关注两板套利机会

　　因胶合板前期上涨过快，上涨空间有限；而纤维板正处于价格底部，技术上反弹更有利；因此，笔者预判短期内两板或分化，呈现买纤维板抛胶合板机会。

　　海关总署统计，2013年我国纤维板产量达到了5983万立方米。十年里，纤维板产量平均增速达到22.4%。在连续平压生产线如雨后春笋般崛起的同时，更加剧产能过剩，多层压机厂家市场份额越来越小，厂家经营举步维艰。加之原材料“饥荒”，今后二三年内，预计年设计产能在3万线以下的小生产线将被淘汰。胶合板2013年产量为15740万立方米，其中细木工板年产量约2034万立方米，是2008年的1.56倍，年平均复合增长率为11.73%。

　　但对比之下，纤维板明显比胶合板产能过剩严重许多。细木工板的产业特征主要劳动和资源密集型，生产工艺并不复杂，主厂区主要以采购半成品进行生产。由于细木工板生产低门槛，因此，许多生产细木工板企业规模较小，投资小。

　　纤维板则已基本完成机器生产。生产投资成本过高，购买一条国内生产线投资高达5000万，进口生产线则大约为3亿元资金，呈现资本密集型。正是细木工板与纤维板投资成本差别，决定其两者经营方式各异。其中，细木工板因工厂内设备不多，可随开随停，主要以销定产，大多数是订单生产；而纤维板因呈现机械化、规模化程度高，生产呈现规模化，不易停产，即便是纤维板售价稍低于边际成本，企业依然倾向于生产。

　　因此，预估今年纤维板过剩程度远远严重于胶合板，纤维板或呈现产业整合、兼并潮，胶合板则适当调整产能以应对市场的需求低迷。

　　回顾两板生产历史，我国两板生产呈现季节性，尤其纤维板明显。一般情况下，1、2月份介于春节之前或之后，该两月生产的纤维板数量明显低于其他月份，低于年生产均值60万立方米；2013年最明显，预估2014年2月纤维板生产数量也低于市场需求；胶合板每月生产数量略低于平均，但依然呈现季节性。供给平淡，但3、4月份因需求渐渐回暖，或推动纤维板短期走强。

　　根据历年数据统计，历史上，两板价差存在套利空间。我国纤维板主产区2001年均价为1200元/张，2007年均价为1300元/张，2011年均价攀升历史最高为1700元/张；而胶合板2010年均价为2000元/张，2012年均价3093元/张；两者价差历史运行区间50元~72元。近期因纤维板技术上补涨或强于胶合板，胶合板或处于高位震荡行情。因此，关注买纤维板抛胶合板机会。 (作者系广发期货分析师)