融创中国开启并购模式大举扩张 牵手联想入股金科

　　收购联想旗下地产业务 成金科第二大股东

　　融创中国开启并购模式大举扩张

　　近来融创中国(1818.HK)频繁出手，以超规模速度进行扩张。9月18日，融创中国和联想控股(3396.HK)发布联合公告称，融创中国拟以137.88亿元购入联想控股旗下41个公司的相关股权及债权，共涉及42个物业项目的权益。

　　仅两天后，9月21日，融创中国再次发出重磅公告。该公司间接全资附属公司聚金物业认购金科地产非公开发行股票9.07亿股，约占金科已发行股份总额的16.96%。认购价为每股4.41元，收购的总代价约为40亿元。融创中国也由此成为金科第二大股东。

　　138亿元牵手联想控股

　　日前，融创中国与联想控股联合签署战略合作框架协议，后者将向融创集团出售41个目标公司的相关股权及债权，总代价约为人民币137.88亿元。

　　据悉，这些目标公司主要拥有42个物业项目的权益。交易完成后，联想控股的附属公司融科智地将与融创中国方面在战略制定、企业管理、专业人才以及产品和区域覆盖方面进行资源整合。

　　最新财报显示，2016年上半年，联想控股总收入超过1300亿元。融科智地作为联想控股旗下专事房地产业务的子公司，已形成多个城市的业务布局。2015年融科智地全年收入超100亿元。

　　作为专门从事住宅及商业地产综合开发的企业，融创中国专注于高端精品物业开发，2015年位列中国房地产企业销售额排行榜第九。根据8月份发布的中报数据，2016年上半年融创中国实现销售金额560.5亿元，同比增长106%。

　　业内人士预计，2016年融创中国将成为新晋千亿房企。针对此项收购事宜，联想控股相关负责人表示，“融创中国是一个优秀的地产综合开发企业，拥有对市场发展的精准判断，始终坚持高品质的产品与服务”。

　　该负责人还表示，此次合作也是联想控股的一项重要战略举措。“基于对中国经济发展趋势的洞察以及企业自身发展的需要，联想控股将战略投资业务聚焦于金融服务、医疗服务、农业与食品以及创新消费等新经济增长引擎，并通过管控与服务，帮助旗下企业实现价值跃升”。

　　近年来，“联营”、“合作”、“并购”已经成为房地产业发展的重要模式，一些有前瞻意识的品牌企业，选择在战略、区域、品牌上具有协同互补能力的房地产公司进行并购重组，以持续扩大发展优势，建立共赢局面。2016年中期业绩显示，截至今年8月底，融创中国运营的项目数量有156个，总土地储备4600万平方米，权益土地储备3097万平方米。上半年新增土地储备中，大部分来自于二级市场并购。融创中国方面认为，在热门城市一级土地市场竞争趋于白热化的背景之下，二级市场并购可为公司带来地段优越且成本合理的优质项目。

　　对于此次合作及未来发展，融创中国方面表示，联想控股自1984年从IT产业起步，30多年来始终保持旺盛的生命力。融科智地经过十几年的发展，实现了全国多个城市的业务布局，业务规模持续成长。“融创中国与融科智地均是具有十余年发展历史的全国性品牌，在高端物业领域拥有良好口碑，通过本次强强联袂，双‘融’合并，其综合优势将更为突显”。

　　具体而言，融创中国方面认为：在打造精品的产品战略上，融创中国与融科智地有着高度相似性，可实现无缝对接；在区域战略上，双方均已形成多地域布局，既能在核心城市发挥协同优势，又将在全国布局中进行优势互补；在品牌战略和发展理念上，双方多年来均致力于为业主创造高端生活与美好环境，更具有高度共识。基于这些因素，公司认为“此次并购不仅会获得‘1+1>2’的双赢协同效应，也可能成为中国房地产业并购的经典案例”。

　　易居研究院智库中心研究总监严跃进告诉《经济参考报》记者，从融创中国今年的投资思路看，传统土地招拍挂市场上的动作频频，体现了融创中国对重点城市深耕的战略，而在这个过程中，也积极并购部分地产项目。此前在郑州市场已经有了较多的并购案例，此次并购融科智地，显然也是其资产并购环节中的重要一环，体现了对优质资产并购的策略正不断熟练。

　　严跃进进一步分析认为，此类并购也说明了一些主营业务非地产业务的企业，目前正遇到瓶颈。地产规模不大不小，反而会使得各类成本增加，比如说住宅项目开发和营销管理方面，缺乏规模效应；其次，可能会牵制其他主业的发展，所以亟须减负；此外，地产项目品牌价值不大，也容易影响此类公司的扩张积极性。

　　严跃进表示，“所以此类并购，从联想的角度看，体现了和专业型地产公司合作的特征。从实际情况看，后续资源整合的力度会加大，也会引起其他地产企业的借鉴”。

　　中金公司研究部分析师张宇分析认为，融创中国收购联想控股子公司融科智地旗下42个物业项目以后，将稳步补充高质量土地储备：这些项目中未出售部分建筑面积730万平方米，有效提高融创中国总建筑面积15.87%至5330万平方米；项目分布与融创中国高度重合，超过60%建筑面积位于北京、天津、杭州、武汉、合肥、重庆、无锡等核心城市；融科智地产品主打中高端项目，与融创中国一致，符合公司发展。

　　他还指出，收购该物业组合后，融创中国的每股净资产有望由13.73港元上升至14.87港元。由于公司将采用现金支付，不会发行新股，因此不会导致摊薄。

　　40亿元入股金科

　　9月21日，融创中国公告披露，公司通过附属公司聚金物业，拟认购金科地产非公开发行9.07亿股股票，约占金科总股本的16.96%。按每股4.41元的认购价格，融创此次认购的总金额约为40亿元。据金科股份公布的信息，金科董事会主席黄红云及其妻陶虹遐，共持有金科共约30.84%股份，为金科第一大股东。融创中国入股金科后，将成为金科第二大股东。

　　融创中国表示，金科在中国主要的核心二线城市从事房地产开发，拥有较好的城市布局。公司看好金科地产的未来发展前景，认为此次认购是一次较好的投资机会。

　　据资料显示，金科总部位于重庆，是重庆本土的领军房企，于2011年通过借壳实现上市。金科的地产项目主要布局在中西部、长三角及环渤海三大区域，已进入北京、重庆、成都、西安、青岛、济南、长沙、合肥、郑州等城市。目前，金科拥有在建地产项目约75个及土地储备可建面积超过1700万平方米，在全国拥有超过100万的业主。

　　金科中报显示，上半年公司实现销售金额约134亿元，同比增长约22%，其中地产板块实现签约销售金额约125亿元，同比增长约29%，签约销售面积约206万平方米，同比增长约41%。

　　除房地产业务外，金科还布局了物业管理、教育、能源等业务。目前其总资产达886亿元，品牌价值80.86亿元。

　　不过，接连大手笔出手，势必会引发外界对于融创中国债务水平的关注。近日，国际评级机构穆迪在报告中指出，融创中国的债务杠杆将维持在较高的水平。“如果与联想的并购达成，融创债务总额将增至628亿元。”

　　穆迪还进一步表示，预计融创未来12至18个月的债务杠杆将保持在60%至70%之间，而2014年和2015年融创的债务杠杆率分别为82%和70%。

　　不过，标普则在日前发布的报告中表示，融创控股评级未受拟进行收购的影响。“由于融创控股的销售表现较好以及一大部分对价将在2017年支付，因此此次收购不会显著影响我们对该公司财务杠杆和现金流的预期”。