NCD开闸可为存款利率市场化作铺垫

　　12月8日下午，央行发布《同业存单管理暂行办法》，自12月9日开始实施。兴业银行首席经济学家鲁政委表示，这标志着传闻很久的大额可转让定期存单(NCD)正式开闸。

　　兴业银行对此发布研究报告认为，NCD发行具有几个突出的意义。NCD利率是目前唯一具有存款性质的市朝利率，能为未来存款利率市朝提供参照，为存款利率市朝作铺垫。

　　NCD利率提供了贷款定价的参照，未来贷款利率可以在NCD之上加点形成。其也应该是同期限贷款基础利率(LPR)定价的“铁底”，有助于评估LPR定价的合理性和贷款利率定价是否存在恶性竞争。

　　NCD的推出有利于夯实上海银行间同业拆放利率(Shibor)体系的基准性。目前的现实情况是，Shibor利率体系1个月以内期限的可信度较高，但对1个月及以上期限，市场目前上认为可信度不高。NCD的推出并要求参照Shibor定价，能够大大增强1个月以上期限利率的真实性，夯实Shibor利率的基准性。

　　NCD为银行提供了比定期存款更稳定的负债工具。利率市朝给银行带来的挑战就是，存款不断流失，即便是定期存款其稳定性也大大减弱，随时可以被提前支龋而NCD不到期发行机构没有义务进行兑付，是比定期存款更为稳定的负债工具，有助于缓解利率市朝带来的负债压力。不仅能够摆脱“贷存比”这一过时桎梏，还能够让商业银行更好适应巴塞尔协议三(Basel Ⅲ)的两个流动性监管指标要求。

　　兴业银行研究报告同时分析了NCD发行对金融市场的影响：

　　其一，NCD是“货币市场工具”，这意味着其和票据、央票、超短融、短融、3年以内的政策金融债、商业银行债、国债等都存在一定竞争关系，其中与银票的竞争性最强。由于NCD明确设定了做市商制度，因而未来流动性较银票会更好，对银票冲击较大。

　　其二，NCD发行之初预计会略微推高货币市场利率，但随着其持续滚动发行，商业银行能够获得更长期限的稳定负债，最终会有利于货币市场利率更平稳、货币市场利率曲线的期限结构更为合理。

　　其三，NCD提供了新的金融创新可能。NCD发行之后，贷款的定价基准不再单一，商业银行以其作为贷款定价的基准利率，风险会更为可控，因此，未来LPR、Shibor和NCD都能够成为贷款定价的可样准。

　　其四，给定相同的市场条件，不同存款机构之间的NCD利差，可以作为同业机构信用风险的观测指标。