肖玉航：由全通教育成为两市第一高价股所想到

　　资深市场研究人士/财经评论员　　肖玉航

　　新华社瞭望智库特约研究员

　　从目前深沪Ａ股总体来看，第一高价股非贵州茅台，也非热门的互联网金融，而是一家教育类的创业板公司，即全通教育  （300359 股吧,行情,资讯,主力买卖），目前股价已接近244元的高位，而从其2014年业绩报告来看，其静态ＰＥ已高达525倍。从其持仓来看，基金公司云集其中，社保基金也持有212万股。

　　从其基本面来看，公司是从事家校互动信息服务的专业运营机构，从属于家庭教育信息服务领域。公司主营业务是综合利用移动通信和互联网技术手段，采用与基础运营商合作发展的模式，构建信息化系统平台，为中小学校(幼儿园)及学生家长提供即时、便捷、高效的沟通互动服务。

　　总体市场轨迹显示：目前"PE+上市公司"的运作模式不断出现在Ａ股重组题材类股票上，也创造了股价神话，但这种ＰＥ过高的运行模式下，风险的累积恐怕也是非常之巨。

　　研究认为，目前部分高估值股票之所以不断新高，尽管ＰＥ风险巨大，但依然不停上涨，其根本原因是目前制度的不能顺应市场。

　　目前中国股票市场在股指期货、期权、货币基金等方面都推行了Ｔ+０交易制度，而主板、中小板、创业板股票市场的交易规则依然是Ｔ+０与涨跌１０%的交易制度，而新股上市还有秒停与板停的首日特殊待遇，这些实际上反映出中国股票市场交易规则的缺陷，不断累积的创业板，由于ＰＥ+上市公司模式的公司，其股价不仅达到80倍的ＰＥ，同时，新三板挂牌公司所体现的ＰＥ+上市公司模式，仍然在继续着这一模式的预期性复制，但交易制度却未能跟上，对冲交易在市场化股票定价面前较为沧白。

　　笔者观察相关财经界对资本市场提案发现，全国政协委员、中央财经大学金融学院教授贺强在今年两会上，再次提交一份“关于恢复股市T+0交易的提案”。这已是贺强第四次发力——此前2010年、2012年和2014年两会上，他均提交了关于恢复T+0交易的提案。作为研究观察中国资本市场多年的执业分析师，完全支持贺强先生的提案，并希望Ｔ+０与无涨跌幅在沪深股市全面恢复。

　　从1995年至今，我国的股票市场发生了天翻地覆的变化。推出股市T+0交易的条件已经成熟。贺强在提案中提出：有人认为，股市T+0交易会导致股市的过度投机，但“实际上，股市的过度投机是因为机构操纵和违法犯罪导致的。股市T+0交易与T+1交易一样，只是一种股市的交易规则。”同时表示：，“股市T+0交易本身不仅不会导致股市过度投机，反而有可能在一定程度上抑制股市的过度投机。”这是因为，“在股市T+0交易的情况下，如果当日股价出现连续上涨，很多投资者在买入股票后，出现了一定的利差，就会大量卖出股票，延缓股市的上涨；而当日股票若出现连续下跌，投资者又会纷纷抄底，大量买入股票，延缓股市的下跌。”因此，“T+0交易会导致投资者逆向操作，出现多空互相制衡，客观上起到对市场股价的‘抹平’作用。”

　　研究发现，主要海外市场都允许采用“T+0”交易，如纽约证券交易所、NASDAQ、伦敦证券交易所、东京证券交易所、香港交易所等。股票市场T+0是全球主流模式，众多成熟市场都是采用这一方式。中国资本市场在ＰＥ+上市公司模式进入市场、机构投资者规模扩大、新股首日的特殊待遇等都使得市场交易机制的问题暴露于市场。

　　从海外高价股情况来看，虽然股价较高，但总体ＰＥ却在15－40倍之间，比如苹果、微软等。反观内地创业板股票，500多倍的市盈率，是个什么概念。

　　总体而言，这种高ＰＥ、高股价的运行模式仍将继续，除非未来股票市场推出市场化交易方式，才可能使得相关公司趋于理性。全通教育成为中国第一高价股，有其特定历史原因，但这种风险是投资者要格外警惕的。

　　作者简介：资深市场研究人士，在国有企业、美资公司从事高级管理工作多年，并在证券公司、证券投资咨询机构执业证券市场研究10年以上，多年来在国内外主流媒体发表财经、证券市场研究等近10000篇文章，具有国家证券执业一级资格证书，研究方向为市场经济与证券市场策略、公司研究，现任职融汇金融副总裁)