利益绑定 投资者吃下“定心丸”

　　在近期公布的上市公司管理层持股计划中，世联行不久前抛出的定向增发计划颇具代表性。近日，世联行公告称，对深圳众志联高投资管理合伙企业以及林蔚、王伟、王正宇、邢柏静、袁鸿昌、王海晨和滕柏松等公司高管定向发行股份。志联众高的合伙人朱敏、周晓华、杨程路均为公司高管。因此世联行的此次定向增发计划可以理解为向10位公司管理人员募集资金。

　　此次世联行定向增发的价格颇为“厚道”，发行价格为定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%，即14.98元/股。世联行董事长陈劲松表示，公司高管将自筹资金参与此次定增。世联行称，本次发行募集资金将用于基于大数据的O2M平台建设，增强公司主营业务的经营能力。募集资金投资项目具有较好的经济效益，随着项目的投入及培育，将会给公司未来带来较好的投资收益，提高公司整体盈利水平。对于世联行的投资者而言，若此次定向增发能够成功，较高的增发价格且股份锁定三年相当于给投资者吃了一颗“定心丸”。

　　平安证券研报认为，世联行面向高管的定向增发，一方面凸显管理层看好公司未来成长，另一方面实现管理层和股东利益的绑定，提升了管理层做大做好公司的意愿和动力，利好长期发展。

　　研读世联行上市以来的发展不难发现，公司当前的管理层对未来充满信心。参与定增认购的公司管理层绝大多数为公司上市之后的第二代高管，在公司第一代创始高管卸任之后，多数第二代高管并不持有公司的股份，而公司的第一代高管通过持有公司的原始股已经实现了个人财富的有效增长。世联行董事长陈劲松曾对中国证券报记者表示，作为一家公司的掌门人，应该把确定的收入分给下属，把最不确定的部分留给自己。一位深圳市场人士评论道：“这是将高管个人的财富与公司未来的业绩挂钩。以陈劲松的个人风格而言，不会轻易让属下吃亏，而此次给出这样的定增价格，可以推测未来公司的股价可能较现在更有吸引力。”券商分析师也表示，如果此次增发能够完成，参与定增的高管应该会“用生命去为股东和他们自己创造利润”。

　　而万科提出的“事业合伙人”计划同样引发了广泛关注。事实上，“事业合伙人”的提法来源于万科2014年的内部春季例会，“事业合伙人”是此次例会的主题词。3月29日万科发布的公告正式确认了将建立公司项目跟投制度，要求部分员工跟随公司在项目中投资。“原则上项目所在一线公司管理层和该项目管理人员为项目必须跟投人员，公司董事、监事、高级管理人员以外的其他员工可自愿参与投资。员工初始跟投份额不超过项目资金峰值的5%，公司将对跟投项目安排额外受让跟投，其投资总额不超过该项目资金峰值的5%。”按照万科年报披露的近20%净资产收益率(ROE)，仅从投资角度而言，参与跟投的万科管理层和员工还将获得可观的投资收益。

　　与世联行不同，万科不仅市值巨大而且股权分散，因此未来还有可能进一步提高股权集中度以防被恶意收购。在郁亮的内部讲话中，他还提出将在集团层面建立一个合伙人持股计划，打造一个200人规模的持股团队共同持有万科的股票。郁亮还提出对于持股团队而言，未来的利润奖金也将转化为股票。

　　万科的“事业合伙人”计划被郁亮解读为一幅宏伟的蓝图。郁亮认为，管理层持股的好处是，合伙人可以“共同掌握这家公司的命运，将决定万科未来往哪里走”。比起通常的管理层持股，万科提出的事业合伙人制度似乎更加“珍惜”作为管理层持股的机会。事实上，郁亮力图打造的持股团队人员是流动的。“时刻保持新的生命力，不断地让优秀的合伙人加入，不断新陈代谢。作为万科的持股人，不仅能够分享公司成长，还能愿意把位置让给更有能力的人去创造更大的价值，因为这个机制能让我们分享这一价值，这个机制能保证我们团队是最优秀、最有战斗力的团队。”国泰君安研报认为，预计此举可提高项目公司及总部管理团队的经营积极性，与股东利益绑定，并提升万科对更大经营规模的管控能力。