央行的货币政策难题

　　货币政策并没有那些货币主义者宣称的那么有用。

　　文|高连奎 出自《英才》杂志2015年2月刊

　　自2011年就出现了货币“超调”的现象，但这一问题一直没解决。高利贷崩盘潮，企业家跳楼潮，美国量化宽松退出等都是中国解决“超调”的好时机，但是都没有抓住。只是在2014年才真正重视这一问题，才采取了诸如定向宽松，加大合意贷款、信贷便利等措施，但效果不佳。

　　这是因为没有重视货币“超调”问题，即使朦胧中有这方面的意识，却始终没有变成坚定的信念，所以问题就一直没有得到解决，而学术界也一直没有提供相应的支持。

　　对于货币政策“回调”问题，也要具体分析，货币从紧变松的“回调”是最难的，而从松到紧的“回调”还相对容易些，因为央行完全可以“防通胀”为说辞进行紧缩，毕竟老百姓更担心通胀而不是经济增长。如果从紧到松，就会有通胀恐惧症作怪，而央行还要面临来自市场的一系列指责。

　　笔者认为这些问题必须要解决，民众在经过几个回合的教育之后，也会慢慢接受这些新概念，不这样经济就会一直在两个极端之间循环。

　　货币政策一直没有货币主义者所相信的那么灵验，相反用货币政策治理经济问题往往会出现“超调”的问题，不及时进行“回调”，那么就必然会酿成新的经济问题。“超调”与“回调”一直没有得到学术界的重视。

　　在现实经济治理中，政策的滞后性是指货币政策经常会放的过宽，或是提的过紧，因为判断货币政策是否得当，主要看宏观经济指标。而货币政策传导到宏观经济指标上需要大概三四个月的时间，甚至更长，总之这中间有个过程。但货币当局为了平复某种经济现象往往等不及这么长时间，因此容易过度调节货币政策。

　　货币当局需要平复的经济现象主要是经济衰退和通货膨胀，而这两者如果用货币政策进行调整，本身也都需要大剂量。

　　货币政策本身也有限性，这也会导致货币政策“超调”。货币政策并没有那些货币主义者宣称的那么有用，经济危机的解决或者通胀的治理往往需要多种政策的配合，如果其他政策配合不到位，单一依靠货币政策，就必然导致被过度使用。货币政策不仅与自然经济周期斗争，还与人心做斗争，当调节不到位时，人们就会说你“空调”，甚至说你越调越坏事。

　　人心也是导致货币政策一旦“超调”就比较难挽回的原因，比如通胀刚刚控制住的时候，通胀恐惧症仍然存在，这时央行即使知道货币政策处于“超调”状态，也不敢“回调”，因为如果“回调”必然遭受人们的误解，遭到舆论的批判。比如通胀刚刚平复时，如果放松货币，人们肯定会说，刚刚治了通胀，马上又放松货币，老百姓可不懂什么货币滞后性，也不管你“超调”不“超调”。老百姓是思维非常简单的，而舆论往往扮演煽风点火的角色。

　　由于货币政策的滞后性和有限性，不“超调”几乎不可能，只要一动用货币政策就必然出现“超调”问题，观察中国和美国的经济政策，几乎每次都出现“超调”问题。一旦出现了“超调”问题，就必须解决“回调”问题。