利率市场化改革提速 资产证券化时代已成事实

　　证券时报记者 罗克关

　　上周银行领域重磅消息众多。其中最重要的有两条：一条是周三国务院常务会新增5000亿元信贷资产证券化规模，另一条是针对个人和企业的大额可转让定期存单也将很快落地。

　　5000亿试点规模公布两天之后，银行间市场交易商协会正式公布了个人车贷和房贷作为基础资产的证券化信息披露指引。这一节奏，显然有将资产证券化试点进一步推向纵深的考虑，不管市场有关地方政府债务置换后续将与资产证券化结合起来的传闻是否属实，资产证券化的时代走到我们眼前已是事实。

　　值得一提的是，这一政策在5月10日降息之后不久公布，对于利率市场化改革亦是必要而且及时的配套。如果在资产端不能打通这扇门，那利率市场化后负债端的压力就将直接影响银行的放贷意愿，这对中国这样一个间接融资为主的市场来说并没有益处。从政策的配套推进来看，利率市场化和资产证券化也一直是双生双伴——2013年7月央行正式放开贷款利率上限管制之后一个月，从2011年起恢复但一直步履维艰的信贷资产证券化业务就迎来了试点扩大的消息。

　　笔者收集的数据显示，2014年市场共发行66单贷款证券化产品，金额近2900亿元，超过2005年信贷资产证券化试点开始到2013年全部发行额总和。央行副行长潘功胜周五披露的数据更显示，自2005年试点至2015年4月末，金融机构共发行112单信贷资产支持证券，累计近4500亿元，余额近3000亿元。

　　但这一规模，相对中国接近90万亿的人民币贷款余额来说，依然只是杯水车薪，更遑论每年新生成的8-10万亿人民币新增信贷。央行副行长潘功胜在国新办吹风会上给出的参照对象是美国，其资产证券化余额达到10万亿美元，相当于60多万亿人民币。毫无疑问，未来信贷资产证券化的发展空间是巨大的，对商业银行经营模式转变的意义也将是巨大的。

　　当然目前来看，商业银行还有一些时间去适应这一转变。最近一次降息没有直接放开存款利率管制上限，亦有其他方面配套尚待落地的考虑。上周五，市场传出针对个人和企业的大额可转让定期存单也将很快落地的消息，其中个人起点为30万，企业起点为1000万。这一消息，堪称上周第二条行业重磅。

　　这一政策落地之后，商业银行才将正式面临负债端结构调整的真实压力。试想一下，在存款保险制度已经落地，针对个人、企业、机构的大额可转让定期存款次第出炉，资产证券化业务试点规模以几何级数急剧扩大，利率市场化的靴子最终落地不会让市场等待太久。

　　结合不断推进的政府债券置换事宜，这或许也将是破解当前金融系统转型难题的不二法则。对利率不敏感的贷款需求中，地方政府被直接分流至债券市场，国企将面对更加计较成本的商业银行，如果这两块需求在每年新增信贷中的占比能够下降，更多的信贷资源才能够流向对价格更加敏感、效率也更为靠谱的领域，金融系统对转型和创新的支持才有实际意义。

　　也唯有这样，整体的经济金融市场才能从依靠总量宽松负重前行的怪圈中解脱出来。

　　而环顾市场，真正意识到利率市场化脚步渐行渐近对存量资产组合压力且行动起来的商业银行仍然不多。这或许与经济结构转型的时滞相关，但是不要忘了市场的新来者已经站在门口虎视眈眈。

　　上周五，首家开业的民营银行微众银行已经悄然上线了第一款个人贷款产品。尽管这一产品从结构上来看并非新颖，但考虑到90后的一代客群已有相当比例不再将银行网银当成自己的金融服务主界面，最后传统的商业银行突然发现自己已经落伍，并不是没有可能。