金融“十三五”规划浮现 互联网金融望扩围（附股）

　　金融十三五规划浮现 互联网金融望扩围

　　从多位权威专家处获悉，金融“十三五”规划将对内进一步增加金融供给和竞争，给予民营银行、互联网金融充分的创新空间；对外完善人民币汇率形成机制，推动资本市场双向开放，以及实现人民币资本项目可兑换。这些将形成一套“组合拳”，对金融改革和经济增长形成双驱动。

　　据9月7日报道，“十三五”国家发展规划专家委员会成员、中国银行业协会首席经济学家巴曙松认为，金融“十三五”规划的亮点在于，人民币在市场需求的推动下，稳步提升其国际化水平，并且带动各个方面的相应配套改革。

　　“比如，降低金融体系门槛，允许更多的交易对象和交易主体金融体系；放松不同金融领域间的管制和隔离，促使不同市场主体的平等竞争；推动金融市场定价机制改革，提高金融体系效率，并建立相应的宏观审慎机制；对于市朝改革可能出现的机构经营分化，应建立和完善并购、破产等退出机制。”巴曙松说。

　　另外，伴随着金融对内开放，巴曙松指出，进一步完善存款保险制度等宏观审慎监管制度框架，完善金融机构市朝退出机制，将是金融“十三五”规划的重要内容。

　　巴曙松表示，健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重；完善人民币利率和汇率市朝形成机制；推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度，建立健全宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管理体系，实现人民币资本项目可兑换。这些也将体现在金融‘十三五’规划中。

　　上海钢联(300226,股吧):理性看待半年报业绩亏损

　　上海钢联 300226

　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2015-08-27

　　收入高速增长,盈利大幅下降:半年报显示上半年公司收入90.63亿元,同比增长888.7%;净利润为-1.088亿元。报告期内钢银电商平台钢材成交量达845.37万吨,按120个交易日计算,日均成交量超过7万吨。其中,2015年上半年寄售交易量达391.67万吨,自2014年2季度寄售交易推出以来的季度复合增长率达177.56%。报告期内,公司的传统资讯业务整体收入下滑。除网页链接服务外,信息服务、会务培训服务和咨询服务均出现不同程度下降。

　　理性看待半年报业绩亏损:我们认为公司上半年出现1.088亿元亏损的原因有三。一是钢铁电商是新业态,任何新生事物在发展早期都存在一个投入大于产出的阶段,宝钢股份半年报披露欧冶云商也是亏损的。二是据公司半年报披露,出于增强黏性,改善用户体验,公司存有一定的基础库存,上半年钢材价格呈现单边下跌,必然出现库存跌价损失。三是据公司半年报披露,出于做大平台交易量的目标,抢占客户资源和市场份额,在具体销售策略上基本采用微利或不盈利的经营模式。因此,我们认为上半年公司出现的亏损属于正常现象,不是决定公司中长期投资价值的核心要素。

　　投资建议:公司是互联网背景钢铁电商的代表,经营管理团队有着成功的创业经历,上半年管理团队人员又做了进一步的调整优化。半年报显示公司报告期内筹资活动产生的现金流量净额为12.25亿元,为钢铁电商的发展提供的资金支持。预计公司收入仍将保持高速增长,继续看好公司的钢铁电商探索实践,维持公司买入-A评级不变,考虑到近期a股整体估值大幅下降,下调6个月目标至75元。

　　风险提示:钢铁产业链资金断裂风险。

　　生意宝:业绩符合预期 待平台完善起量

　　生意宝(002095,股吧)002095

　　研究机构：光大证券分析师：姜国平,范佳瓅 撰写日期：2015-04-30

　　事件:公司公告2014 年年报与2015 年一季报,2014 年公司实现营业收入1.6 亿,下滑19.8%,利润3337 万,增长1.3%。2015 年一季度公司实现营业收入3528 万,利润866.3 万,同比分别下降17.61%和18.79%。

　　化工贸易服务减少导致营收下滑:2014 年由于REACH 注册业务的下滑导致化工贸易服务收入下滑导致总体营收下滑,总体上来说公司原有业务基本保持稳定。

　　关注大宗交易平台的进一步完善和交易量情况:公司大宗品交易平台2014 年完成平台搭建和系统完善,技术测试等工作。2015 年开始内部测试运行,随着测试运行的推进和系统完善,我们预计公司的融资服务和物流服务模块也将会逐步上线,真正的交易、支付、融资、物流一体化的平台将会逐步打造完成。融资服务和物流服务板块上线对交易量的增加也会起到促进作用,未来平台的交易量情况值得关注。

　　物流仓储资源整合能力较强,专业物流仓储平台逐步浮出水面:公司经过多年努力,在大宗化工品的上下游客户、银行、仓储物流进行了大量的资源整合工作,公司旗下上海网盛运泽物流网络与中国交通运输协会快运分会、界上传媒集团签署战略合作框架协议,共同打造“中国大宗物流供应商认证体系”。与中国仓储协会签订战略合作协议,将基于《担保存货第三方管理规范》(GB/T 31300-2014)国家标准就资源对接、仓库认证、担保存货管理仓库认证、仓单标准与应用、仓储标准建设、行业研究和市场推广等方面展开长期合作。中物联危化品物流分会签订战略合作协议,就危险品物流企业认证、供应商推荐、驾驶员征信体系建设、物联网在危化品物流领域认证等方面展开深度合作。

　　估值与评级:按照转增后的股本计算预计2015-2017 年EPS 0.26,0.39,0.56,维持“买入”评级。

　　风险提示:合作推进不及预期,交易量不及预期,第三方支付牌照获得低于预期。

　　银之杰(300085,股吧):大数据+稀缺性牌照打造金融生态圈

　　银之杰 300085

　　研究机构：东吴证券分析师：丁文韬,王维逸 撰写日期：2015-08-27

　　事件。

　　银之杰公布2015年半年报:公司实现营业收入2.23亿元,较上年同期增长380.39%;实现净利润1220万元,较上年同期增长358.64%,EPS0.02元。

　　投资要点。

　　积极布局新业务多管齐下,并表带动业绩大增:2015年上半年公司营业收入增长3.8倍,净利润增长3.6倍,公司传统金融信息化收入基本持平,但研发投入较大出现亏损。业绩增量主要来自子公司亿美软通和科安数字收购完成,自2014年11月1日起合并报表。其中亿美软通的短彩信移动通讯服务和移动互联网应用业务,实现营业收入1.3亿元,实现净利润1814万元。未来随着母公司多项新业务的布局和投入期的逐渐完成,有望实现协同效应继续带来业绩增量。金融信息化、移动商务以及电子商务行业的净利润占比分别为-88.97%、138.06%、40.53%。

　　大数据为基础,瞄准精准营销,打造互联网金融生态圈:公司收购亿美软通后积累了大量的移动商务数据库,定增29亿建设互联网金融大数据服务平台,大数据布局领先,为精准营销、征信等业务打下坚实基矗亿美软通与片仔癀签署合作发展O2O大健康产业平台,目前已正式投入运营。同时公司票联、征信、精准营销、互联网保险等业务均有进展,以大数据为基础打造互联网金融生态圈。

　　征信+互联网保险稀缺性牌照,空间广阔:公司第一批获得稀缺性征信牌照,且在征信数据无偏性上优于其他竞争对手,产品正在逐步落地。银之杰等7家公司共同发起设立财产保险公司易安保险正式获批。通过大数据资源和技术,有望实现保险精准营销和风险定价,或将有效降低费用率和赔付率,带来利润空间。公司互联网金融生态圈的立体布局亦有望实现与互联网保险在产品设计、推广、销售、后台管理等方面的全面协同发展。

　　盈利预测及投资建议。

　　公司以大数据为基础搭建多层次的互联网金融生态圈,手握征信、互联网保险两张稀缺性牌照,多管齐下空间巨大,给予“增持”评级:预计公司15、16、17年净利润8436万元、1.3亿元、1.9亿元,对应EPS0.16、0.25、0.36元。目标市值289亿,对应每股55元。

　　风险提示:潜在竞争对手切入加剧竞争;新业务推广情况不及预期;互联网金融监控超预期。

　　二三四五(002195,股吧):业绩持续高增长体现平台价值 关注互联网金融业务进展

　　二三四五 002195

　　研究机构：海通证券分析师：钟奇 撰写日期：2015-08-31

　　投资要点:

　　二三四五公布2015年半年报。2015年上半年,公司实现营业收入6.8亿元, 同比增长208%;归属于上市公司股东的净利润为1.9亿元,同比增长609%, EPS 为0.21元。Q2单季,公司营业收入同比增长208%;归属于上市公司股东的净利润同比增长762%,EPS 为0.14元。

　　互联网信息服务业务持续高增长,上网入口平台价值进一步显现。报告期内公司互联网信息服务业务进入高速增长期,公司于2014年9月30日完成重大资产重组,二三四五的互联网入口平台相关服务业务纳入财报合并范围。从细分业务增长情况看,搜索引擎分流业务、软件服务业务增长最快,而网站推广与营销业务是业绩重要贡献来源。此外,公司在移动端不断完善2345手机浏览器、pad 浏览器、网址导航app 等应用,形成了较完善的移动工具产品矩阵。

　　积极布局互联网金融,“随心贷”放量在即。互联网金融是公司近期重点布局的领域,这是公司上网入口流量优势变现的重要实现渠道。报告期内公司披露了43亿非公开发行股票预案,3月公司全资子公司海隆金融也在陆家嘴金融贸易区成立,转型兑现预期较强。我们看好其网络信贷平台“随心贷”的前景。该平台已有注册用户22万,累积发放贷款超过8200万,未来随着大规模推广的投入,即将步入规模放量阶段。

　　日元贬值拖累传统软件外包业务。报告期内公司软件外包业务同比下降9.7%,毛利率同比减少8个百分点,主要是受日元贬值影响,自2012年四季度起至2015年6月贬值幅度超过38%,同时国内人力成本上升等因素也压低了软件外包业务的利润空间。公司与客户启动了一系列价格谈判,但谈判结果影响存在一定滞后性。

　　公司ARPU 值提升空间较大,看好互联网金融流量变现,维持“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS 分别为0.36元、0.42元和0.48元,未来三年年均复合增长率约为52.6%。公司互联网金融转型兑现预期较强,ARPU 值有进一步提升的空间,可享有一定估值溢价。目前公司股价对应2016年动态市盈率约为60倍,我们维持“买入”的投资评级,6个月目标价为33.6元,对应约80倍的2016年市盈率。

　　风险提示。互联网金融平台推广不达预期;移动互联业务推广不达预期;系统性估值下降风险。

　　苏宁云商(002024,股吧):营收增长利润亏损收窄 联姻阿里创共赢

　　苏宁云商 002024

　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2015-09-01

　　营收增长,利润亏损收窄。8月28日晚公司发布半年报,15H1实现营收630.37亿元,同比增长23.24%(15Q1、Q2增速分别为28.77%、18.76% );归母净利润3.48亿元(去年同期-7.55亿元);扣非后归母净利润-7.49亿元(去年同期-8.21亿元),利润亏损收窄;EPS 0.05元。报告期内公司聚焦渠道建设、商品运营及服务提升,收入实现较快增长,REITs 贡献税后净利润约10.22亿元带动本期盈利3.48亿元。

　　线上用户粘性增强,转化率提升,线上运营逐步改善。15H1GMV 为181.67亿元,同比增104.65%(15Q1-Q2增速分别为101.54%、106.68%),其中自营商品实现146.05亿元,同比增长76.35%(15Q1、Q2增速分别为:78.70%、74.79%),开放平台实现35.62亿元,同比增长498.55%(15Q1、Q2增速分别为460.55%、519.22%)。苏宁线上运营始终坚持以用户体验为中心。一方面优化购物流程,持续丰富商品SKU,另一方面不断提升精准推荐,智能推送,同时服务能力不断增强,用户粘性持续增强,转化率不断提升。

　　提升核心门店,打造“云店”,开设易购服务站,丰富O2O 渠道。15H1线下实现收入484.77亿元,同比增长13.08%(15Q1、Q2增速分别为:20.35%、6.97%)。报告期内门店销售增长较好,公司可比店面同比增长8.92%。①线下门店调整优化,海外网络积极布局。②尝试互联化-云店,完善O2O 模式。③积极拓展农村电商市场,下沉渠道建设。

　　物流建设持续完善,金融产品陆续推出,PPTV 转型新业务。第一,不断完善物流网络布局,发挥O2O 融合优势。15年苏宁物流公司升级为苏宁物流集团,对物流管理体系进行了调整、优化,逐步完成由企业物流向物流企业、由成本中心向利润中心转型。截止15年6月末,公司拥有物流仓储及相关配套总面积达到452万平方米。第二,金融产品陆续推出。公司成立独立的苏宁金融子集团,完善优化组织团队,致力于新产品的开发和创新业态模式的搭建。第三,围绕互联网视频生态圈,打造PPTV 新业态新业务。报告期内PPTV 业务实现全面发展,PPTV 视频体系月度实现覆盖用户数3.7亿。PPTV 聚力围绕在线视频、家庭互联网、PP 云业务和PP 体育四个板块逐次发力。考虑到报告期内PPTV 亏损3.90亿元,同时在未来一定时期内仍将处于投入期,且经营处于亏损,我们不排除未来剥离的可能。阿里283亿战略入股苏宁19.99%股权正式宣告:线上、线下商业巨擘资本联姻引领商业模式迈入O2O 新纪元。

　　维持盈利预测,维持买入-A 评级。定增后对应摊薄EPS 分别为0.07元,0.09元, 0.19元,当前股价对应PE 分别为221倍,172倍,81倍。维持买入-A评级。

　　风险提示:零售终端消费低迷,转型不达预期,定增落地存在不确定性。