政策利好推波影视业热潮 掘金9大概念股

　　7月8日，全国电影工作座谈会在京召开，所传递出的政策动态引发业界关注。

　　“这次会议主要围绕的内容就是此前发布的支持电影发展经济政策。”一名参会人士对上证报记者透露，“可以理解为是各个部门表态、促进落实。各有关部门的相关官员悉数都到场了，有谈内容制作的，有谈产业建设的，氛围很热烈。”

　　他所提到的经济政策，即为此前财政部、国家发改委、国土资源部、住建部、中国人民银行、国家税务总局、新闻出版广电总局等七部委6月19日下发的《关于支持电影发展若干经济政策的通知》，其从税收、资金、土地、金融等方面释放出了扶持电影产业的相关政策。

　　“这份通知基本涵盖了促进电影产业发展的所有方面。”华谊兄弟集团公关总监张一君获悉消息后在第一时间对记者谈到，“对电影产业是重大利好。”

　　根据该项通知，“中央财政继续安排电影精品专项资金促进电影创作生产，其中每年安排1亿元资金，采取重点影片个案报批的方式，用于扶持5至10部有影响力的重点题材影片。”

　　上证报记者从有关渠道获悉，早在2007年，财政部曾出台《电影精品专项资金管理办法》明确规定了重点题材影片评定和审核相关事宜，而此次的《通知》可以说是明确了扶持国产片的额度与数量。

　　“这条政策有利于主旋律电影。”北京电影学院大数据研究所所长张锐分析认为，“但也不排除相关部门可能用市场化的标准进行评价选择。”

　　通知还要求，“对电影产业实行税收优惠政策”，并明确规定“对电影制片企业销售电影拷贝(含数字拷贝)、转让版权取得的收入，电影发行企业取得的电影发行收入，电影放映企业在农村的电影放映收入，自2014年1月1日至2018年12月31日免征增值税。”

　　“这可能是新政策里面比较能立竿见影的一条。”一名从业人士分析说，“华谊兄弟、光线传媒今年一季度营收同比都下降，这个政策可谓是出得及时。”

　　通知亦规定称，“重点支持中西部地区县级影院建设，实施资金补贴。”

　　“本次最大的利好就在院线领域。”张锐对记者表示，“这个规定有利于电影票房下沉到三四线，对中西部欠发达地区尤其利好。”

　　通知中所涉及的金融扶持政策，同样引起了业界高度关注。通知中规定：“鼓励银行业金融机构加快推动适合电影产业需求特点的信贷产品创新，在有效控制风险的前提下，逐步扩大融资租赁贷款、应收账款质押融资、产业链融资、股权质押贷款等适应电影企业特点的信贷创新产品的规模，探索开展无形资产抵质押贷款业务，拓宽电影企业贷款抵质押物的范围。”

　　“这个政策是需要一定的执行门槛的。”一名业界人士告诉记者，“主要是金融业的管理人员对电影项目的判断需要具备鉴赏力。”

　　从业多年、执导过多部微电影的独立导演李麒麟分析道：“这个政策比较有利于大型机构，比如三大民营巨头公司。全世界即便是金融业和电影业最为发达的美国，也很少有无形资产抵押贷款成功的案例，这主要是由电影的高风险的产业规律决定的。”

　　颇为巧合的是，就在该座谈会召开的前一天，即7月7日，由《阿凡达》创造的中国内地票房冠军记录13.78亿终于被打破，而打破它的仍然是一部美国大片——《变形金刚4》。

　　“中国和美国电影的差距主要是在超级大片的技术完成上，其次在于制片行销运营上。”导演李麒麟说道。也正因如此，业界对此次会议报以很大的期待。“希望此次会议的政策能够形成一股强大的推动力量。” 华谊兄弟张一君对记者称。

　　掘金概念股

　　华谊兄弟:再融资缓解公司发展路径上的资金约束

　　类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：孔晓明,许娟 日期：2014-06-26

　　创业板再融资放开,公司为行业第一批首发:公司6月24日晚间公告定向增发方案,拟向5家机构发行不超过12,000万股,募集资金不超过250,000万元,扣除发行费用后将全部用于影视剧项目以及偿还银行贷款,其中拟向影视剧项目投入20亿元,5亿元偿还银行贷款。

　　短期摊薄业绩,长期利好:本次增发摊薄股本10%,按照之前0.63元的业绩预测,摊薄后EPS为0.58元,对应当前估值为45.4X。影视剧制作要求较大的前期投资,资金一直以来是制约公司进一步发展的主要因素。公司将投入20亿元用于影视剧的投拍,其中2.66亿元用于电视剧的投拍,其余17.3亿元用于12部电影的投拍,其中包括了五部超大型影片。提高影片制作投入是国内电影全面应对好莱坞大片的竞争,拓展海外市场所必须经历的过程,展现公司作为国内电影行业领军企业的雄心和自信。

　　优化资本结构,降低财务成本:截至14年一季度末,公司资本负债率为45.94%,募集资金到位后,若按计划偿还银行贷款五亿元之后,合并报表的资产负债率可进一步下降至31.37%。13年以及14年Q1财务费用高达6237.65万元以及1644.04万元,此次增发有利于降低财务成本,优化公司资本机构。

　　电影业务持续强势,相对充裕的资金有利于公司制作具更大影响力的作品:根据公司经营计划,顾长卫与公司合作的首部电影《微信时代的文艺爱情》、钮承泽导演《军中乐园》以及公司首部与好莱坞合作的合拍片《狂怒》(由布拉德皮特主演),将是下半年的看点,有望冲击13年创下的票房记录。而随公司国际化战略的实施,更大影响力的作品可期。

　　电视剧业务营收重回增长轨道:公司13年对浙江常升,一定程度扩充了电视剧业务。预计14年公司将有12部电视剧实现收入,保守估计将实现营收接近6亿,内生增速为14.7%。

　　投资建议:公司拥有电影、电视剧、游戏等内容制作板块以及电影院、实景娱乐等渠道板块,今年以来再次布局线上售票渠道,是综合实力最强、布局最广的娱乐传媒集团。再融资放开将加速公司未来发展进程。再融资股本摊薄后,预计14-16年EPS为0.58、0.61和0.76元,对应PE为42X、40X和32X。预计银汉科技将于上半年并表,且营收利润均有超过备考业绩的可能,维持买入评级。

　　光线传媒:再融资启动,夯实主业提升竞争力

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司研究员：王京乐 日期：2014-07-08

　　投资要点:

　　公司启动非公开增发,计划募资不超过28亿元

　　募集资金主要用于电影、电视剧及栏目的投资,强化主业优势

　　报告摘要:

　　启动定增注入新鲜血液。在创业板再融资放开的背景下,公司公告了定增方案,拟向不超过5家特定对象发行不超过1.4亿股,募资不超过28亿元,相当于单家认购近6亿元,其中光线控股认购不低于2亿元,比例不低于7.1%,体现出对未来发展的信心。此外,募集资金主要投向主业,项目周期3年,其中计划电影投入22.82亿元,合计32部,平均成本1.06亿元,中小制作的影片居多,投资比例68%;电视剧投入1.98亿元,合计5部,平均成本0.4亿元,投资比例100%;栏目投入3.2亿元,合计4部,平均成本0.8亿元,投资比例100%。

　　增强资金实力,提高持续发展及抗风险能力。充足的资金支持有助于满足公司未来主业发展的需要,巩固领先优势,龙头强者恒强,并改善财务结构,保障战略目标的实现。加快搭建精品内容平台,强化IP实力也为产业链向游戏、动漫、视频、实景娱乐等领域延伸奠定基础,形成较强的协同性,大娱乐旗舰正全线起航。

　　下半年不乏股价催化剂。公司投资的电影《分手大师》已提档至6月26日上映,票房值得期待,之后还将推出多部系列动漫影片引领暑期档,而Q4推出的《RisingStar》也有望挑战歌曲类栏目收视新高,同时国际化战略、持续的外延扩张更值得期待。

　　维持“买入”评级。不考虑融资,预计未来3年EPS为0.47元、0.59元和0.67元,假设增发1.4亿股,将摊薄至0.41元、0.52元和0.59元,持续看好其占据资金先发优势,推进大娱乐集团战略及核心竞争力的提升。

　　华策影视:积极投身电影产业,向全内容传媒集团转型

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：黄薇 日期：2014-06-19

　　投资要点

　　积极投身电影产业成长空间再度打开

　　在并购克顿以后,华策+克顿的电视剧产出已接近全国15%的份额,后期产量将保持平稳增长。我们认为,公司未来的成长将更多来自于新的内容生产领域,电影将是最重要的阵地。

　　2014年1-5月全国电影票房已超107亿,国产电影仍处在快速增长的过程中。与此同时,电影制作及发行领域的竞争依旧激烈,格局尚未定型,未来3年仍有望出现市场份额10%左右的新势力。我们认为,华策此时提出以互联网思维全面切入电影产业的时机恰到好处。

　　成为市占率10%甚至更高的电影寡头之一,需要内容制作与宣传发行的双轮驱动,内容制作主要依靠对核心IP资源的持续开发和品牌运营。华策在电视剧制作上就以青春励志和奇幻武侠类作品见长,目标观众群年轻化,对互联网用户喜好有一定的积累。

　　爱情公寓、小时代、封神榜、天涯明月刀等作品已具备强IP的开发价值,公司通过投资汪远、郭敬明、王岳伦团队进一步锁定生产制造,以自产能力为目标票房打下基础。

　　后期计划制作的爱情公寓大电影、名将学院及郭敬明作品等都是基于互联网思维的电影综合服务,我们看好粉丝经济带来的商业模式重塑,植入、衍生及互动收入将成为电影收入的重要形式。

　　此外,公司引入原浙江卫视副总监,《我爱记歌词》、《中国好声音》制片人杜昉,意味着公司在综艺节目制作领域已开始发力,向全内容生产商转型。

　　盈利预测及估值

　　从电视剧到电影,华策的成长空间再次打开,我们看好公司转型方向及超强的执行力,尚不考虑票房目标的实现,预计2014-2016年eps为0.83、1.12和1.40元,维持买入评级。

　　华录百纳:并购引发质变,开创全新局面

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王京乐 日期：2014-07-03

　　并购引发质变,机制理顺激发活力。今年公司首次公布了外延扩张具体方案,拟收购“蓝色火焰”100%股权,基本面的积极质变体现在:1)外延成长路径打开,凭借较强的项目选择能力,后续具备想象空间;2)形成“内容+渠道+营销”创新型业务架构,协同效应强;3)间接理顺管理层激励机制,为持续发展注入活力。

　　抢占栏目高地,深耕价值连条。随着制播分离改革进一步深化,频道栏目的内容形式更加丰富,竞争门槛在提高,且制作环节的创新得到鼓励,而人才因素也使得社会制作水平及下游的重视程度同步提高。此外,与电视剧行业类似,精品创新类栏目的供需缺口较大,虽然成本不断提升,但资金周转较快,广告、衍生产业的商业开发价值巨大,“蓝色火焰”有望充分受益。

　　“内生+外延”双轮驱动,业绩成长有保障。按照对赌业绩,“蓝色火焰”今年业绩较去年有望实现翻番,盈利贡献将超过华录原有主业,未来成长驱动力来自:1)影视内容营销业务贡献有望上亿;2)文化内容制作业务规模扩大,跨界联运成果值得期待;3)新栏目成功概率大,系列栏目带来高弹性,短期关注8月份《女神的新衣》收视表现。此外,由于收入确认剧集增加、电影上映以及新增栏目贡献,预计公司的内生成长可达到10%以上。

　　维持“买入”评级。预计14-15年EPS为0.94元、1.08元,由于基本面已出现质变,估值修复行情延续,后续关注协同效应的显现、栏目的价值弹性以及外延扩张的预期,近两年市值有望向200亿迈进。

　　奥飞动漫:布局IP资源,加速动漫龙头大发展

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司研究员：顾佳,陈虎 日期：2014-07-01

　　对外投资设立子公司,IP阵容再添知名动漫形象。奥飞动漫公告与深圳市汉唐韵文化投资发展有限公司以及管理团队代表人萧峰及股权出资人肖虹共同出资人民币2000万元成立深圳市奥飞贝肯文化有限公司,分别占有目标公司45%、35%、20%的股权,同时约定子公司成立之日起2年后,奥飞动漫有权选择对子公司进行增资或受让股权的方式使得持有子公司股权增至51%。贝肯熊是韩国最受国民欢迎的卡通形象之一,网络搜索条目达到1360 万,在搜狐视频点击率已达3 亿多次,具备良好的变现基础和能力,而此次合作使得奥飞贝肯拥有对“贝肯熊”商品化运营、影视作品发行、玩具衍生品开发和增值服务等权利,为奥飞IP阵容再添猛将。

　　动漫龙头全产业链布局持续,强IP大动漫泛娱乐帝国诞生在即。我们认为奥飞动漫在动漫影视知识产权运营方面有良好的经验和渠道,能够帮助“贝肯熊”的相关内容开发获得成功。“贝肯熊”也是奥飞动漫在收购“喜洋洋与灰太狼”之后又一知名的动漫形象,是奥飞动漫首次整合海外知名动漫卡通品牌,丰富了奥飞的泛娱乐IP阵营,提升了奥飞内容品牌高度。公司目前业务范围已经涵盖了从动漫内容创作、媒体发行到商品化授权、衍生产品运营、直营零售等各个产业链环节,形成了动漫+媒体+玩具+游戏的商业模式,并在传统媒体、新媒体、广告运营等领域全面布局,有望成为中国版迪士尼,爱乐游并表因素将使公司业绩逐季增长,我们看好公司发展前景。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.76元,1.02元和1.36元,对应现在的市盈率分别为47倍,35倍和27倍,我们强烈看好公司在整合动漫IP资源的优势,以及围绕动漫IP打造大娱乐产业王国的雄心,继续维持 “强烈推荐-A”评级

　　风险提示:“贝肯熊”项目再开发风险、游戏业绩不达预期

　　乐视网深度研究:边际收益递增-边际成本递减是生态的本质

　　类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：栾雪飞 日期：2014-07-07

　　投资要点:

　　弄清楚乐视网公司在做什么,弄清楚生态,弄清楚超级电视在生态中的位置;

　　生态是边际收益递增-边际成本递减的,视频网站是超级电视的超级分发阵地,超级电视的营销成本可以为负值,超级电视是边际收益递增的;

　　公司2014-2015年EPS预计分别为0.31、0.77,对应市盈率分别为125倍、50倍,对应市值分别为350/593亿元。公司2014-2015年硬件市销率5/4倍、用户付费和广告市销率10/10倍,对应市值分别为607/1204亿元。维持“买入”评级。

　　中视传媒:资本运作意图未变,制度改革红利可期

　　类别：公司研究 机构：万联证券有限责任公司 研究员：宋颖 日期：2014-06-03

　　事件

　　近日,应中视传媒董秘处邀请,我们参加了公司在北京梅地亚中心举行的2013年度股东大会,与管理层就公司未来战略发展方向、公司激励机制设计以及资本市场运作等重大问题进行了交流。

　　投资要点:

　　坚持“文化统领旅游”理念 推动综合化战略转型:目前,旅游业务是公司收入占比最小、利润贡献最大的业务。随着中国消费水平的提升,社会消费重心逐渐从物质领域向精神领域转移,旅游行业正处于黄金发展期,而观光旅游走向文化旅游是产业发展的必然规律。公司顺应行业发展的大趋势,坚持“文化统领旅游”的经营理念,积极推动旅游业务向主题文化旅游、娱乐休闲、影视产业为一体的综合性文化产业战略转型,探寻旅游业务新的增长模式。我们预计公司旅游业务将持续平稳增长。

　　广告业务代理模式改变,毛利率有望提升:由于央视广告经营政策改革,对科教频道广告资源实行区域代理制,2014年,公司控股子公司中视国际对央视10套的代理模式由独家代理改变为区域总代理,向各区域代理授予独家代理经营权并收取区域总代理费,这一模式转换有望提升公司毛利率水平。但由于公司去年开拓的新疆兵团卫视广告合同到期且没有签署新的协议,可能会影响到今年整体的广告收入。从公司近几年的收入结构来看,公司发展方向正在由以广告业务为主向以影视业务为主的战略转型。

　　“启程计划”初显成效 影视剧业务前景光明:2011年以后,央视调整了电视剧采购政策,从外购为主转向扶持“自制剧”,中视传媒顺势推出“启程计划”,与国内5名著名导演签约,开始了影视剧业务向自制剧、精品剧的战略转型。2013年,“启程计划”开篇之作《赵氏孤儿案》获得第19届上海电视节“白玉兰”最佳电视剧金奖和最佳编剧奖,并入选国家新闻出版广电总局《2013年度中国优秀电视剧选集》,精品剧战略初显成效。在公司坚持“背靠央视”的经营战略下,未来有望成为央视“自制剧”政策转型中重要的内容制作基地。2013年至今,公司正在积极探索网络点播、IPTV等传统电视以外的新媒体播放渠道,努力消化库存剧,开拓营销新思路,影视业务出现了积极的新变化。

　　资本运作战略未变 制度改革红利可期: 2013年,公司董事会为实现跨越式发展,启动了重大资产重组,拟以发行股份加支付现金的方式收购北京金英马影视文化股份有限公司全体股东持有的股份。尽管最终董事会终止了重组事项,但公司管理层利用资本市场运作发展壮大公司主业的意图没有改变。另外,公司目前正在学习和研究包括市值管理在内的制度改革问题,研究各种方案和可能性,等待时机成熟后将会陆续推出。近两年,传媒行业风起云涌,并购重组正在改变传统竞争格局,强者恒强的市场结构正在形成。我们认为,虽然时间点尚不能确定,但公司管理层通过资本运作做大做强的大方向却是十分确定的,这也是公司实现“打造出国内传媒类上市公司的龙头企业”发展战略规划的必由之路。

　　盈利预测与投资建议:如果不考虑可能发生的外延式增长因素,我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.23和0.27元,对应目前股价的市盈率分别为62和53倍,首次给予“增持“评级。

　　风险因素:内生增速不达预期,资本运作时点滞后。

　　新文化:布局户外新媒体促转型升级

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王京乐 日期：2014-06-09

　　布局户外新媒体实现转型升级。公司拟收购两家户外新媒体公司,收购价格共计15 亿元,对应今年PE 分别为17 倍和13 倍,同时募集配套资金5 亿元,累计新发行股份近0.34 亿股。标的中郁金香传播是国内最大的户外LED 大屏幕媒体广告运营商之一,拥有全国性媒体网络及超过200 块屏幕,用户群广泛,互动能力突出,而达克斯广告是东北地区领先的户外LED 大屏幕运营商,立足区域放眼全国。

　　承诺业绩稳健增长,激励机制到位。2014 年郁金香传播和达克斯广告的业绩承诺分别为0.69 亿元和0.23 亿元,后续3 年的复合增速分别为24.4%和20%,而超出承诺部分的50%将用于奖励各个团队。此外,由于自有屏幕占比高,租金成本偏低,达克斯广告的盈利性要好于郁金香传播。

　　打通“内容+渠道+客户”链条,协同效应渐现。公司具备较强的影视剧制作发行实力,标的资产拥有高质量的媒体平台和客户资源,收购完成后有望逐步强化内容影响力和技术优势,扩大广告客户量,开拓影视广告植入业务,并实现品牌价值的提升。

　　公司产业架构日渐清晰,外延扩张动力渐强。此前公司已陆续布局电影产业链、移动互联及3D 视频领域,这次介入户外新媒体进一步完善产业布局,未来外延式扩张仍有期待。

　　首次给予“买入”评级。考虑收购,预计未来3 年EPS 为0.95 元、1.11 元和1.32 元,比照同类公司估值,目标价为33 元。

　　博瑞传播:期待新的外延式扩张

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：高辉,尹为醇 日期：2014-05-12

　　投资要点:

　　投资建议:增持,目标价14.93元。考虑到漫游谷并表及游戏、户外广告业务的增长,上调2014-15年 EPS 至0.43元和0.48元 (较上次预测+24%/+30%)。参考行业可比公司估值,给予2014年35倍PE估值,维持目标价14.93元,维持“增持”评级。

　　与众不同的认识:市场担忧公司传统业务仍有下滑的风险,我们认为公司游戏业务的持续外延扩张将对冲这一影响。①公司分别于2009年和2013年收购梦工厂和漫游谷,游戏业务收入占比从7%提升至12%,仅内生增长预计2016年占比达到35%。②公司已确立向移动游戏产业升级的发展战略,漫游谷定增收购基本消化完毕,在保增长的转型压力下,不排除继续外延扩张的可能。我们看好游戏产业群重组后的协同效应。③2014年计划重点打造4-6款月流水过千万级产品,积极拓展海外市场业务,不排除成为微信平台合作伙伴可能。

　　搭建户外广告全国平台,传统业务探索模式重构。①收购杭州瑞奥和深圳盛世之光,基本搭建辐射西南、华中、华南、东部沿海的户外广告媒体平台。②通过小额贷款切入金融业务,未来有望进一步升级发展到互联网金融领域。③面对新媒体冲击,推进发行投递向物流配送转型及印刷业务外接工作,通过整合和产业链延伸稳定平面广告业务的发展。

　　催化剂:游戏业务外延并购扩张;精品游戏产品推出等。

　　风险:传统媒体市场份额下降;传统产业转型升级不达预期;网络游戏行业增速放缓等

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