其后所写的短文，在一定范围内引起了讨论。

　　有人赞作者“对证券市场的现状分析很透彻”，有人进一步提出蓝筹股国有普通股也可转为优先股，有一些人持有积极态度之余，还顺手“@”了证监会官方微博@证监会发布，但也有人认为“没戏”，对于上市公司领导来说，多一事不如少一事。而深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事长但斌对此文的评论则是：“回购注销最好！这个国际惯例我们应该学。”

　　此外，也有网友对作者提到的“价值投资”有不同看法：“认为自己拿到了好股票，但又怪市场不认同。说白了这还是急功近利的表现，和价值投资无关，仍然是投机心理。”

　　中国上市公司舆情中心联系到该信作者之一陈聪，他认为，这封信并非推荐某一个行业，与所研究的行业关系也不大，促使其写这封信的原因是“作为证券从业人员对资本市场的拳拳之心”，“衷心为中国资本市场改革鼓与呼”，“表达对制度改革的坚定信心”。

　　当被问及其建议的可行性与困难之处，他说，发行优先股募资回购普通股的对低PE、较高ROE、业绩稳定性较强的蓝筹企业来说，“完全可行”，而困难则在于目前尚不存在优先股市场，其流动性如何、如何安排发行事宜等事项均无先例。

　　陈聪提到，发出这封信后，他在与二级市场的机构投资者的交流中，发现他们对优先股有许多不理解之处。对于投资者、上市公司的疑惑，他提出建议，如果发行优先股只是纯粹用于回购并注销普通股，监管层应考虑给予更明确的鼓励以及在审批流程方面大力支持。

　　有趣的是，对于发行优先股筹资回购普通股一事，证监会在近日已明确表态支持。

　　在1月10日的证监会例行新闻发布会上，在被问及证监会日前召集多家蓝筹上市公司相关负责人召开市值管理专题会议的具体情况时，证监会新闻发言人介绍道，该会议主要讨论了上市公司利用优先股、债券等工具回购普通股进行市值管理的可行性和市场需求，并表态：“证监会将做好回购普通股、发行优先股等相关政策咨询服务，回购普通股并配套发行优先股的，证监会将在程序上予以积极支持。”