“业绩为王”谱写五月融资主旋律

　　本报记者 龙跃

　　在资金面季节性收紧、经济增长旺季不旺的背景下，短期股市面临估值和业绩双重下行的压力。但是，对于博取杠杆收益的融资资金来说，即便在大市不佳之时，进行被动防御配置的意义也非常有限。因此，集中攻击业绩增长预期稳定、估值合理的标的，进行主动防御，预计将成为融资客5月的主要操作策略。以去年年报和今年一季度业绩增速均超过20%来衡量，当前有97只两融标的股增长预期相对明朗，有望获得融资集中关注。

　　融资主动应对低迷股市

　　4月中旬以来，沪深股市出现一轮明显的持续调整，沪综指期间最大跌幅一度超过6%。最近几个交易日，市场出现企稳反弹的迹象，但在连续四个交易日的反弹中，市场量能都非常低迷，比如沪市近期成交始终保持在600亿元附近。投资者参与反弹的欲望有限，主要原因在于当前市场的系统性压力仍然非常显著。

　　一方面，4月PMI尽管出现了小幅反弹，但与往年同期相比，反弹力度明显偏弱，经济旺季不旺的特征十分明显。与此同时，上市公司整体业绩也出现了顺周期下滑。据相关统计，在剔除了金融股、中国石油、中国石化后，2013年四季度和2014年一季度，全部A股净利润增速分别为18.11%和7.42%，业绩逐季下滑，且一季度下滑幅度超出市场预期。

　　另一方面，进入5月后，资金面季节性收缩的压力也开始增大，具体包括：开工旺季来临后，资金需求增加可能引发短期利率上行；5月中旬财政存款季节性上缴，以及人民币贬值背景下热钱继续流出的潜在风险等。

　　由此可见，当前A股市场面临业绩下行和估值下行的双重压力，虽然经济和流动性的缓慢下移不至于导致股市出现“戴维斯双杀”，但系统性压力较此前明显增加仍是不争的事实。

　　在趋势不佳的背景下，5月的主流策略观点多是建议投资者增加大盘价值股配置，即立足相对收益进行被动防御。不过，对于追求杠杆化绝对收益的融资客来说，被动防御基本没有操作意义。因此，更多融资资金开始主动应对股市低迷，降低融资头寸成为第一选择。4月下旬以来，两市融资余额开始明显下行，4月24日至4月30日融资更是连续5个交易日保持净偿还状态。

　　业绩将成强弱分水岭

　　但是作为市场中最激进资金的代表，仍有相当多的融资客会选择“逆市作战”。统计显示，即便近期融资出现持续净偿还，两市融资余额也仍然高达3950亿元。分析人士认为，融资客逆市做多，需要精准定位未来一段时间股市有限的盈利点。

　　从今年以来的行情演绎看，市场一度出现过两个盈利点。一是一季度大幅走强的成长股，二是二季度出现估值修复的大盘蓝筹股。不过目前看，上述两类股票很难继续为市场提供绝对收益。一方面，以创业板为代表的成长股当前估值仍然较高，而且一季度业绩增速大幅低于2014年一致预期，后续进行第五浪调整的可能性很大。另一方面，大盘蓝筹股已经进行了一个月的估值修复，在经济周期向下、存量资金博弈的背景下，继续提升估值的空间非常有限。分析人士指出，在高成长预期和深度价值均难以继续表现的背景下，估值合理、稳定增长预期确定的股票预计将受到更多资金的关注，有望成为5月份股市的主要盈利点。

　　在两融标的股中，业绩增长确定性预期较高，且估值相对合理的品种并不算少。据WIND数据，同时满足2013年净利润(扣非，下同)和2014年一季度净利润同比增长20%以上，且市盈率(TTM)处于30倍以下的两融标的股，当前共有97只。从行业角度看，在97只稳增长标的股中，非银行金融、公用事业和化工行业内的个股数量最多，分别达到11只、9只和9只，而上述三个行业也恰恰是二季度以来景气度向上行业的主要构成者。分析人士认为，上述稳增长标的股，有望在未来一段时间被融资集中关注，股价具备保持强势格局的契机。