银行行业：不良压力仍在压

　　行业动态。 7 月 CPI同比上涨 1.6%， PPI同比下降 5.4%； 央行分支行行长座谈会 8 月 3 日召开，定调下半年稳健货币政策； 上半年银行业新增坏账超去年全年； 。国开行与农发行将定向邮储银行发行专项建设债； 财政部印发支持建立农业信贷担保体系指导意见； 7 月末大额存单发行总量 6815 亿元， 其中企业大额存单 5730 亿元，个人大额存单 1186 亿元。

　　公司公告。 宁波银行股东电力开发公司由国企改制为有限责任公司； 华夏银行副行长黄金老辞职； 招商银行发布第一期员工持股计划修订稿； 民生银行乌鲁木齐分行获开业批复； 华夏银行 8 月 8 日发布半年度报告，二季度不良压力加大； 南京银行将于 8 月 13 日召开 2015 年第二次临时股东大会。

　　重点数据跟踪

　　行情回顾。 银行板块小幅跑输大盘， 上周申万银行指数上涨 1.9%， 上证综指上涨 2.2%，沪深 300 上涨 2.4%。 个股方面， 招行( 5.7%)、南京( 3.8%)领涨，中行( -1.3%)领跌。 A/H 溢价进一步缩小， A 股溢价率最低的为招行仅7%，最高的为中信 75%。

　　融资融券。上周两市两融余额为 1.32 万亿， 下降 213 亿； 银行板块融券余额基本持平，融资余额下降 48 亿元，除光大银行、宁波银行与前一周持平外，其余银行融资余额均有下滑，板块去杠杆继续深入。

　　汇率与利率。汇率上，美元指数持续强势，美元兑人民币有所回升。利率方面，长端利率稳中有降，短端利率总体平稳， R001、 shibor O/N 继续反弹。资产证券化。以交割日为准，本周一共发行了 6 只 ABS 产品，发行金额总计163.5 亿元。 资产证券化进程明显加速，下半年有望重拾发行热情。

　　最新投资观点

　　上周板块跑输上证综指、沪深 300 分别 0.3、 0.5 个百分点，两市两融余额下降显示去杠杆过程继续。 长期来看，资产证券化和混业是支撑估值的两个重要因素。 行业不良率上升局面虽短期难以扭转，但净息差表现应是好于预期。 此外，员工持股计划继续推进，部分银行中报业绩超预期，互联网金融业务相关规范出台，均是可期待的近期利好因素。目前行业估值对应 2015/2016 分别为0.98X/0.85X，安全边际高，继续看好，个股推荐平安、招行、兴业、交行。