三维丝:收购珀挺机械的两疑点

　　三维丝于9月7日发布了《现金及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》，计划以每股25.6元的价格定向2243.73万股股份，用于收购珀挺机械80%股权，由此计算珀挺机械整体估值高达87592.97万元，这对于2014年实现净利润金额仅为2598.3万元的珀挺机械来说，估值水平实在不低。

　　由于此前三维丝即拥有珀挺机械20%股权，通过此次收购珀挺机械将成为上市公司的全资子公司。然而耐人寻味的是，三维丝是在2014年7月通过增资方式入股珀挺机械的，根据收购报告书披露的信息，彼时厦门珀挺 100%股权作价26000 万元。这也就意味着，三维丝此次再度收购珀挺机械其余80%股权时，估值水平已经暴涨了2倍以上。在这短短一年多时间里，珀挺机械的估值水平竟然出现如此大的变动，三维丝所付出的收购对价果真是合理的吗？

　　同时，珀挺机械过度依赖于少数客户的销售状态，也存在很大风险。根据收购报告书披露的数据，该公司在2013年、2014年和今年前5个月的报告期内向大客户台塑集团的销售占比分别高达30.06%、72.28%和85.81%，不仅占比很大，而且呈现逐年提高的趋势。这也就意味着珀挺机械的经营和盈利，在很大程度上依附于台塑集团这一个客户的采购，如果未来该公司在台塑集团那里“失势”，不难想象将会面临着怎样的经营尴尬和亏损噩梦。

　　更何况，仔细分析珀挺机械披露的财务数据，其中还不乏疑点。

　　根据收购报告书披露的采购信息，珀挺机械在今年前5个月中，向排名前五位的供应商采购金额合计为3971.86万元，占全部采购总额的比重为32.39%，由此可以计算出该公司当期采购总额高达12262.61万元。在正常的经营逻辑下，该公司的这些巨额采购只可能存在两个流向，要么被生产加工成最终产品并被销售出去，相应会被结转成营业成本，要么就会形成存货的增量。

　　从珀挺机械披露的成本数据来看，今年前5个月结转的营业成本总额仅为7062.43万元，这其中还必然包含了人工成本、制造费用等非材料成本，这部分成本在今年前5个月也高达近千万元。也就是说珀挺机械当期的产品销售成本结转，不可能消耗如此大金额的采购商品，这就应当对应着金额大约为4千万元的存货增加。

　　然而事实上，珀挺机械今年5月末的存货余额22675.56万元，相比年初的20759.82万元增加了尚不足2千万元，这与前文推算4千万元存货增量相比少了大约一半。也就是说，珀挺机械在今年前5个月中采购的大约2千万元商品，既没有计入到成本结转，也没有形成相应的存货增量；既没有被加工销售出去，也没有被存放在该公司的库房当中，那么流向了哪里？

　　上述财务疑点的存在，使得珀挺机械的财务数据可靠性大打折扣，非常值得投资者关注。