华融拟赴港上市募资30亿美元 分析称或不逊于信达

　　预计9月在港上市；正值股市震荡期，上市前途未卜，有分析认为其表现或不逊于信达

　　7月3日，中国华融资产管理公司发布初步招股书，拟在H股首次公开募股筹集20亿—30亿美元。华融将成为继中国信达之后第二家在港上市的“坏账银行”。此前中国信达已于2013年底在香港上市募集资金约25亿美元。

　　华融在A股和H股均遭重挫的非常时期递交上市申请，9月上市时的前途未卜。不过，也有分析人士认为，当前经济仍处于下行周期，银行业的不良资产不断上升，坏账越多，“坏账银行”越有用武之地。而主打处置不良资产的华融因“卖点”独特，在港受投资者热捧程度或不逊于信达。

　　【事件】华融预计9月在港上市

　　“华融资产2015年肯定上市”，6月28日，中国华融资产管理股份有限公司(下称华融资产)董事长赖小民在中国银行业协会会议上说。他透露，计划今年9月推动中国华融在香港上市。

　　昨日，记者从华融知情人士处获悉，华融已于近期向港交所提交了H股上市申请A1表。一旦通过上市委员会聆讯，便可展开路演，预计今年9月在香港上市。

　　初步招股书显示，中金香港证券、花旗、高盛、汇丰及工银国际为华融此次IPO的联席保荐人。此次融资所得将用于充实资本，进一步强化不良资产经营能力，完善综合金融服务平台，并发展资产管理和投资业务。

　　中国在上世纪90年代末，为最大限度保全资产，减少损失，成立了信达、华融、东方、长城4家金融资产管理公司，承接四大国有商业银行剥离出的巨额不良资产。中国华融资产管理公司受命接手当时中国最大银行工商银行(5.17, 0.02, 0.39%)的不良贷款。2012年9月完成股份改制，2014年在原有股东财政部、中国人寿(33.76, 0.56, 1.69%)基础上，成功引进美国华平集团、中信证券(25.94, 0.30, 1.17%)国际、马来西亚国库控股公司、中金、中粮集团、复星国际，以及高盛集团的战略投资。

　　华融资产按照改制、引入战略投资、上市三部曲进行，目前处在集中力量推上市的阶段。对于上市的具体安排，昨日，记者致电华融资产相关负责人，不过其以“进入缄默期”为由，拒绝透露更多细节。

　　【背景】首家上市“坏账银行”信达受追捧

　　华融此次拟H股上市，难免会让人将其与首家上市的“坏账银行”信达相比。

　　2013年底的香港股市发生了一件奇事，“好账银行”受冷遇，“坏账银行”受追捧。同为12月上市的中国信达和光大银行(5.43, 0.06, 1.12%)上市表现冰火两重天。

　　作为2013年香港第一大IPO的光大银行H股发行，共募集资金32亿美元，但上市首日股价竟跌破发行价。而作为香港第二大IPO的中国信达H股发行，首日暴涨25.7%，共募集资金25亿美元，零售部分股票超额认购达160倍。

　　为何“坏账银行”受到追捧，而“好账银行”却遭到冷遇呢？

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇对新京报记者表示，这与当时的经济形势下行有关。在经济下行之际，“好银账行”的业务增长空间有限，而坏账却在上升，作为处置不良资产的资产管理公司“坏账银行”则有独特的优势。加上，香港及国际投资者有自己的估值体系和价值判断，彼时正处于看空中国银行业时期，因此，2013年底同期上市的光大银行、中国信达便冰火两重天。

　　知情人士透露，“坏账银行”的发家业务模式很简单，就是以较低成本拿到银行或其他金融机构的不良资产，再以高价卖出，赚取差价。而早期的四大资产管理公司有政策优势，以极低的成本获得不良资产，有的房地产、基建等不良资产后来成为优质资产，获利颇丰，有的甚至惊人。

　　资料显示，2014年信达只有不到一半的业务收入来自坏账重组业务，但是，该业务却贡献了近2/3以上的利润。华融初步招股书则显示，截至2014年底，不良资产经营收入占总收入的56.1%，税前利润为93.4亿元，占税前利润总额的55.7%。

　　分析称，凭借近乎垄断的政策优势，通过低买高卖的简单手法，成就了不良资产处置的好生意。

　　与信达成为首家上市的“坏账银行”相比，同为“坏账银行”的华融卖点之一便是中国最大的“坏账银行”。

　　华融在招股书中指出，中国经济结构转型升级、改革力度加大等因素都为不良资产市场提供广阔的发展空间。

　　根据银监会统计，银行业金融机构的不良贷款余额从2011年底的1.05万亿元上升至2014年底的1.43万亿元，商业银行持有的不良贷款余额从2011年第三季度开始持续15个季度上升至2015年第一季度末的9825亿元，贷款总量的持续增长和经济下行压力增加，商业银行不良资产剥离和去杠杆化需求“常态化”等，都还会继续推动来自银行业的不良贷款供给。

　　赖小民曾对媒体表示，由于实体经济出现困难，银行业的不良双升，这给资产管理公司带来了业务机会，“我们是做不良资产起家的，所以在做不良资产主业方面有很多经验和技术。”

　　不过，他也提到，这一阶段的不良资产增加跟过去有很大的不同，过去是行政手段划分给你的。而现在完全靠市场、靠定价机制、靠专业人才去取胜。“竞争更加明显，更加白热化。”

　　【预期】华融上市热度能否赶上信达？

　　与2013年高端定价、超额认购的信达相比，此刻递交上市申请的华融，面临前途未卜的市场环境。

　　H股近期上市的新股接连跌破发行价，国联证券上市首日较招股价大跌31%，7月7日再跌11.62%；7月7日挂牌交易的和美医疗和鲁证期货，上市首日较招股价分别下跌9.8%和24.6%。

　　郭田勇对新京报记者表示，近期上市的公司确实赶上了比较差的时候，但是现在很难判断华融9月上市的行情表现，不能因这几天的表现就否定未来的行情。

　　郭田勇称，H股投资者比较理性，有自己的估值体系，因此，两家“坏账银行”的表现应该“差不多”。毕竟两家公司主营业务收入差不多，除了处置不良资产之外，也都是综合化的金融机构。

　　昨日，一位曾参与2013年信达资产上市认购的投行人士表示，相比信达上市之初受到的热捧，华融资产此时上市有两个劣势：首先，信达资产成为四大资产管理公司上市第一股，华融第二家上市的影响力会被削弱；其次，信达的盈利能力始终是行业第一，华融次之，也会造成华融的热度略逊于信达。

　　不过该人士称，由于资产管理公司不同于一般的银行、证券、信托等金融机构，处理银行不良资产的“坏账银行”被看作是对冲债务风险的完美工具。在经济下行周期内，银行等金融机构坏账增加，预计华融资产H股上市时受到的热捧程度或与信达差别不大。

　　本版采写/新京报记者 金彧

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