工业企业去库存缓慢 利润好转尚待时日

　　【工业企业去库存缓慢 利润好转尚待时日】受收入下降及成本上升双重挤压，10月工业企业利润增速继续下滑。分析人士称，去库存压力下，短期内企业利润难有好转。

　　受收入下降及成本上升双重挤压，10月工业企业利润增速继续下滑。分析人士称，去库存压力下，短期内企业利润难有好转。

　　国家统计局昨日发布数据显示，1-10月份，规模以上工业企业利润总额同比下降2%，降幅比1-9月份扩大0.3个百分点。其中，10月份利润下降4.6%，降幅比9月份扩大4.5个百分点。

　　无论是累计增速，还是单月增速，工业企业利润增速均为负增长，且跌幅呈扩大之势。对此，国家统计局工业司何平分析指出，在产品销售进一步下降的同时，单位成本和费用却在上升，是导致利润下滑的主要原因。

　　目前企业收入依旧低迷。10月份，工业企业主营业务收入同比下降1.4%，降幅比9月份扩大0.9个百分点，已连续两个月呈现负增长。但是，每百元主营业务收入中的成本同比却在攀升。

　　“受益于全球大宗商品价格下跌，企业原材料成本应该会明显下降，但财务成本和劳动力成本可能依然居高不下，成为收入下降过程中进一步蚕食企业利润的重要因素。”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊在接受上证报记者采访时说。

　　值得注意的是，在利润下滑的背后，高库存的阴霾却一直挥之不去。

　　民生宏观研究团队指出，库存去化需要从终端需求库存去化开始传导至地产投资，之后才是中上游原材料制造业去库存，目前来看，第一步都尚未有明显效果，房地产投资不见底，工业去库存和去产能不完成，工业企业利润的好转都无从谈起。

　　此外，工业品出厂价格(PPI)已经连续40多个月负增长，市场普遍预期短期内无转正可能。因此，章俊说：“这样所导致的结果就是，工业品绝对价格已经处在相对低位，而企业库存则处在高位，企业未来去库存之路漫漫。”

　　步入四季度以来，PMI持稳，消费增速反弹，都表明经济有企稳迹象，但在章俊看来，弱复苏的态势将极大地制约企业提价的能力，再加上劳动力成本和其他投入品价格居高不下，因此企业盈利很难有实质性的改善。由此，未来中国经济可能步入“无盈利复苏”阶段。

　　如何改善这一状况？从货币政策来看，尽管降息有助于降低企业融资成本，但市场普遍预期，未来降息空间并不大，或会继续多次降准。

　　民生宏观研究团队认为，未来财政政策将逐步成为主角。一方面减税，降低企业税收成本，激发居民消费需求；另一方面增支，同时通过PPP和专项金融债等方式助力政府加杠杆，扩大企业终端需求，从收入端改善企业利润。