豫园股份复牌首日涨逾4% 郭广昌的大快乐布局如何解读

　　因筹划重大资产重组停牌的豫园股份于10日公告复牌后一度涨停板开盘，股价亦创下近一年来新高，尾市收涨4.24%，报收11.80元/股。该股当日放量明显，换手率达7.79%创下两年来新高。随着复星此次通过资产重组预计增持豫园股份比例至70%，豫园股份战略定位及业务方向日益清晰，如此换手率背景下，坊间人士猜测有机构进场动作。

　　“老八股”的新角色

　　长期关注复星的灰姑娘基金基金经理王卓玮(Conan)认为，整个豫园股份资产重组的意义远远大于当天复牌之后首个交易日收盘时候超过4个点的涨幅，“豫园股份更名前为沪市著名的老八股之一——豫园商城，在众多散户中有较高的知名度。这也反映为豫园股份的持仓结构中流动筹码较为分散的特征。”记者查阅发现，该公司法人股持股约7.1亿股，大多数为第一大股东复星和第二大股东上海市黄浦区国资体系持有，筹码较为稳定;法人股以外的流通盘约7.1亿股中散户持股比例较高。

　　“当天豫园股份的换手率达到7.79%，这已经接近了2年前的记录，而且是相对历史低位放量。考虑到有一半的筹码比较稳定，这个换手率实际接近15%，显然有许多人选择获利了结，也有更多人选择了入场看多。”王卓玮认为，复星的主要业务及资产主要分为三大块——健康、快乐、富足，一旦资产重组完成，随着复星对豫园股份的持股比例大幅上升至70%，豫园股份在复星内部的战略平台价值凸现，有望形成复星医药领衔健康业务，豫园股份领衔快乐业务的两驾马车格局，相信会有更多的资源投入到所谓的快乐时尚旗舰上市平台来。“机构投资人在企业战略清晰后积极增仓的行为，可能与散户获利了结呈现此涨彼消的局面。”

　　近期披露注入资产盈利空间

　　根据方案，复星旗下上海星泓、闵祥地产等28家公司的全部或部分股权预估作价为241.6亿元，上海市黄浦区国资委旗下新元房产100%股权的预估作价为16.08亿元。本次交易完成后，上海星泓、闵祥地产等28家房地产项目公司将成为豫园股份的控股或参股公司，新元房产持有的核心商圈资产也将成为豫园股份的重要资产。

　　复星地产人士表示，这次注入豫园股份的资产中，不乏像海南三亚鹿岛、合肥云谷、武汉汉正街、成都金融岛这样的明星项目，这两年的业绩表现相当乐观。公司内部的一份盈利预计周期列表显示，拟注入豫园股份的项目中有11个项目已开始盈利，有13个项目将在未来一两年内实现盈利，其中包括北京、上海等一线城市项目储备。由于许多地产项目因土地取得时间较早，如复地通达土地取得时间是2014年，随着经济发展和基础配套设施的完善，项目周边土地呈现了较好的增值和开发前景。

　　一位券商分析人士表示，按照资产重组相关规则，豫园股份很快会将股东方出具盈利承诺的重组报告再次提交董事会审议，这批资产的盈利释放空间应该有一定保障。因此，重组后公司未来几年的业绩成长空间值得期待。

　　快乐时尚“大生态”平台

　　早在今年5月，豫园股份对外披露了发行股份购买资产的资产重组预案。其中，按照报告书中对第一大股东、实际控制方发行股份购买资产的安排，如持股26.45%的复星此次资产重组完成后，在上市公司中持股比例将达到69.69%。

　　“毫无疑问，这将大大提高豫园股份在复星体系中的战略重要性，”一位熟悉复星的人士认为，“入主豫园已经15年的复星，正加大力度倾斜资源、加快公司战略升级，通过豫园股份这一旗舰型上市平台，未来有望形成快乐时尚、轻重结合的大产业布局，这与复星医药近年来持续发力医药健康主题的思路颇为类似。”

　　一个值得注意的细节是，就在不久前，豫园股份发布了一则更名公告。公告称，因公司上市初期主营业务聚集于上海豫园地区，主要经营上海豫园商圈的核心商业，故公司简称为有一定地域属性的“豫园商城”。但是，随着近年来公司不断扩大的快乐时尚业务布局，上海豫园商圈的经营业务相较公司上市初期有相当幅度的降低，同时为了反映公司当前发展实际及未来发展战略，豫园商城更名为豫园股份。

　　业内人士表示，该次重大资产重组说明复星对于豫园股份的未来有了更为清晰的思路。记者注意到，资产规模庞大的复星国际自2015年底开始，频繁使用健康、快乐、富足三大理念重新梳理自身庞大的业务体系，复星国际港股股价也一路看涨、累计涨幅已逾80%，复星旗下的健康业务大平台复星医药受到市场追捧，市值已突破1000亿元。

　　“这应该是复星对健康、快乐、富足业务系统梳理后，对豫园股份未来发展的一次下注。”记者查阅豫园股份相关公告发现，除了旗下体量较大的黄金珠宝业务、餐饮食品、商业管理业务，豫园股份已经在前几年布局了北海道滑雪度假业务、加拿大太阳马戏团演艺演出，并在复兴中国传统文化和老字号领域做了相关投资。分析人士指出，值得预期的是，复星将对自己大比例持股的上市平台投入更大资源，以完善健康、快乐、富足的大生态系统。

　　巨资重塑上海城市中心地标

　　记者了解到，此次对豫园股份的重组方案也得到了第二大股东上海市黄浦区国资委的推动，豫园股份除了向浙江复星等发行股份购买股权，获得复星近年持续打造的“蜂巢城市”业务及资源，上海市黄浦区国资委旗下新元房产也向豫园股份注入了豫园商圈的一处毗邻的核心资产，用以支持豫园商圈业务整合做强。

　　复星集团对此表示，复星与黄浦区联手做大做强豫园股份，体现了复星作为一家总部位于上海的全球化企业，对于上海城市发展的长期承诺。豫园股份旗下管理核心商业品牌“豫园商城”是上海商业的金字招牌、也是城市级的文化地标、文化名片，随着豫园股份整体实力增强，这将有利于在豫园商圈的持续投入和长远发展。

　　记者注意到，随着上海全球卓越城市理念的提出，上海老城厢地区的城市规划已经启动新一轮的方案征集，随着外滩金融集聚带向南延展，从外滩到豫园、直至新天地的上海中央活动区核心区概念已经浮出水面。

　　豫园股份已经于2015年12月正式启动了豫泰、确诚地块旧城改造(豫园二期)银团贷款，拉开了老城厢历史文化片区的改造升级大幕。在豫园股份的企业微信发布中，打造一个建筑可以阅读、街区可以漫步、有温度的上海老城名片，无疑是在呼应上海全球卓越城市的诸多理念。

　　“快乐时尚+蜂巢城市”双轮驱动

　　“复星在快乐时尚领域的布局一直在对标LVMH发展路径，略有不同的是，亚洲企业似乎对于轻重结合的资产配置更为青睐，譬如嘉里，大概因为这些企业大多具有较为深厚的重资产基础，品牌和地产之间的协同效应在亚洲体现得更为明显。”一位咨询界人士评论道，“蜂巢城市”正是复星将地产业务载体化之后的这一产物。

　　与此相对应的是，豫园股份在其最新的业务介绍中，也已经将围绕快乐时尚的主题内容作为线下场景的核心资源加以打造，囊括了黄金珠宝、餐饮服务、老字号零售、品质生活等多个主题。“蜂巢城市”作为一个物理空间属性的载体，可以实现流量入口的价值，将整个复星的C2M客户系统打通贯穿起来。围绕产业和家庭，形成快乐时尚内容和场景之间的战略协同，形成更加完善的生态闭环，更有助于在投资上实现轻重并举的发展方式。

　　“‘轻’和‘重’，我们认为是钥匙和门的关系：‘轻’是钥匙，门是很‘重’的。‘重’代表资本实力，‘轻’代表资源能力。” 复星集团执行董事、联席总裁，豫园股份董事长徐晓亮此前曾向记者表示，轻重并举是非常具有生命力的商业逻辑，未来在复星的大快乐产业布局中，场景的构建、平台的打造、令人尖叫的产品和内容、创新的商业模式，构成了大快乐的复合赋能体系。

　　链接：重组已不构成借壳上市

　　根据重组预案显示，豫园股份此番向浙江复星、复地投资管理、黄房公司发行股份购买资产，根据《重组管理办法》的相关规定，这一交易已构成重大资产重组。然而，该次交易并不构成借壳上市。

　　业内人士解释，复星早在2002年已入股豫园股份第一大股东。当年股权转让完成后，复星产投合计持有豫园股份的股比达到20%，为后者的控股股东。复星集团董事长郭广昌获得豫园股份实际控制权已超过60个月。该次交易完成后，郭广昌仍为豫园股份实际控制人，故不会导致豫园股份控制权发生变化。这也即是意味着，此次重组并不构成借壳上市。