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    中粮生化业务整合稳坐行业龙头 业绩增厚可期

    广告:中金在线 2018-05-15 09:17:23 来源:中国网 作者:佚名
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      近期“中粮系”上市公司整合不断,专业化重组也迎来关键时刻。作为中粮集团旗下国家级农业产业化龙头企业,中粮生物化学股份有限公司于2017年10月因筹划重大资产重组事项停牌,并于今年4月24日公布了重组预案。根据预案,中粮生化拟通过发行股份的方式,向同为中粮持股的生化投资收购其持有的生化能源、生物化学和桦力投资的全部股权。随着重组计划的稳步推进,中粮生化也自5月14日起正式复牌,作为中粮集团深化改革、推进行业整合的一大标志,中粮生化的未来发展值得期待。

      战略布局资本运作  行业整合打造旗舰

      中粮生化自上市以来一直从事燃料乙醇、柠檬酸、乳酸及其副产品的生产与销售业务,而标的公司生化能源、生物化学、桦力投资及其下属公司属于中粮集团控制的企业,三家公司在燃料乙醇、食用酒精及其副产品的生产和销售业务;淀粉及其副产品、淀粉糖、味精及其副产品的生产和销售业务;以及玉米深加工领域的技术研究与开发业务等方面与中粮生化及其下属企业存在一定的重合,一定程度上造成了集团内部的同业竞争状况。而通过这次重组,生化能源、生物化学和桦力投资将成为中粮生化的子公司。由此,中粮生化将成为中粮集团旗下统一的集科研和生产为一体的生化专业化平台公司,这也有利于从根本上解决中粮生化与集团旗下其他控股企业的同业竞争问题。

      市场人士分析称,中粮集团计划通过此次重组实现资本运作的战略布局,整合旗下玉米深加工业务,将中粮生化打造为玉米深加工旗舰平台。玉米作为我国三大粮食作物之一,一直以来在我国的粮食商品市场中占据很大份额。作为一种重要的可再生的工业原料,目前玉米深加工产品已达几千种,广泛应用于纺织、汽车、食品、医药、材料等行业。根据美国农业部2017年数据显示,我国2017年人均工业消耗玉米43公斤,而美国同期人均工业消耗玉米达到500公斤,我国玉米深加工行业仍拥有广阔的市场空间。

      本次交易后,中粮生化将成为国内规模最大、技术领先的玉米深加工企业,为全球客户提供食品配料和食品添加剂的解决方案,同时提供清洁能源和绿色生物质材料,主要产品包括燃料乙醇、食用酒精、淀粉、果糖、味精、柠檬酸、乳酸和聚乳酸等。同时,公司的产能将因业务合并而迅速扩大,将直接增强公司盈利能力。

      增厚收益把握机遇  开拓市场稳坐龙头

      截至2017年末,燃料乙醇占到中粮生化营业收入的71.38%,是公司的核心业务。燃料乙醇为清洁能源,对替代石油等不可再生能源具有不可替代的作用。燃料乙醇的市场推广,受到玉米价格以及石油价格的显著影响。而随着国内玉米市朝定价的回归以及2016年以来国际原油价格的显著回升,国内燃料乙醇已经迎来其新一轮发展高潮。根据2017 年9 月13 日十五部委联合发布《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油实施方案》,要求到2020 年我国将在全国范围内推广使用乙醇汽油。根据国家能源局于2016年10月末发布的《生物质能“十三五”规划》中称,十三五期间的发展目标是到2020年,实现生物液体燃料年利用量600万吨,其中燃料乙醇利用规模为400万吨/年。根据市场数据,我国目前每年有1.2 亿吨汽油消耗量,平均添加乙醇类清洁能源比例约10%,未来消费增长空间巨大,有望持续利好中粮生化燃料乙醇业务发展。

      此外,根据重组预案,本次交易完成前,中粮生化2017年末的总资产为595,588.93万元,2017年度的营业收入及归属于母公司股东的净利润分别为627,591.41万元和23,730.72万元。而通过重组,中粮生化将获得生化能源及生物化学经验丰富的技术团队、桦力投资的多位玉米深加工行业研发专家以及多项可提升产品质量与产量的技术。专业人才及先进技术的引进,将有助于中粮生化进一步提升运营效率、完善技术整合,增加公司的营业收入及利润、增厚每股收益。

      从收购的三家标的公司估值上来看,生化能源目前相对于2017年度数据的估值情况为1.30倍市净率以及6.86倍市盈率,而行业平均估值是市净率6.16倍和市盈率173.50倍;生物化学目前预估市净率为1.14倍,市盈率为22.95倍,行业平均估值是4.45倍和33.94倍,而桦力投资的市净率1.14倍也远低于行业平均值3.35倍。根据此前中粮生化披露的年报数据,公司归属于上市公司股东的净资产为18.04亿元,合每股净资产1.87元。而根据目前预案中披露的标的公司已有净利润及净资产的数据,中粮生化在本次重组完成后的每股净资产及每股收益可能大幅上升,呈翻倍的趋势。

      除显著增厚业绩与收益外,值得一提的是,中粮生化目前的产品销售范围集中于华北及华中地区,而通过收购三家标的企业,公司的销售渠道将拓宽至东北地区及珠三角地区。销售范围的扩大也有望促使公司不断增强持续盈利能力,提升行业地位,增加业界话语权。

      未来随着重组的进行与公司的专业化整合,如果中粮生化积极抓住行业机遇,持续扩大市场份额、提升行业地位,无疑将有望稳坐行业龙头,成为我国玉米深加工及附属行业的标杆性平台。

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