最近，赴美IPO的中概股动辄“翻倍”，反观A股则是“慢熊”，跌跌不休。笔者对此戏称，“在美股，想象力很重要；在A股，跑得快最重要。赚了要随时准备跑，亏了要随时跑。”
话虽如此，但投资本身是反人性的，对于大部分普通投资者来说，要规避人性中“追涨杀跌”的情绪化缺点难上加难。2015年兴起的智能投顾，借助投资组合理论、大数据和AI技术，让普通投资者多了一种选择。
然而，A股与新兴市场今年的大跌让智能投顾行业遭遇了水土不服的质疑。智能投顾在中国真的水土不服吗？有哪些智能投顾公司跑赢了市场，背后又有何原因？带着这些疑问，查看了6家智能投顾(1家美国公司，5家中国公司)的策略、资产配置组合与收益情况。
对于投资者来说，投资结果好坏的唯一标准是：“相对于基准，投资人是否能在牛市中赚到钱，或在熊市中少亏钱”。
投资者在选择智能投顾平台时有两点很重要，一是看智能投顾的“真伪”，果断抛弃“噱头”式的平台；二是是否完整经历过牛熊市，尤其是成功穿越熊市才是智能投顾必经的“洗礼”。
平台“真伪”之辨
2011年，智能投顾起源于美国，而国内智能投顾始于2015年。
虽然智能投顾在中国起步较晚，但据 Statista估算，2017年中国的智能投顾管理的资产达289亿美元，其年增长率高达261%；预计到2022年，中国的智能投顾管理资产总额将超6600亿美元，用户数量超过1亿。
从参与机构来看，多家银行、券商、基金、第三方财富纷纷推出智能投顾产品，涵盖了个股推荐、股票组合推荐和基金组合推荐等类型。
不过，中国的智能投顾行业尚处于起步阶段，面临诸多挑战。
“国内智能投顾整体智能化程度低，专业水平不足，服务随意性强，并且利益导向严重。”埃森哲在一份研究报告中指出。
一方面，有许多平台跟风炒作智能投顾。许多“伪智能投顾”平台实质为人工干预的营销基金和推荐股票，将智能投顾当做一种多产品捆绑销售的方式而已。
另一方面，真正在探索智能投顾的参与者往往也是对标美国的智能投顾企业，拷贝国外模式，实质性创新不足。
出现上述问题的原因之一，是国内金融市场缺乏大类资产金融工具，无法真正依据投资组合理论来构建资产配置组合，真正做到数字化资产配置的平台屈指可数。
原因之二，是中国投资者以个人为主，风险管理意识没有完全建立，以分散风险为主且年收益率低于10%的资产大类配置模式在短期内无法占据主流。
从国外的发展来看，不同于传统投顾以销售产品为导向或者荐股荐基，不同于那些“伪”平台，真正的智能投顾平台应通过匹配用户的风险等级、产品的风险收益情况，为用户提供个性化的资产配置服务，实现双赢。
具体来看，智能投顾平台应该通过追踪市场变化、净值异常变动等情况, 及时提示客户投资机会、风险、提供合理资产配置调整方案，帮助客户规避风险，达到收益与风险的平衡。而这正是以璇玑为代表的智能投顾平台正在做的。
收益“好坏”归因
有一种说法，“智能投顾的复杂性远远超过了无人驾驶”，靠AI能否突破非理性投资的难关？
无论是国内的智能投顾还是美国AI ETF Fund, 都是以做多股市获得收益, 因此当市场多头时(如2017年), 投资人想通过投资赚钱，似乎不是难事。
从美国的AI ETF (AIEQ)的表现看，今年以来美国标普500指数的总回报为7.92%，而AIEQ同期收益为12.36%，为投资人提供了超过基准4%的超额收益。
但当市场有震荡时(如 2018年年初)，基于机器学习的投资是否还能有平稳的表现，是更多投资者关心的问题。
近期，上证综指创下2016年2月后的低点，此时国内的千人千面、机器学习算法, 是否能像海外的AI ETF一样最大回撤低于指数的投资表现？
《2018上半年中美智能投顾产品表现测评》报告，研究了国内五家智能投顾服务商产品，它们分别是招行摩羯智投、工行AI投、第三方财富宜信投米RA、理财魔方、璇玑(to B为主)在2017/12/31-2018/8/19期间的表现。
这五家智能投顾服务商均对外声称提供全球资产配置服务, 但2018年至今的投资结果迥异。
以最积极型客户的投资组合表现为例，五家机构中，只有璇玑以5.3%的绝对收益提供了较好的风险/收益结果，相比沪深300指数同期逾10%的跌幅，是不错的阶段性成绩。其余机构2018年至今都是负回报，银行系智能投顾表现垫底。
在回撤方面，璇玑也是表现最好。
智能投顾机构投资表现产生差距的原因何在？具体来看，可以从趋势挖掘能力、基金选择偏好及再平衡有效性三方面来分析。
值得重视的是，趋势挖据能力与再平衡有效性是相辅相成的——找准趋势但不调整配置，对投资者来说也是枉然。几家智能投顾机构对于机器学习应用的有效性，从各个市场的配置便可看出端倪。
从A股配置来看，5家机构中，璇玑大幅降低国内A股配置、增强国内债市配置, 成功避免了一季度后的A股股灾。相反，仍维持高配比的平台，客户承担了一定的损失。
从港股与新兴市场来看，二季度后海外新兴市场资金大幅流出，港股同受A股影响出现回落，投米与璇玑的提前预判对于避免亏损起到了正面效应；但持续增配港股市场的平台，客户无法累积正收益。
从基金选择偏好来看，璇玑和投米的基金选择都比较清晰：璇玑的基金偏向性主要以市场选择为主，包含景顺沪深300、嘉实美国成长、南方原油等基金；投米的基金选择主要包含嘉实基本面50、易方达标普500、海富通阿尔法对冲等。
结语
当前，中国市场投资者对于理财的认知还处于较初级阶段，但庞大的中产阶级对理财有强烈的需求。随着资管新规的推出，刚性兑付将逐渐被打破，这对于投资人以及整个财富管理行业来说，都将是不小的挑战。
假以时日，未来当投资者对于财富和投资都有了更深的认识，相信会迎来智能投顾行业的下一个爆发期。
