新三板扩容应注重质量提升

　　一周谈

　　被市场俗称为“新三板”的全国中小企业股份转让系统在去年获得了飞速发展。2014年全年，新三板挂牌公司达到1572家，年增长3.4倍，总市值增长7.3倍，投资者数量增长5倍，发行次数达到过去7年总量的2.9倍。

　　新三板在2014年里取得的发展，远远超过了A股主板和中小企业板、创业板的发展速度。就沪深A股市场来说，虽然在年底最后两个月里出现了行情的爆发式上升，但就全年来说，大部分时间的行情是比较低迷的，这在客观上抑制了A股市场的新股上市。A股市场在当时上升动力不足的一个客观原因是市场流动性严重不足，在同样的背景下，新三板能够快速发展，主要在于它的盘子比较小，对资金的需要并不像A股市场上那样有大的胃口，这种状况也充分说明了流通盘比较小的新三板股票更适宜于股市投资者。

　　但是，新三板市场能够快速发展，还有一个重要原因是政府的行政之手发挥了重要作用。去年5月公布的“新国九条”给新三板确定了合法地位，并且为其确立了小额、便捷、灵活、多元的投融资机制，纳入我国多层次资本市场的体系。7月召开的国务院常务会议又决定，支持中小微企业依托新三板开展融资。其后，证监会开展了新三板的一系列制度建设，支持券商、基金公司、期货公司、证券投资咨询公司等机构在新三板挂牌。

　　新三板的建立已有年头，但由于市场定位长期未能明确，因此在此之前一直处于不温不火的状态，去年出现的政策面的强劲支持一扫笼罩在新三板上的悲观气氛，使其出现了突飞猛进的发展。然而，正是这种依赖政府的行政力量强势推进的路径，使大扩容后的新三板在市场化方面显得不足。在过去的一年里，新三板只是显示了数量扩张，而在质量提升方面却有所欠缺。最为明显的就是管理部门在去年新三板扩容的同时，为了防控风险，又对其交易作出了很多限制，这使得新三板的交易并不活跃，与其目前拥有的1500多家挂牌公司的规模并不相称，更与新三板所渴望追求的美国纳斯达克市场有很大距离。

　　从今年的趋势来看，新三板仍将以拓展市场规模为主要目标，结合目前政策面上对中小微企业融资的支持，今年将有更多的公司进入新三板。但在这同时，新三板还应努力提升质量，从目前来说，首先就是提升它的市场活跃度，这就要对现行的过于严格的交易规则进行修改。目前，个人参与新三板的投资门槛以500万元为起点，这就将大量散户投资者排除在外了，不利于新三板增加在投资市场上的吸引力，也无助于分解A股主板市场的压力。因此，在新的一年里，监管部门应该考虑降低交易门槛，使新三板能够深入人心，成为真正的中国式的纳斯达克市场。

　　周俊生(财经评论人)