集成电路产业扶持规划有望出台 龙头股迎良机

　　士兰微  （600460 股吧,行情,资讯,主力买卖）：逐渐走出低谷，业绩稳定成长

　　来源：

　　兴业证券撰写时间：

　　2013-10-31

　　事件：

　　公司10月30日发布2013年三季度报，2013年前三季度营业收入为11.68亿，同比增长20.58%；营业利润0.53亿，归属于上市公司股东净利润0.78亿，同比增加404.74%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.35亿元。其中，第3季度营收4.21亿，同比增加21.55%，环比减少4.71%；归属于上市公司净利润0.41亿元，同比增加676.69%，环比增加28.95%。前三季度EPS=0.09元，第3季度EPS=0.0429元。

　　点评：

　　主要季度财务指标：公司前三季度归属于上市公司股东净利润大幅增长，主要系联营企业友旺电子公司本期净利润增加以及公司出售可供出售的金融资产取得的投资收益增加所致。3季度营收4.21亿，同比增加21.55%，环比减少4.71%；3季度归属于上市公司净利润0.41亿元，同比增加676.69%，环比增加28.95%。3季度毛利率26.53%，同比增加4.49个百分点，季度环比增加1.58个百分点。3季度公司三项费用率23.33%，同比下降0.91个百分点，环比上升2.18个百分点。存货周转天数146天，较2季度的134天有所上升。

　　收入环比微幅下滑，盈利水平持续改善：公司3季度收入4.2亿，环比基本持平，分业务情况来看，主要是公司集成电路业务和器件成品环比微幅下滑。从毛利率情况看，公司3季度毛利率环比上升1.5个百分点，主要是由于公司陆续有新产品发布，集成电路毛利率环比上升3.5个百分点，发光二极管业务毛利率由负转正，3季度已达到10%左右水平。

　　盈利预测及投资评级：公司半导体业务在新品上量和产能利用率提升双重因素的拉动下，为业绩增长提供较大弹性。公司作为国内少数半导体IDM厂商，正在经历从单纯的芯片供应商向成品厂商转型的过程，未来器件成品、模块、LED封装器件的出货占比将逐步提升，营收规模将伴随单品价值量大幅提升。公司立足长远开始布局成都半导体制造基地，打造器件、成品的大规模制造中心，提升公司长期竞争力。12年同期较低的业绩基数给13年业绩高增长创造了条件，我们给予公司2013-2015年盈利预测为0.13元，0.21元和0.28元，维持公司“增持”投资评级。

　　风险提示：宏观经济形势造成电子行业整体景气低迷的风险；新产品市场开拓低于预期，未能及时导入新客户供应体系的风险；行业竞争加剧造成产品价格和产品毛利率水平大幅下滑的风险；成都士兰建设进度低于预期的风险。