可穿戴添新军 骨传导概念股想像空间无限(附股)

　　海能达：抓住模数转换机遇 走上高速增长轨道

　　研究机构：广发证券日期：2013-11-19

　　海能达

　　把握“模数转换”机遇，从领先者到领导者公司是中国最大的专网通信公司，从2006 年开始持续加大数字专网系统研发，抬高整个行业的进入门槛，不断强化优势地位，抓住模拟转换数字的时代机遇加速国内洗牌，开拓海外市场，已走上高速成长之路。

　　国内PDT 占得先机，海外市场提供长期上升空间

　　PDT 在2012-2013 年是预热和系统评价期， 2014-2015 年进入爆发期，“十二五”期间市场规模超百亿。PDT 满足了警用通信系统自主可控的国家安全需要， 2013 年4 月公安部被确立为部标全国推广。由于地方政府做预算一般在年初， PDT 项目未列入2013 年财政计划导致落地速度低于预期。研报认为2014 年PDT 市场能够规模启动，2015 年将进入爆发期。

　　海外专网通信规模630 亿人民币为国内市场10 倍以上，是长期增长驱动力。公司具备了完整的数字终端和系统能力，2012 年海外收入增长29.65%，美欧和发展中国家分布平衡，已经具备和国外大厂竞争的能力。

　　过去三年模数转换方面的研发和海外市场投入巨大，而收入没有明显增长，成本和收入产生错配， 2013 年将是投入收益比扭转开始之年。数字设备占比从2010 年的13%上升到2012 年的52.39%，预计2013 年数字DMR收入保持60%增长，公司正利用国内外模数转换的历史性机遇实现收入快速增长，2013 年开始体现出明显业绩弹性。