政策红利和估值优势是银行板块的安全垫

　　中报数据不容乐观。营业收入和净利润增速的持续大幅下滑揭示了银行业成长动能的不足；存贷款增速的双边下滑、净息差和净利差的收窄，显示了银行盈利能力的下降；不良贷款余额、不良率，以及逾期贷款的加速增长，也引发了市场对于银行资产质量的担忧。在惨淡的数据下，我们也发现了亮点：上市银行的非息收入占比持续攀升，说明银行已在积极应对市场变革。

　　行业享受政策红利。 2015 年以来，各部门出台了多项政策，大多对银行业是利好。在遭遇利率市场化、金融脱媒冲击的同时，银行业还经受着实体经济下滑的冲击。在此背景下，在稳定经济和金融市场中具有举足轻重地位的银行业也将继续享受政策红利。

　　估值优势明显。 今年 3 季度以来，上证 A 股下跌 26.16%，申万银行板块下跌 15.95%，跑赢上证 A 股 10.21 个百分点。 估值方面， 无论横向还是纵向来看，以 2015 年 9 月 18 日收盘价计算，银行板块的市盈率和市净率都处于较低水平。

　　投资建议。 给予行业“强于大市”评级。 从上市银行的中报数据来看，银行业整体状况不容乐观。 好的一面是：( 1)上市银行的非息收入占比持续攀升，说明银行已在积极应对市场变革；( 2) 2015 年以来，各部门出台了多项政策，大多对银行业是利好。在遭遇利率市场化、金融脱媒冲击的同时，银行业还经受着实体经济下滑的冲击。在此背景下，在稳定经济和金融市场中具有举足轻重地位的银行业也将继续享受政策红利；( 3)银行板块估值优势明显。 因此，我们维持银行板块“强于大市”评级。在投资标的上，我们依然遵循业绩稳定增长、资产质量优良、非息业务发展较好的选股逻辑。建议投资组合：浦发银行、兴业银行、招商银行.