物联网产业进入成熟期 万亿市场将迎快速发展（股）

　　半导体巨头发力物联网 行业掀并购热浪

　　近期半导体行业强震不断，芯片巨头不断开展重磅并购重组，迈向寡头竞争，并发力物联网纵深布局。

　　5月28日，总部位于新加坡的半导体公司安华高科技宣布以370亿美元收购美国芯片制造商博通，成为芯片行业迄今规模最大的并购交易。没过多久，英特尔就在6月1日宣布重磅交易，以现金及发债筹资167亿美元收购可编程逻辑芯片(FPGA)巨头阿尔特拉(Altera)，成为英特尔历史上单笔金额最大的收购。

　　英特尔首席执行官科再奇(Brian Krzanich)表示，本次收购将英特尔先进产品和生产工艺，与阿尔特拉在FPGA先进优势相结合，进一步满足用户在数据中心和物联网市场的需求。据业内人士介绍，FPGA具备可重编程能力，基于FPGA的加速器可以大幅度提升处理器性能，同时保持相对低功耗，对数据运算和物联网发展意义重大。

　　Gartner统计显示，英特尔依旧是半导体霸主。截至今年1月，英特尔已经在半导体领域连续23年销量领先。但传统优势业务危机潜伏，科再奇用“充满挑战”来形容2015年的PC市场；而在移动芯片市场，面对“盘踞已久”的ARM构架，英特尔主打的x86构架即使对移动芯片厂商重金补贴，也尚未扭转“乾坤”。

　　相比之下，数据运算和物联网的发展则有望成为英特尔未来业绩增长的动力。在今年一季度，英特尔数据中心业务收入达到37亿美元，延续了强劲增长趋势，并占据九成以上市场份额。业内人士指出，从行业发展趋势来看，Facebook、谷歌、亚马逊等大型互联网企业，拥有大型数据中心，对定制化数据中心芯片的需求也日益增长，英特尔强化该业务，提升对手进入市场门槛的同时，也顺应了互联网企业发展需求。

　　除了英特尔之外，安华高科技巨资收并博通，成为全球第六大芯片制造厂商，也“植入”了布局可穿戴和物联网市场的野心。安华高科技以设计、开发和制造数字和混合式信号芯片为主业，而博通是全球最大WiFi芯片供应商。通过并购，将可以为市场提供更为多元的物联网产品和解决方案。

　　另外，恩智浦半导体今年3月宣布与美国飞思卡尔半导体合并，形成全球市值超过400亿美元半导体巨头，也深深打上了物联网的烙印。在物联网关键的移动支付领域，恩智浦技术领先，Apple Pay也采用了恩智浦方案，而在车联网领域，飞思卡尔保持着车用半导体领导地位，两者合并后将迅速成为业内龙头。作为恩智浦旗下业务一部分，射频功率事业部日前被北京建广资产管理有限公司以18亿美元的价格收购，成为国内资本首次对国际一流半导体资产的收购案例。

　　国际半导体巨头之间的频频“抱团”，也创下了新的历史记录。Bernstein Research指出，今年迄今为止，半导体行业的并购交易总规模已经达到了634亿美元，超过去年全年交易规模的两倍。

　　东兴证券：物联网建设加速发展

　　网络环境成熟,物联网步入实质阶段。物联网概念最早由美国MIT提出,随着技术和应用的发展,物联网内涵不断扩展。在实现过程中,物联网主要利用条码、射频识别、传感器、全球定位系统、激光扫描器等信息传感设备,按约定的协议,实现anything、anytime、anywhere的连接,从而进行信息交换和通讯,以实现智能化识别、定位、跟踪、监控和管理的庞大网络系统。目前,随着国家骨干网络得到进一步优化,物联网建设的网络环境目前已经逐渐成熟,随着国内智慧城市建设高峰的来临,国内物联网建设有望步入加速发展阶段。

　　移动互联网高成长,移动支付加速崛起。在3G网络不断完善、消费者需求增长等因素的推动下,国内智能手机和平板电脑等移动智能终端用户呈现出爆发式增长,目前国内智能手机和平板电脑数量约占全球四分之一。我们认为随着移动联网高速成长,相关的移动应用如:LBS、移动端游戏、移动支付等有望迎来高增长,特别是移动支付有望加速崛起。2012年国内移动支付规模为1511亿元,2013年市场规模超过3000亿元,同比增长89%,我们认为未来3年是国内移动支付市场高速增长阶段,年均复合增速将超过50%。

　　NFC逐渐成为主流,产业链受益明显。综合考虑安全性和经济性,目前比较主流的移动支付技术是NFC方式,按照全球移动支付发展情况来看,近端移动支付的最终载体为搭载NFC模块的手机,当前国内市场中支持NFC功能的手机较少,目前的过渡方案包括支持NFC功能的SIM卡/SD卡。随着移动支付市场的爆发增长,国内支付产业链相关公司将显著受益行业高成长。

　　投资策略:我们认为,随着3G网络的覆盖率逐步提升,物联网传感器应用的大规模使用,国内物联网产业已经步入实质阶段。物联网产业链将受益于智慧城市建设,重点推荐:大华股份、新大陆、太极股份。另外,随着智能终端渗透率的提升,带动移动互联网高速成长,移动支付产业链有望加速崛起。我们重点看好上游芯片厂商:同方国芯和中游卡商:天喻信息。(东兴证券)

　　个股点评：

　　远望谷:拐点已至,前路渐清

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：王凌涛 日期：2015-07-07

　　事件概要:

　　公司今天发布公告,全资子公司远望谷投资管理有限公司与与深圳市麦星投资管理有限公司拟共同出资设立面向物联网相关领域的股权投资基金---深圳市麦星远望谷物联网投资企业。基金整体规模一亿,远望谷投资出资6993万元,麦星投资出资2997万元,星谷资管出资10万元。此外,公司还拟与菁英时代基金管理股份有限公司发起设立面向物联网相关行业的专业投资管理公司,注册资本1000万元,以助力远望谷物联网产业整合为宗旨发起设立物联网产业并购。

　　投资要点:

　　1.产业整合与并购是公司未来发展的必由之路。

　　本次与麦星投资签署合作框架协议,共同出资设立物联网投资基金,是公司推进外延式发展战略的重要举措之一。

　　从规模上来看,如考虑合作配资等联合方式的话,其可覆盖的标的对象最大市值规模将能达到数亿,这基本能够覆盖国际上大多数RFID细分子领域的中小型系统集成商,空间非常大。而与菁英时代基金的合作则可能是面对一些中小型物联网产业内企业的整合,同时设立两家物联网投资企业意味着公司未来将坚定地借力资本市场迅速完成对RFID产业链条上缺失元素的并购整合。

　　RFID行业,由于制造技术门槛并不高,而且下游细分领域众多,因而主导权掌握在各子行业的系统集成商手中。

　　企业必须把控下游系统集成商才能占领市场,自主拓展的速度与效率较低,这决定了并购是这个行业内企业做大做强的必由之路。

　　公司今年上半年的重大资产重组事项终止时,曾在公告中留下伏笔:“公司拟考虑采取其它方式推进相关事项”,我们推测本次成立的物联网投资基金很可能就是推进方式之一,投资基金的后续进展动作值得重点关注。

　　2.高管增持彰显管理层信心。

　　公司这波随大盘的调整,股价下滑较多,公司高管吕宏、成世毅、顾清、杨琼芳、陈长安等分别于6月29号和7月6号共增持公司股份71.28万股。从中长期来看,远望谷目前明显还处于拐点底部。从大的行业维度来看,RFID的应用领域可分为门禁控制、资产管理、供应链管理和交通运输等,目前远望谷的主要战场是铁路电子车号和图书馆的资产管理,在RFID整体应用中仅仅只是很小的山之一隅,可以拓展的空间和市场都还非常大。

　　目前中国RFID还未形成成熟市场,整体渗透率低于5%,而远望谷是我国唯一能够在海外以自有品牌打市场与欧美品牌竞争的RFID厂商,具备从芯片设计、天线制造、整体加工、抗干扰测试、下游系统集成等全道产业链布局,无论是在与国际知名企业还是国内其他RFID相关企业的竞争中都能够争得自己的一席之地。我们认为,多位高管近期的增持彰显了管理层对公司未来发展的坚定信心,老董事长去年归国后,前几年高铁的刘瑞扬案也已基本定案,未来事件的负面影响将逐渐淡去,2015年对于公司来说是将是一个全新的开始。

　　3.思维列控上市将为公司提供较大市值增量。

　　公司参股的思维列控近期行将上市,公司持有思维列控2400万股股份,约占思维列控上市前总股份的20%。按照思维列控去年2.38亿的净利润,以及A股上市公司中的可比公司:辉煌科技、世纪瑞尔、鼎汉技术、佳讯飞鸿,这四家公司去年EPS所对应的目前平均75倍左右的静态PE来看,远望谷在思维列控的持股在上市后至少也应有30-40亿的市值,如思维列控今年成长性更佳的话,以动态PE来预测估值市值会更高,但考虑到目前的市场环境,我们通过去年的静态PE来做预估。30-40亿占到目前公司整体市值110亿的三分之一,我们认为如假设目前市值中包含有对思维列控的预期的话,扣除思维列控的市值增量后剩下的市值已相当便宜,本轮调整到位后是布局公司的极佳机会。

　　4.提升远望谷评级至买入。

　　我们预计公司15-16年的EPS分别为0.102、0.190元,公司目前股价对应今年与明年EPS的估值分别为145.38倍和78.36倍。公司未来发展的并购与整合预期较强,上半年虽然业绩大幅增长的原因之一是出售鲲鹏通讯,但从近三年来看,公司毫无疑问已处于成长拐点,近期公司股价下滑较多,但我们非常认可公司的行业地位和产业链纵向布局,公司未来在RFID细分领域大有可为,提升公司评级至买入。

　　风险提示:

　　1.RFID 在国内推广进度低于预期。

　　2.铁路电子车号产品因铁路招投标系统改制影响导致盈利水平继续下滑。

　　3.公司在RFID 领域并购整合进度低于预期。

　　京东方A:进军智慧医疗产业,培育新的利润增长点

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司研究员：陈平,董瑞斌 日期：2015-06-25

　　收购明德投资全部股份,成立健康医疗事业投资发展平台。公司公告拟以人民币2.5亿元收购明德投资全部股份,明德投资核心经营实体为北京明德医院有限公司。另外计划将明德投资作为公司健康医疗事业的投资发展平台,更名为京东方医疗投资管理有限公司,将注册资本由1.48亿增资到30亿元。 同时公告与美国领先的健康医疗公司Dignity 签署了《合作备忘录》。公司及Dignity 愿意寻求机会在中国开展合作,Dignity 可为公司的已运营医院及新建医院项目提供支持。

　　此次收购推动健康医疗事业战略快速落地。公司在近两年定期公告中都披露过公司的三大战略业务:显示器件事业群、智慧系统事业群、健康服务事业群,此次收购建立健康医疗事业投资发展平台,是公司健康服务战略的体现,迈出智慧健康医疗事业的第一步。公司将以京东方医疗投资管理有限公司为平台,向智慧医疗、数字医院方面继续拓展布局,培养新的利润增长点,形成长期、持续、稳定的盈利模式。l 与美国医疗集团Dignity 签署合作备忘录,布局国内医疗产业基地。 Dignity 是一家美国领先的健康医疗服务公司,将与Dignity 寻求机会在中国开展合作,Dignity 可为公司的已运营医院及新建医院提供支持,有利于推动公司健康医疗事业战略快速发展,通过创新技术的应用提高医疗服务品质和效率,增强公司在健康医疗领域的竞争实力。

　　建议关注公司在智慧医疗产业的更多布局。公司已经在全球面板产业中占有一席之地,为国家在光电显示领域做了卓著的贡献。同时,智慧医疗产业的战略布局也已迈出了第一步,后续更多的布局值得期待。我们预测15/16/17年净利润分别为32.4/37.9/41.1亿元,EPS 分别为0.09/0.11/0.12元,净利增长速度分别达26.6%/16.9%/8.5%,我们密切关注公司智慧健康业务的进展,给予“增持”评级,目标价5.85元。

　　风险提示:健康医疗业务推进的不确定性,液晶面板价格波动

　　国脉科技2014年三季报点评:Q3微幅亏损,海峡学院加速发展

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉,王胜 日期：2014-10-28

　　维持“增持”,维持目标价9.45元。公司正在向ICT综合服务平台转型,ICT设备及解决方案、教育培训业务有望加速发展。但目前仍处于转型期,收入增速不达预期,管理费用高企,下调2014-2015年EPS分别至0.06/0.15元,同时“去思科化”的加速有望使公司从充分受益,维持目标价9.45元,维持“增持”。

　　Q3毛利率下滑,微幅亏损。公司1-9月收入2.5亿,同比下滑5%;净利润3646万,同比下滑48%。利润下滑的主因是2013年处臵普天国脉股权产生3906万元投资收益。折算Q3收入8993万,同比增长11.1%;亏损123万,2013年同期盈利205万。微幅亏损的主因是Q3毛利率出现2.1个百分点的下滑。公司预计2014全年净利润3253-6507万。

　　“去思科化”进程加速,普天国脉受益。据C114,中国电子将收购杭州华三51%股权。海外技术与国有资本相结合,将加速企业网络设备“去思科化”的进程。而普天国脉是央企、民企、海外技术共赢合作的典范,有望成为“普天集团的华三”。

　　海峡学院新校区投入使用,专升本筹办有望加速。公司下属海峡学院新校区一期工程完工并投入使用,硬件设备的升级将加速本科层次福州理工学院的筹办进程。专升本之后,将增强学院对优质生源的吸引力,招生规模逐步扩大,一方面能增强学院经济自足的能力,另一方面有利于形成教育培训和企业科技创新良性互动的局面。

　　风险提示:4G收入确认延迟;海峡学院专升本延迟。

　　新大陆:公司十四位高管集体增持

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋日期：2015-07-09

　　公告高管增持公司股份计划。新大陆公告公司高管计划自2015年7月9日起未来六个月内共计增持不低于 1亿元人民币的公司股票,增持所需资金由其自筹取得。

　　本次增持包括董事长胡钢先生、副董事长王晶女士在内的14位高管。增持高管分别来自公司核心业务新大陆支付技术、新大陆识别公司、信息工程事业部、新大陆地产有限公司和软件公司,彰显对公司未来发展前景的信心。参与人同时承诺在增持期间及在增持完成后6个月内不减持公司股份。

　　转型和主营业务均衡发展。年初至今通过内外结合的方式进一步强化识别业务,对内增资全资子公司,对外增资深圳明德电子科技。高速公路机电业务不断中标订单,今年5月20日收到三明湄渝和福州京台高速公路订单,同时业务实现省外突破,2月份成功中标甘肃省十堰至天水路段项目建设。

　　大互联网金融格局。新大陆目前从传统的四块业务每块追求固定利润的模式,变成不追求短期业绩但是一定要以互联网地推的方式把整个产业链结合起来,重点围绕支付和识别做整个大互联网金融。新大陆1月9日收购的物联网企业智联天地,切入到物流和仓储。此外通过智联天电商ERP 系统中链接线下物流和线上电商。参股子公司翼码是全国最大的基于二维码的O2O 营销平台,解决线下服务类厂商和消费者之间的联系。

　　预计变现来自商户和金融理财。公司2013年POS 出货量已达到60万台,预计2015年增长至100万台。在商户方面,新大陆可以通过线下金融POS 终端链接商户,掌握商户信息。通过利用利用商户交易流水和经验情况做很多衍生业务比如贷款理财、互联网金融等。做金融衍生业务是商户运营商较的优势,因为中小商户可能不是银行最优质的客户贷不到很多钱。

　　维持盈利预测,维持“增持”评级。公司目前市值164亿对应2015年PE 是43倍。公司上半年归属母公司净利润预计达到1.52至2.02亿元,同比增长50%至100%。同时披露预告期内公司自动识别、金融支付、地产等业务取得较大增长。预计2015-2017年新大陆收入分别为25.8、28.5和35.1亿元,净利润分别为3.8、4.4和5.3亿元,公司实施送股后,按新股本9.37亿股摊薄计算,每股净收益分别为0.41、0.47和0.57元。

　　同方国芯:智能卡稳健成长,集成电路蓄势待发

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2015-06-24

　　同方国芯的主要业务分为三块,智能卡芯片、特种集成电路设计和石英晶体元器件。随着我国近年来对集成电路行业扶持力度的逐渐增强,国内半导体行业的发展有望迎来新的发展机遇,但即使是在行业景气向好的背景之下,我们也需要冷静地看待各个公司所面对的市场情况。典型的半导体类公司,特别是前段设计类公司在A股电子板块中占比甚少,A股半导体设计类公司中绝大多数的下游应用集中于智能卡、电力通信、家电控制等非全球化竞争领域,这些领域与消费电子相比周期性稍弱,而且技术更替节奏也较慢,成长性相对稳定。同方国芯在智能卡芯片和集成电路设计两块领域的卡位俱佳,是A股市场鲜见的优质成长型半导体标的。

　　1.智能卡增长稳健,关注健康卡与金融卡的销售进展。

　　智能卡芯片毫无疑问是公司目前最为核心的利润贡献来源,目前占比最大的两块是SIM 卡和身份证的芯片销售, 占公司总体营收比例接近五成。2015年这两块营收主体依然将保持稳健的增速:SIM 卡芯片销售同方国芯是毫无疑问的国内第一,全球第二,今年受惠于三大运营商4G 换卡以及JAVA 卡份额的增长,市场的总体份额依然有增长,但是由于竞争对手的增加,预计体现在盈利上会有一定程度的摊薄。我国自2005年开始大规模换发二代身份证,2015年首批10年期的身份证使用已经到期,今年起这几年将迎来第一波10年期的换证高峰,因此身份证芯片卡将有望进入一个新的成长周期。

　　居民健康卡是近年来公司一直重点开拓的领域,公司进入这个领域很早,在多个省份份额占比较高。从卫生部的发展计划来看,居民健康卡未来的目标是实现人手一张,虽然目前出货量尚小,但市场潜力很大,一旦国家开始加速推广居民健康卡,公司前期的悉心布局必然将有所回报。金融IC 卡芯片公司过去两年已经通过多家银行的标准检测和送样测试,2015年开始逐步供应起量,所以这一块会是今年公司增量的重要部分,但是从无到有需要一个过程,我们预估2015年的发行目标应该在百万片级别,真正发力应该在未来两年。

　　此外,公司于去年末认购华虹半导体1033万股股份后,进一步紧密深化了与华虹的上下游关系,华虹是公司最大的智能卡芯片晶圆代工厂,每年的采购量非常多,认购股份以股东身份能够有效绑定供应产能,未来还有可能在晶圆前端设计领域实现进一步合作。

　　综合以上,我们认为智能芯片卡今年依然会是公司利润的重要组成部分,其主体SIM 卡与身份证芯片的体量结构不会改变,今年开始起量的居民健康卡和金融IC 卡芯片会是成长较为快速的品种,而且也会是公司未来两年增长的重要助力。

　　2.特种集成电路是未来核心增长动能来源。

　　特种集成电路的主体深圳国微电子是一家非常正统的集成电路设计公司,主要从事专用集成电路、可编程逻辑器 件、微处理器、系统级芯片、总线接口与驱动等产品的设计与开发。在渠道与设计经验方面,国微电子具备极佳的先发优势,2008年至今承接超大规模可编程逻辑器件、创新结构的大容量存储器等多项国家“核高基”重大专项项目。

　　从封装测试子行业这两年成功弯道超车的例子来看,我国对半导体产业的扶持有效地促进了整体行业的发展,具体的扶持方法包括国内应用空间的准入和产业资金的补助等等。在封装、装备、晶元制造这些资金与设备密集型领域,主要以产业基金的方式进行投资扶持;在公司所处的前端设计领域,则重点以行业准入和课题专项补助为主,而这些专项补助与行业准入则与公司的行业位置和业务关系有着非常紧密的联系。国微电子不仅仅是A 股市场中少有的具备集成电路全道设计能力的优质标的,同时依托自身以及母公司多年的积累,具有非常深厚的行业关系和渠道优势资源,获得多项“核高基”工程是公司资源卡位的最好诠释,标的稀缺性不言而喻。

　　首先我们非常看好在当前安全形势下公司特种集成电路产品在军品以及信息安全领域的进口替代空间,从产品结构来看,国微电子的FPGA 与存储器在总体销售中占比最大,而这两块也是目前国内半导体进口依赖最为严重的领域。目前全球可编程逻辑器件90%以上的市场份额被国际巨头XILINX 与ALTERA 两家公司所垄断,国微电子的产品虽然与它们还有差距,但是在很多应用场景下已经能够实现逐步替代。

　　近期业内的一个重要新闻是英特尔以总价值167亿美元收购了Altera 公司,这对整个半导体芯片行业都具有非常大的影响。当下PC 市场增长乏力,移动终端市场成长也不尽理想,而各行各业都在加大数据分析领域的投入, 因此服务器与数据中心对于芯片制造企业而言,重要性已经毋庸置疑。值得注意的一点是:目前FPGA 产品越来越多的应用于各类数据服务器、通信中心和存储器产品市场,以从事查找、影像识别、智能化等特殊应用。

　　FPGA 所包含的逻辑架构和存储可以根据客户的需求配置,并且根据客户需要进行修改。传统ASIC 虽然对单一任务的执行效率非常高且功耗低,不过功能固定,无法执行固定操作外的操作。随着计算机结构和体系越来越大, 当从全局考虑时,这些固定功能组件虽然包含着强大计算能力,但无用武之地,而且在大数据分析时代,客户需求往往是频繁变化的,产品所面对的分析模式也是千变万化,如何将不同功能的计算组件联合在一起实现针对应用最有效率的计算开始成为设计的主流思路。用简单的比喻来说就是,与其费劲思考如何用斧子来实现雕花的处理,还不如现做一把钻刀直接了当。另一个重要的原因在于,在部分定制化应用领域,ASIC 流片太昂贵,时间周期太长,不可编程,这些特性都不适合作云计算这类需求定制化、迭代频繁的智能前端处理器应用。 目前来看,最适合异构化计算的GPU 得益于其相对完善的开发环境,在云端计算等场景中得到广泛应用,但其功耗较大,而FPGA 则相对中肯,而且能够更好的适应系统电路开发环境,因而在数据中心、图形处理等应用领域被频繁使用。受到西方棱镜门事件的影响,近年来国内越来越重视信息服务器、通信中间件、数据处理中软硬件产品的国产化率。国微电子作为国内少数具备微处理器、可编程器件、存储器较强研发与生产能力的半导体公司,未来将有较大希望在以上信息安全、核心通信、大数据处理领域占有相当比重份额,而这些领域也符合我国对特殊行业领域的市场准入与扶持政策,因此我们特别看好国微电子的行业卡位和供应商资质,国产化替代领域发展潜能很大。

　　3.晶体材料:盈利水平下滑,函待产品结构调整。

　　与其他两块主营业务相比,石英晶体产品的市场形势就稍显严峻:石英晶体的下游消费应用市场如家电、电脑、3C 产品近几年毫无例外都处于低迷期;智能手机和平板电脑市场基本被台湾大厂如晶技等独占,国内企业基本没有过多涉足的空间;网络通讯受惠国内4G LTE 基站建设相对景气,但主要份额也被台湾大厂所掌控。国内企业与台湾厂商的主要差距体现在产品性能与上下游供应链关系上,由于市场相对稳定成熟,新增产品应用量不大, 而且国内厂商对晶振晶体与底座原材料的核心制造技术还是没有完全掌握,因此石英晶体市场的竞争格局短期难以改变。

　　公司的石英晶体业务亦在这种行业格局下受到相当的制约,近五年来,石英晶体收入规模从2.9亿下滑至1.9亿, 毛利率亦从27%下滑到11%,盈利能力下滑还是较为明显。为适应市场的严峻竞争,公司近年来不断加强在技术进步方面的投入,提高高性能产品在整体产品中的占比,并将产品方向逐步由消费类电子领域向通讯、工业控制及汽车电子领域转移,这是一个需要时间的过程,能否成功提升高端器件市场占有率将直接左右石英晶体业务未来的盈利水平。 除石英晶体外,公司还在2011年自筹资金建设了LED 蓝宝石衬底生产线,但是主要是给台湾厂商代工,而且至今为止规模都比较小,在目前国内蓝宝石行业的竞争格局下很难有较大的突破。

　　4.给予同方国芯买入评级。

　　综合以上,公司三大业务板块结构非常清晰,智能卡与特种集成电路是未来成长的重要动力源,晶体材料类业务受限于行业掣肘短期难有起色。在上述假设下,我们预计公司15-16年的EPS 分别为0.612、0.757元,公司目前股价对应今年与明年EPS 的估值分别为80.08倍和64.69倍。我们认为同方国芯的智能卡芯片业务为公司保障稳健增长,特种集成电路相关业务在半导体领域布局卡位极佳,同时又符合国家对集成电路领域的扶持政策, 未来成长空间巨大,给予买入评级。

　　风险提示:

　　1. 健康卡放量程度低于预期,二代身份证更换高峰已经分步平缓化。

　　2. 金融卡IC 国产化进度不及预期,五大银行对恩智浦芯片的依赖程度比想象更甚。

　　3. 特种集成电路在国内特殊行业的国产化替代程度不及预期。

　　4. 受市场格局制约,石英晶体盈利能力继续下滑。

　　天喻信息:教育龙头,全力投入

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司研究员：赵晓光,安永平,郑震湘,邵洁 日期：2015-06-15

　　定增募资11 亿,大部分投向教育:天喻信息6 月11 日晚间公告将向曾鸿斌、前海开源基金定向发行4500 万股,增发价为25.25 元,锁定期时间三年。公司非公开发行计划募集资金约11.4 亿元,其中7.8 亿元投向教育云平台建设及运营项目,3.2 亿元补充公司流动资金。公司本次非公开发行股票事项尚须提交股东大会审议通过,并取得中国证监会核准后方能实施。

　　教育布局高屋建瓴,全力投入打开新局面:天喻信息在教育市场布局高屋建瓴,占据最有利位臵,已经成为教育信息化市场占有率最领先的厂商。在教育信息化重点示范区武汉市,公司创新性地开创了政府购买服务这一新商业模式,得到高度认可,后续有望得到教育部重点推广。我们预计公司全年将有望实现承接10 家以上省级教育云平台,40-60 家市级教育云平台的建设,在教育信息化的跑马圈地阶段成为领先所有竞争对手的最重要一极。

　　点滴100 抢占教师、家长、学生关键资源,主推模式转型:天喻信息已经推出了“点滴100”互联网教育APP,具备家校通讯,即时通讯,社交圈子,同步课堂,教师发展等重要功能。公司凭借教育云市场抢占用户,在主要试点省市,实现教师在网率100%,家长在网率50%,学生在网率约60%。通过搭建教师、家长、学生沟通互动教育平台,公司最终将实现在线教育与教育信息化的整合互动,实现从产品型公司向“产品+服务”公司转型。

　　投资建议:买入-A 投资评级,公司停牌期间电子行业指数涨幅超37%,创业板指数涨幅超18%,本次增发计划大手笔投入教育云市场,我们看好公司教育业务的快速发展,以及通过教育云平台快速抢占用户资源,培养粘性并不断创新培育新的商业模式,给予6 个月第一目标价60.00 元。

　　我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.26 元、0.44 元、0.67 元;相比可比教育类公司,公司估值和市值水平明显低估,也低于恒宝股份等卡商类公司,我们认为随着公司教育业务的快速发展,市场会更加认同天喻信息教育信息化龙头厂商的地位,公司持续布局的多项业务均有良好的成长空间。

　　风险提示:智能卡业务竞争加剧、教育类业务推进不及预期

　　太极股份:收入快速增长,受益行业应用时代

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司研究员：郑宏达 日期：2015-03-31

　　事件

　　太极发布2014年报,实现主营业务收入42.56亿元,同比上年度增加26.42%,归属于上市公司股东的净利润1.96亿元,较上年同期增长10.69%,符合预期。 评论 收入增长来自于政府和金融行业的大力发展:在收入的各业务板块中,行业解决方案与服务仍是公司的核心业务,收入占比为70.82%,同比上年增长26.19%,在行业板块中,来源于政府的合同仍是公司的主要收入,在整个营业收入中占比36.34%,同比上年增长36.28%,金融行业收入同比上年增长65.96%,主要是签订了中国邮政储蓄项目致收入大幅增加。

　　深耕行业应用市场,继续推进智慧城市项目:公司聚焦重点行业市场,在党政、国防、公共安全等行业市场优势更加明显,继续加强与国家部委的战略合作关系承担了多个项目的建设,同时,公司积极拓展地方政府市场,与北京市、贵州省公安厅、新疆等地方政府密切合作。在智慧城市的项目上,组建了平安城市、智慧园区、智慧城市大数据平台等专门团队或事业部,继续以顶层设计咨询牵引解决方案项目落地。

　　公司未来将充分利用核心竞争力和资质将向自主可控产业和云计算产业发展:公司拥有面向重点行业和智慧城市成熟的应用解决方案,公司获得系统集成特一级资质和国家安全可靠计算机信息系统集成能力培育重点企业资格,在党政、公共安全、能源、制造、公共事业等行业积累了大批稳定的优质客户,尤其是整合慧点科技后大幅度扩充了中央企业客户资源。进一步做强行业解决方案与服务业务的同时,发展自主可控和信息安全产业,发展云计算和产业互联网。2015年,公司积极推进战略性行业并购和自主可控及信息安全产业,投资建设太极云计算中心。

　　公司受益行业应用时代:1、“互联网+”影响下,各个行业应用系统投入率先增大,从技术升级的难易程度和设计理念的延续性两个方面来看,已实施项目案例的公司属于绕不开的那堵墙,客户卡位使然,在升级“互联网+”的战略中,率先受益。2、拥有自主可控资质是做国家级行业应用的基础,公司是8家自主可控资质拥有者之一,且是市值最小的。3、中电科集团资产注入支持,公司是IT产业线的龙头,且是兄弟公司中估值最低的。

　　投资建议

　　维持“买入”评级,预测公司15-16EPS为0.94元、1.31元,维持6-12个月目标价80元。

　　启明信息:车联网纯正标的,平台化发展成熟

　　类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：周伟佳 日期：2015-07-01

　　投资建议

　　公司作为一支纯正的车联网标的,目前集成服务业务是营收主力,其中数据中心是亮点,拥有吉林省唯一一家大型数据恢复中心;公司逐步实现车联网方面的技术升级,在原始D_Partner平台的基础上融合了call center技术,同时实现机器的数据交互和人工的数据交互;储备纯电动车型的汽车电子技术,汽车电子业务将成为未来的发展重点;车联网结合已成熟的管理软件业务,共同发力,稳步发展,预测15、16年营业收入分别达到13.95亿元和14.25亿元,净利润为1,243万元和1,678万元,EPS为0.03元和0.04元,首次给予“推荐”评级。

　　要点

　　实现技术升级,是纯正的车联网标的:从技术方面来看,公司在原始D_Partner平台的基础上融合了call center技术,该技术可同时实现机器的数据交互和人工的数据交互,为驾驶者提供更多的增值服务,极大的满足了车主的个性化需求。另外,公司已基本实现北斗数据信号与GPS数据信号的切换技术,完善了车联网平台。从产品方面来看,公司除了供应一汽集团自主品牌旗下的所有车型外,还供给一汽大众旗下的速腾,高尔夫和迈腾等中端车型,针对不同的车型提供不同的车载导航产品。从市场方面来看,随着汽车市场竞争逐渐加剧,整车厂对于前装导航系统的需求将日益扩大,车载导航产品的订单量将呈现逐年上升的趋势。未来公司将考虑通过并购重组的方式来提升整体的技术实力,拓宽客户资源,大踏步进入车联网市场。

　　纯电动车型的汽车电子技术已成熟。公司对于纯电动汽车相关的车身控制策略、部分车载电子产品已有技术储备,涉及信息系统,仪表和车身控制等方面。若一汽和大众的相应车型形成产业化后,相关产品将会达到量产,但整车厂未来是否推出纯电动车或混合动力车型仍存在较大不确定性。

　　汽车电子业务将成为公司未来的发展重点。车身电子和车控电子方面的产品主要应用于卡车和物流车辆,产品基于GPS定位功能,实现了车队对车主在运输过程中的全程监控。产品最基本的功能是定位和通讯,还可以加装远程的车辆故障诊断,行车记录以及弹压检测等增值服务。这方面业务的毛利率虽然相对较低,但由于产品的不可修复性,故销量较大。

　　管理软件是公司未来发展的另一重点。管理软件业务是公司的核心业务之一,为汽车业企业提供信息化的整体解决方案,形成了从原材料采购,生产控制,办公自动化,到销售库存以及客户关系管理的一体化服务。产品主要结合一汽和其上下游零部件供应商以及4S店的特点,为其量身定做。

　　集成服务业务是营收主力,数据中心是亮点。集成服务分为系统集成和数据中心两部分。系统集成业务在营业收入中的占比相对较大,涉及智能楼宇、数字化医院、信息安全、应急指挥中心以及网络工程等方面,主要服务于企业、学校和医院等大型机构。数据中心主要承担一汽的数据运维服务,拥有比较成型的团队,也是吉林省唯一一家灾难备份与运维中心,最高能够容纳1600个机柜,可提供本地的数据备份、异地的数据备份和灾难数据恢复等服务。

　　风险提示:管理软件业务存在技术壁垒;纯电动车型的汽车电子技术的应用存在较大的不确定性。

　　汉威电子:智慧水务再下一城,物联平台逐渐清晰

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘翔,刘洵 日期：2015-05-28

　　契合“中国制造2025”,物联网极具潜力.

　　推进工业化和信息化水平的大幅提升正是“中国制造2025”的重要目标。利用物联网对传统制造业升级创新,将能够进一步提升制造业的信息化、自动化和智能化程度,实现物物相连是信息时代的大浪潮。公司从传感器产品制造企业,向物联网平台服务企业转型,能够显著提高附加值。公司规划契合“中国制造2025”发展重点和任务,积极发展服务型制造和生产性服务。

　　业绩保持快速增长,持续推进物联应用完善.

　　公司一季度实现营业收入1.27 亿元,同比增长92.75%。实现净利润1140 万元,同比增长40.72%。公司业务发展态势良好,在智慧燃气、化工冶金、石油炼化等业务上取得了良好的市场效果。继公司增资上海德煦智能科技之后。

　　公司合资设立了郑州汉威公用事业科技有限公司,并与青岛积成电子合资设立了郑州汉威智能仪表有限公司。在国家出台“水十条”的大背景下,进一步完善智慧水务物联应用,努力将智慧水务打造成公司明星业务。

　　员工持股计划渐落地,彰显未来信心.

　　推出第一期员工持股计划,计划分为A、B、C 三级,比例分别为6:2:1,C 份额具备9 倍杠杆。同时,该员工持股计划公司业绩条件设定为,以2014 年净利润为基数,2015-2017 年相对净利润增长率分别不低于30%、69%、119.7%。

　　公司实际控制人拟减持不超过570 万股对接员工持股计划。公司员工股持股计划实施正稳步推进,预计将形成良好激励效果。

　　风险提示.

　　行业增长低于预期;外延吸收效果低于预期。

　　物联网平台化价值空间巨大,维持“买入”评级.

　　持续看好公司在物联网平台化的领先布局,物联网产业的规模要比信息互联网大得多,国内物联网相关公司价值还远未得到充分发掘。未来将诞生比肩现有互联网巨头的物联网公司。公司具备良好物联网平台化发展潜质,有望成为重要物联网平台企业,具有巨大潜力,企业市值长期剑指500 亿,仍具4 倍空间。

　　我们预计公司15-17 年净利润115/162/216 百万元,EPS 0.78/1.11/1.47 元,同比分别增长100.3%、41.4%、33.0%。维持“买入”评级。

　　飞乐音响:照明国家队与民企工程商之深度融合

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：牟卿,毛平,范杨 日期：2014-07-31

　　本报告导读:公告资产收购的具体信息,标的资产申安集团的业绩承诺超市场预期,增长信心来自于并购之后的协同效应,有望成上海仪电混合所有制改革的突破口。

　　首次覆盖给予增持评级。若不考虑并购,我们预计2014-16年EPS为0.13/0.14/0.15元,若考虑并购,2014-16年摊薄EPS为0.32/0.45/0.63元。我们看好并购方申安集团在高亮度LED照明工程的技术实力、示范效应,以及亚明照明的管理效率提升进程;若并购顺利完成,产业链垂直整合的协同效应将带来业绩大幅提升,给予估值溢价,目标价10.8元。

　　我们认为申安集团是LED景观照明领域的金螳螂。我们认为专攻高亮度LED照明、高端工程占比高是区别于其他照明工程之处;公司已完成多项重点建筑物、高速公路的照明项目,示范效应国内首屈一指;新任景观亮化设计师谢卫钢也是国内一流专家。我们推测申安订单饱满,看好申安借助上市公司平台,提升融资能力后的工程项目持续增长前景。

　　我们认为公司治理结构改善进度可能快于市场预期。市场担心国资和民企的管理难以磨合,而公司在公告中明确表示“组织结构和管理体系需要向更有效率的方向发展”;我们认为通常而言,国资更看重资本保值增值,这与民企做大市值的动力一致;目前申安做工程强,亚明做产品强,双方很好的形成优势互补。因此我们预计申安未来可能较快实现主导运营,并推动股权激励方案进一步提升管理效率。

　　我们看好飞乐音响定位智能照明后的差异竞争优势。我们预计在仪电控股的大平台下,公司未来可能成为集团内智能化照明战略的主要实施单位,借助控股股东在信息化领域的积累,实现智能照明的差异化优势。

　　催化剂:申安收获上海地区重大订单,推出积极的股权激励政策。

　　风险:并购后整合低于预期,政府投资收缩导致工程进度低于预期。