蓝筹搭台 小票“洗澡”

　　3月10日市场暴跌以来，我们坚定认为“市场有底，蓝筹搭台”，逻辑是“双手互搏”的新变化：经济回落是大方向，市场之手向下；看得见的手逐渐转到手心向上托，经济和资本市场呵护逐步出台。当前这一逻辑逐步得到市场认可，也得到政策兑现。我们认为，短期A股仍将呈现“蓝筹搭台，小票洗澡”格局，5月之后或将回归成长消费的格局。

　　“沪港通”积极效应显著

　　首先，“沪港通”是呵护蓝筹组合拳的又一步，是高层呵护资本市场的组合拳之一，也印证了我们一直强调的主要逻辑：除了资产价格等因素的考量外，一方面国内经济需要强大的资本市场，A股的负财富效应已对我国实体经济发展，尤其是消费需求产生了较大影响；另一方面，资本市场呵护已在路上，从并购到创业板再融资政策，从上市制度改革到沪港互联互通，我们强调的优先股“绝不是一块嚼过的口香糖”的观点得到应验。

　　与此同时，“沪港通”是加快金融市场开放的重要一步。沪港互联互通短期可促进中国内地与香港资本市场双向开放和健康发展，中期是实现我国资本账户开放的重要环节。

　　我们认为，政策面未来仍有诸多组合拳可期，仍将看到资本市场政策的陆续推出，包括市场预期的T+0、个股期权、MSCI和职业年金，也包括2012年券商创新时期相关措施的继续和加强。

　　其次，沪港互联互通将激活A股市场，带来短期估值提振。我们认为，该政策将吸引增量资金入市。一方面，沪股通总额度为3000亿元人民币，带来直接海外资金；另一方面，能够抛砖引玉，活跃的资本市场将吸引国内资金重回股市。

　　其次，改革预期再度提振。3月份以来，A股市场无疑踏入了改革的快车道，这是此前改革决议和两会报告的具体落实。但市场制度的政策改革只是第一步，后续以市场为平台，对经济和企业层面的并购类政策事件预计亦将可期。

　　蓝筹股关注四大主线

　　沪港互联互通最为利好蓝筹股的估值修复，直接或间接利好效应下，我们看好以下四条投资主线：一是A+H股的折价修复，在沪市68家A+H股中，折价A股22只，海螺水泥、宁沪高速等是当前折价最多的个股；二是券商股业绩和估值的上升，业绩上升来自于港股业务，估值提振来自于资本市场改革举措；三是保险股的业绩和估值上升，业绩上升来自于保险投资标的的价值上涨(其投资方向主要是蓝筹股)，估值上升来自于A+H股价趋同的外部效应(如新华保险等A+H股)；四是A+H标的股的辐射效应，包括海螺水泥对水泥行业的辐射效应，中国神华对煤炭行业的辐射效应等。

　　除上述四条蓝筹股投资主线外，我们认为以下七大投资机会亦值得投资者关注，包括：存量政策加速落实行业，如地产和基建链条；环保诉求对传统行业的影响，如前期我们一直强调的水泥(尤其是华北地区)、铅酸蓄电池(环保和京津冀主题，如风帆、骆驼等)、高效低毒农药及部分化工子行业；并购重组概念，包括部分产能过剩的僵尸行业、国防军工、互联网等；

　　成长的逻辑并未结束，但短期调整压力犹存，五月后建议按照上中下(看好下游、择机把握中游、谨慎对待上游)、大中小(关注30-70亿元市值)、早中晚(IPO重启后关注次新股)的成长新逻辑寻找投资机会；关注食品饮料、医药等价值型消费板块；关注“四块屏”投资机会，具体指手机(PAD)、车载、电视、电脑；此外，金融改革提速或将给非银及相关概念板块带来机会。